20210201-美尔雅期货-铜月报_库存去化边际放缓_铜价震荡偏弱_26页_1mb

库存去化边际放缓，铜价震荡偏弱

核心内容

本报告分析了2021年1月铜市场的宏观和产业基本面，以及对行情的展望。报告指出，铜价整体呈现震荡偏弱走势，主要受宏观环境和产业基本面的双重影响。

主要观点

• 宏观层面：欧美制造业PMI出现分化，欧洲因疫情和封锁政策对制造业构成压力，而美国制造业复苏超预期。中国1月制造业PMI环比回落，主要受季节性消费走弱和流动性偏紧影响。
• 产业基本面：全球铜精矿供应紧张，TC（加工费）持续回落，主要由于智利北部港口问题导致铜出口推迟。国内精炼铜产量继续增长，但进口量有所下降。废铜进口量同比增加，但政策限制导致整体进口量减少。
• 库存变化：全球显性库存持续下降，但去化速度放缓。保税区库存下降，主要由于进口窗口关闭和原料紧张。隐性库存可能在价格调整过程中释放，影响铜价走势。
• 市场情绪：CFTC非商业净持仓显示多头减仓，空头谨慎加仓，表明市场对铜价上涨动能不足。升贴水波动较大，反映市场供需变化。
• 行情展望：铜价预计在57000-58500元/吨区间内偏弱震荡，主要受宏观谨慎情绪和基本面边际变化影响。

关键信息

宏观面

• 欧美制造业PMI：欧元区制造业PMI为54.7，环比下降0.5个百分点；英国制造业PMI降至52.9，环比大幅下降4.6个百分点；美国制造业PMI创历史新高，达59.1。
• 中国制造业PMI：1月制造业PMI为51.3，环比下降0.6个百分点，但仍位于临界点以上。
• CPI与PPI：12月CPI同比由-0.5%升至0.2%，PPI同比由-1.5%收窄至-0.4%。PPI预计在上半年继续回升，且增长速度可能快于CPI。
• 美联储政策：维持宽松态度，但疫情对经济的冲击仍较大，依赖财政政策的有效实施。
• 美元指数：围绕90.5震荡，与铜价弱关联，未来铜价更依赖基本面变化。

产业基本面

铜精矿供给

• 全球矿山产量：2020年10月全球铜矿产量同比增长4.03%，但全年累计产量同比微降0.03%。
• TC（加工费）：SMM铜精矿指数（周）报43.85美元/吨，环比下降2.32美元/吨。主要因智利北部港口问题导致铜出口推迟，TC持续回落。
• 采购地板价：CSPT小组确定2021Q1铜精矿采购地板价为53美元/吨，较2020Q4下降5美元/吨。
• 中国铜精矿进口：2020年12月进口188.5万吨，同比减少2.25%；全年累计进口2178.8万吨，累计同比减少1.1%。

精炼铜产量与进口

• 国内精炼铜产量：2020年12月产量98.6万吨，同比增长10.9%；全年累计产量1002.5万吨，累计同比增长7.4%。
• 精炼铜进口：2020年12月进口30.74万吨，环比减少7.85%；全年累计进口452.02万吨，同比增长30.16%。

废铜供给

• 废铜进口：2020年12月进口11.67万吨，同比增加63.41%；全年累计进口94.38万吨，累计同比减少36.51%。
• 政策影响：2021年实现固体废物零进口目标，后续批文量维持低位。

消费端分析

• 电线电缆：传统线缆需求不佳，但铜管、铜板带、铜箔需求较好。
• 空调：2020年12月空调产量同比减少2.9%，销量同比增加8%。房地产后周期带动空调消费增长。
• 汽车与新能源汽车：全年汽车产销同比下降2%和1.9%，但新能源汽车产销同比增长7.5%和10.9%。预计2021年新能源汽车销量将增长40%。
• 房地产：12月房屋竣工面积同比下降4.9%，降幅收窄，房地产市场仍处于复苏阶段。

其他要素

• 库存：三大交易所库存减少，LME库存降至7.46万吨，上期所库存降至6.66万吨。保税区库存减少至35.15万吨。
• CFTC非商业净持仓：非商业多头净持仓环比减少，空头谨慎加仓，市场情绪偏空。
• 升贴水：LME铜现货升水6.4美元/吨，国内现货升贴水波动较大，反映市场供需紧张。
• 基差：铜1#上海有色均价与连三合约基差为500元/吨，基差季节性变化明显。

行情展望

• 铜价走势：预计下周铜价反弹后仍偏弱震荡，震荡区间为57000-58500元/吨。
• 支撑因素：尽管短期铜价承压，但下方仍有多个支撑因素，如国内需求恢复、政策刺激预期等。
• 风险因素：隐性库存可能释放，影响铜价走势；宏观谨慎情绪持续，风险资产整体承压。

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