投中：2021年政府引导基金专题研究报告_61页_2mb

2021年政府引导基金专题研究报告总结

核心内容

本报告基于CVSource投中数据，分析了2021年国内政府引导基金的发展情况、管理模式、政策动态及面临的问题。报告指出，政府引导基金作为财政资金的杠杆工具，主要通过投资于市场化基金，引导社会资本支持重点产业和区域发展。

主要观点

• 政府引导基金增长显著：2021年，政府引导基金设立数量和规模分别较2020年增长77%和207%，显示其在疫情防控常态化背景下承担了更大的政策调节责任。
• 地域分布集中于东南沿海：政府引导基金主要集中在华东、华南、华北等地区，其中华东地区基金数量和规模均为全国首位。
• 六大热点辖区占主导：江苏、广东（不含深圳）、北京、浙江、深圳和上海六大辖区的引导基金规模占比达39.63%，其中深圳市虽基金数量少，但平均规模最高。
• 政府引导基金规模与数量分布：国家级基金数量最少但平均规模最大，市级基金数量和规模均占最高比例，区县级基金平均规模最低。
• 政府引导基金设立趋势：2015-2018年是政府引导基金密集设立的阶段，2021年新增基金规模增长显著，且多地政府正在推动存量基金的合并与整合。

关键信息

政府引导基金发展数据

• 累计数量：截至2021年底，共设立1,437只政府引导基金，累计规模达24,666亿元。
• 增长情况：2021年新增基金规模较2020年增长显著，其中省级和市级基金增幅尤为突出。
• 地域分布：华东地区基金数量和规模均居全国首位，华中地区增速最快，华南地区规模增长幅度也较大。

政府引导基金投资策略

• 投资领域：88%的政府引导基金支持战略新兴产业，43%支持地方特色产业，16%支持国企混改，33%支持基础设施建设项目。
• 投资阶段：47%的政府引导基金对投资阶段提出要求，其中44%支持早期阶段，17%仅支持早期阶段。
• 专项子基金模式：12%的政府引导基金明确可设立专项子基金，用于引入重大项目，以实现产业培育目标。

政府引导基金架构

• 双层架构：88%的政府引导基金采用直接参股子基金的双层架构，其中37%附加直投和跟进投资。
• 三层架构：12%的基金采用母子基金架构，其中11%附加直投和跟进投资。
• 跟进投资机制：设置跟进投资机制的基金多具有较强的政策导向，有助于放大政策效果。

子基金管理人准入标准

• 注册资本要求：52%的政府引导基金对子基金管理人注册资本提出要求，其中实缴资本1000万元以上占比最高（27%）。
• 团队资质：69%的基金对核心团队成员提出最低人数要求，72%对团队成员提出最低从业年限要求。
• 过往业绩：55%的基金对成功案例数量提出要求，其中51家基金要求至少3个成功案例。

子基金设立标准

• 注册规模：子基金注册规模多数在5000万元至1亿元之间，15%的基金要求子基金注册规模在1亿元及以上。
• 注册地要求：59%的基金要求子基金注册在其辖区，18%要求子基金管理人注册在域内。
• 募资要求：72%的基金对出资比例上限作出规定，多数不超过子基金认缴金额的30%。
• 国资出资限制：29%的基金对国资出资比例进行限制，其中以不超过子基金认缴规模的30%~40%为主。

政府引导基金返投要求

• 返投倍数：返投倍数以2倍为主，2017年后整体呈下降趋势。
• 返投认定口径：常见认定方式包括被投企业迁入当地、被投企业在当地设立子公司等。
• 返投认定管理：建议明确返投认定条件及投后管理方式，以确保返投目标的实现。

政府引导基金退出管理

• 提前退出对价：41%的基金设置提前退出让利，其中59%与投入期限挂钩。
• 强制退出情形：80%的基金设置强制退出条款，主要涉及未按约定投资、未开展投资业务、未完成工商登记或首期资金不到位等情形。
• 亏损承担与优先清算：20.83%的基金要求管理人或GP先行承担亏损，10.83%的基金要求优先清算。

政府引导基金让利政策

• 让利前提：63.33%的基金允许在获得投资收益或完成返投目标后给予子基金让利。
• 让利对象：主要为子基金管理机构，部分基金也向其他出资人让利。
• 让利挂钩标准：返投比例和投资早期企业是常见的挂钩标准，占样本的53%。
• 让利计算基数及限额：以“政府引导基金收益部分”作为基数的基金占37%，其中16只基金最高可让渡全部收益。

政府引导基金风险控制

• 专注度要求：子基金管理人专注度要求主要包括关键人锁定、在管基金投资进度约束及本地团队要求。
• 政策性一票否决机制：部分基金设置政策性一票否决机制，以确保政策目标的实现。
• 尽职免责机制：有助于减轻基金管理人因政策执行不当而承担的责任。

发展趋势与建议

• 发展趋势：政府引导基金将向精细化管理、多种手段联合适用、积极挖掘让利、返投等潜力方向发展。
• 发展建议：建议政府引导基金明确返投认定条件及投后管理方式，优化基金架构，加强子基金管理人资质审核，提升投资效率，完善让利机制，以更好地实现政策目标。