20210512-东海证券-央行2021年一季度货币政策执行报告点评_货币政策估计仍将保持相对中性_以相机抉择为主_2页_415kb

2021年一季度货币政策执行报告总结

核心内容概述

2021年5月11日，中国人民银行发布《2021年第一季度货币政策执行报告》，对当前经济形势及下一阶段货币政策进行了全面分析。报告指出，尽管经济复苏态势良好，但国内外仍面临诸多风险与挑战，因此货币政策将继续保持相对中性，并以相机抉择为主。

主要观点

1. 对经济的判断更加乐观，但风险仍存

• 积极因素增多：报告指出经济发展动力不断增强，经济运行中的积极因素增多，表明对经济复苏的信心提升。
• 风险因素未消：尽管整体向好，但外部环境依然复杂严峻，国内经济恢复不均衡，基础不稳固，仍面临不少风险挑战。
• 主要风险点：
  • 居民消费仍受制约
  • 投资增长后劲不足
  • 中小微企业和个体工商户困难较多
  • 稳就业压力较大

2. 下一阶段货币政策思路总体不变

• 稳健货币政策定位：强调“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”，把服务实体经济作为重点。
• 保持中性立场：货币政策仍将保持中性，相机抉择的可能性较大，不会因短期波动而大幅调整。
• 结构性支持：引导金融机构加大对科技创新、小微企业、绿色发展等领域的支持力度，体现货币政策在结构性领域仍保持积极。

3. 通胀与美债收益率上行风险可控

• 通胀风险：由于海外财政刺激、全球流动性宽松及疫情导致的供给制约，短期通胀压力可能上升，尤其是PPI（生产者价格指数）可能在二三季度阶段性推高。
• CPI传导有限：虽然PPI上涨，但对CPI的传导作用有限，CPI可能保持相对温和。
• 输入型通胀可控：输入型通胀风险总体可控，但需密切关注大宗商品价格上涨带来的影响。
• 美债收益率上行：美债收益率可能继续上行，主要受实际收益率、通胀水平及供求缺口影响，但对国内货币政策影响相对有限。
• 多渠道影响：美债收益率上行可能通过资产价格、资本流动及汇率等渠道对国内产生一定影响，但不会改变货币政策的中性基调。

关键信息

• 货币政策方向：保持中性，相机抉择为主，服务实体经济。
• 通胀预期：PPI可能阶段性上升，但CPI温和，输入型通胀风险可控。
• 美债收益率：可能继续上行，但对国内货币政策影响有限。
• 结构性支持：加大对科技创新、小微企业、绿色发展等领域的金融支持。

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总结

总体来看，央行在报告中对市场关注的通胀和美债收益率上行风险进行了回应，认为这些风险可控，不会导致货币政策转向收紧。报告强调了货币政策的中性立场和相机抉择的灵活性，同时指出在结构性领域仍需保持支持。