20220622-东证期货-棉花半年度报告_郑棉高空坠落_弱势格局将延续_27页_2mb

郑棉走势分析与展望总结

核心内容

• 郑棉走势评级：看跌
• 报告日期：2022年6月22日
• 总体趋势：预计下半年郑棉熊市难以扭转，但四季度或有弱反弹

主要观点

国际市场基本面

1. 供应面：

   • 美国22/23年度棉花种植面积同比增加9%，但产量面临天气威胁，弃收率预计在20%-30%，产量或同比减少5.8%。
   • 印度21/22年度棉花产量大幅减少11%，供应紧张令现货价格屡创新高，但22/23年度新棉预期扩种增产，USDA可能低估其产量。
   • 其他主产国如巴基斯坦、巴西、澳洲棉花产量预计有所恢复，但整体供应仍偏紧。

2. 需求面：

   • 东南亚纺织企业经营困境，高棉价向下传导受阻。
   • 美国对疆棉的抵制令中国出口棉制品受阻，欧美消费前景偏空。
   • 22/23年度全球需求前景偏空，消费可能继续下调，全球产需格局或向过剩方向调整。

3. 供需平衡：

   • USDA6月报告预计22/23年度全球产需趋于均衡，但未来可能向过剩调整。
   • 美棉库销比维持在历史低位，限制国际棉价下跌空间。

国内基本面分析

1. 新疆新棉预期丰产：

   • 22/23年度新疆棉花种植面积增幅在4%以内，产量预计同比增加0.6%至529.6万吨。
   • 种植成本大幅上升，影响新棉收购和价格走势。

2. 国内商业库存高企：

   • 2022年5月全国棉花商业库存416.28万吨，同比增加16.3%，为历史同期最高。
   • 轧花厂库存压力大，销售缓慢，还贷压力增加，挺价意愿减弱。

3. 政策面：

   • 国储棉库存所剩无几，但有收储预期，可能对棉价形成支撑。
   • 政策不确定性较大，收储规模有限，对市场影响不大。

4. 下游纺织企业困境：

   • 持续面临“高产品库存、低负荷、订单不足”的问题。
   • 纺企开机率降至65%以下，即期生产利润不佳，订单恢复缓慢。

5. 内外棉价差：

   • 预计22/23年度内外棉价差有所修复，但幅度有限，整体仍处于低位。

关键信息

国际市场

• 天气风险：美国主产区得州干旱形势严峻，USDA预计弃收率25.3%，未来天气变化仍是影响产量的关键因素。
• 飓风风险：2022年大西洋飓风季可能非常活跃，可能对棉花吐絮期和收获期造成影响。
• 需求前景：全球消费增速与GDP增速呈正相关，22/23年度消费预计略降，全球经济前景不佳。
• 出口形势：美国对疆棉禁令执行，欧洲也跟进，影响中国棉制品出口。

国内市场

• 库存压力：国内商业库存高企，同比增幅扩大，供应宽松。
• 价格走势：郑棉期价自高位快速回落，主要受下游需求疲软、宏观环境偏空影响。
• 政策影响：收储预期存在，但政策力度有限，难以扭转市场弱势。
• 进口情况：内外棉价差倒挂，进口棉及进口纱大幅减少，国内供应依赖性增强。

风险提示

1. 主产国出现超预期的灾害性天气
2. 美联储加息转鸽
3. 需求超预期
4. 收储超预期

跨期套利与建议

• 跨期套利：建议关注9-1价差扩大后的反套机会。
• 操作建议：郑棉弱势行情料将延续，但四季度存在弱反弹可能，需关注新棉上市及收储政策。

图表目录概览

• 图表1：内外棉期价走势
• 图表2：郑棉主力9月合约基差
• 图表3：郑棉9-1合约价差
• 图表4：外盘7-12合约价差
• 图表5-10：美棉优良率、弃收率、干旱指数、飓风预测等
• 图表11-12：下年度美棉出口签约情况及中国进口情况
• 图表13-17：印度棉花供需、现货价格、开机率、季风推进等
• 图表18-24：全球棉花供需、库存、消费及OECD指标
• 图表25-34：国内棉花库存、进口、消费及商业库存等
• 图表35-47：纺织企业库存、开机率及国内供需平衡表

总结展望

• 国际市场：悲观需求主导，关注天气风险，国际棉价偏空。
• 国内市场：供需双弱，库存压力大，下游企业信心不足，郑棉弱势延续。
• 价格走势：预计三季度郑棉弱势行情延续，四季度或有弱反弹。
• 价差修复：内外棉价差预计修复，但幅度有限，整体仍处于低位。
• 套利机会：建议关注9-1价差扩大后的反套机会，介入点位：1000元/吨以上。

期货走势评级

分析师信息

• 分析师：方慧玲
• 从业资格号：F3039861
• 投资咨询资格号：Z0010565
• 联系方式：Tel: 8621-63325888-2737，Email: huiling.fang@orientfutures.com

公司简介

• 公司名称：上海东证期货有限公司
• 成立时间：2008年
• 公司性质：东方证券股份有限公司全资子公司
• 主要业务：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等
• 公司规模：注册资本金23亿元人民币，员工近600人，设有33家营业部及134个证券IB分支网点
• 市场地位：中国金融期货交易所全面结算会员，具有较强的研究和技术实力

分析师承诺

• 分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获取任何报酬。