20210512-财信国际经济研究院-对2021年一季度货币政策执行报告的解读_稳字当头_通胀压力可控_4页_539kb

2021年一季度货币政策执行报告总结

一、核心内容概述

中国人民银行发布的《2021年第一季度货币政策执行报告》对当前国内外经济形势、物价走势、外围货币政策环境及我国货币政策方向进行了全面分析与指引。报告强调“稳字当头”，在保持经济恢复的同时，注重结构优化与风险化解，确保货币政策的稳健性和可持续性。

二、主要观点与关键信息

1. 经济形势：积极因素增多，但恢复不均衡、基础不稳固

• 总体判断：经济运行中的积极因素增多，但经济恢复不均衡、基础不稳固。
• 积极因素：
  • 一季度GDP环比增长0.6%，两年平均增长5%，表明经济接近潜在产出水平。
  • 宏观杠杆率降至276.8%，较去年四季度下降2.6个百分点，显示金融风险总体收敛。
• 不均衡性表现：
  • 住宿餐饮、租赁商服、批发零售等服务业增加值增速回落，与常态化水平差距拉大。
  • 低收入群体收入恢复偏慢，尤其是农民工收入增速较去年有所回落。
  • 中小微企业和个体工商户仍面临较大困难，流动性退潮与原材料涨价对其形成压力。

2. 物价形势：不存在长期通胀或通缩的基础

• 国际背景：全球通胀中枢可能在一段时间内温和抬升，主要因财政刺激、供给恢复缓慢及海外流动性宽松。
• 国内判断：
  • PPI可能在二、三季度阶段性上升，但未来将随基数效应消退和供给恢复而趋稳。
  • CPI总体平稳，受PPI向CPI传导弱化及国内需求未明显升温的影响，输入性通胀压力有限。
  • 3月份金融机构贷款加权平均利率为5.1%，虽较去年末有所上升，但仍处于历史低位。

3. 外围流动性环境：关注主要经济体货币政策转向风险

• 主要经济体动向：
  • 美国：美债利率存在上行压力，主要因财政刺激加码、经济复苏预期增强及供给增加。
  • 新兴市场：土耳其、巴西、乌克兰、俄罗斯等国已陆续加息。
  • 发达国家：加拿大央行已削减资产购买规模。
• 对我国影响：
  • 央行认为美债利率上行及美联储政策调整对我国影响有限且可控。
  • 我国经济韧性较强，回旋空间大，人民币汇率弹性增强，可有效应对外部风险。

4. 货币政策：稳字当头，重在调结构、化风险

• 总体取向：货币政策将保持稳健中性，难以大松大紧。
• 结构优化：
  • 保持流动性合理充裕，货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增长基本匹配。
  • 加大对科技创新、小微企业、绿色发展等领域的支持，如3月末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额增速分别为34.3%和40.9%。
• 利率调控：
  • 强调通过改革降低实际贷款利率，引导金融系统向实体经济让利。
  • 3月份贷款利率环比有所回升，显示流动性退潮背景下企业融资成本压力仍存。
• 风险化解：
  • 压实各方责任，分类施策补充中小银行资本。
  • 建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制，防范化解隐性债务风险。

三、总结

报告在当前国内外经济环境下，明确指出货币政策应“稳字当头”，在支持经济恢复的同时，注重结构优化与风险防控。虽然经济出现积极信号，但结构性问题和外部不确定性仍需警惕。央行将继续发挥货币政策工具的牵引作用，推动金融资源向重点领域和薄弱环节倾斜，确保经济运行在合理区间，维护金融体系稳定。