20211201-美尔雅期货-铜月报_变异毒株引恐慌_铜价或探底回升_26页_1mb

铜价分析报告总结（2021年12月）

核心内容概述

本报告由美尔雅期货研究员王艳红与张杰夫撰写，主要分析2021年12月铜市场的宏观与产业基本面情况，并对铜价走势进行展望。报告指出，铜价在宏观和产业双重因素的影响下，或将维持高位区间震荡，主要波动区间为68500-72000元/吨。

主要观点

宏观面

• 欧美制造业PMI表现强劲：欧元区和美国11月制造业PMI数据均高于预期，表明海外需求端表现较好，制造业仍处于荣枯线上方的高位震荡区间。
• 美国通胀持续高企：10月CPI同比增长6.2%，核心CPI同比增长4.6%，均为1990年以来最高水平。通胀压力导致市场对美联储加息预期升温，美元指数攀升至新高，对铜价形成压制。
• 中国CPI与PPI走势：10月CPI和PPI均超预期上行，但PPI或已见顶，后续可能回落。CPI预计温和上升，市场对通胀的担忧可能减弱，关注点或将转向稳增长和控制信用风险。
• 宏观压力与流动性：尽管宏观层面存在美联储缩债和加息预期，但全球流动性仍相对充裕，铜价难以出现大幅下跌。

产业基本面

• 铜精矿供给：全球铜矿产量逐步恢复，但增速较缓。中国10月铜精矿进口量同比增长6.31%，但整体仍处于低位，主要因船运紧张及海外货源偏紧。
• 精炼铜产量：国内10月精炼铜产量同比下滑，主要受限电影响，但随着限电政策缓解，产量有望逐步恢复。
• 精废价差：国内精废价差持续扩大，显示废铜供应偏紧，而精炼铜升水过高，短期内难以回归正常水平。废铜产品价格优势可能促使线缆企业增加使用废铜。
• 消费端表现：
  • 电线电缆：限电解除后开工率回升，国内现货库存下滑，显示需求回暖。
  • 空调：产销量双增，库存拐点出现，铜管开工率回升，行业进入旺季补库阶段。
  • 汽车行业：整体产销小幅下滑，但新能源汽车产销同比增长显著，显示新能源领域需求强劲。
  • 房地产：10月房屋竣工面积累计增长，但新开工面积下滑，显示地产市场修复缓慢，铜需求仍受压制。
• 库存情况：全球铜库存持续下滑，国内保税区库存连续七周减少，LME铜库存亦有所下降，但注销仓单占比尚未企稳，现货升水回落，库存去化速度可能放缓。
• CFTC非商业净持仓：非商业多头净持仓环比减少，市场避险情绪上升，空头伺机加仓，显示市场情绪偏空。

关键信息

• 铜价波动区间：预计铜价在68500-72000元/吨之间震荡。
• 宏观压力：美元指数高位运行，美国加息预期升温，对铜价形成压制。
• 产业支撑：全球低库存、国内消费端回暖、新能源汽车需求增长，为铜价提供一定支撑。
• 未来展望：12月需求缺口和库存矛盾可能再次强化，但宏观压力下铜价难有大幅下跌，70000元/吨下方仍是进多机会。

行情展望

• 短期趋势：铜价或维持高位震荡，主要波动区间为68500-72000元/吨。
• 中长期因素：若美联储政策无明显调整，宏观压力仍存；但产业基本面支撑犹在，铜价出现大跌可能性较低。
• 操作建议：在宏观压力与产业支撑交织的背景下，投资者可关注70000元/吨以下的买入机会。

其他要素

• 基差：截至2021年11月30日，铜1#上海有色均价与连三合约基差为1295元/吨。
• 升贴水：国内现货升水回落至300元/吨附近，LME现货升水回落至73美元/吨，显示市场情绪有所缓和。

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