20181102-中泰证券-环保行业2018年三季报分析_整体业绩增速下滑_财务费用明显抬升_9页_647kb

报告摘要

本报告分析了2018年环保行业前三季度的市场表现与财务状况，指出环保行业整体业绩增速下滑，财务费用明显上升。尽管存在诸多挑战，但部分子板块如环境监测仍保持增长，且多项利好政策出台为行业带来转机。报告建议关注拥有稳定现金流的运营类资产，并推荐了瀚蓝环境、东江环保、博世科、盈峰环境、聚光科技等标的。

市场表现：环保行业2018年三季报整体表现不佳，申万环保指数年初至今下跌49.1%，远低于上证综指和创业板指，板块估值处于历史低位。
财务状况：板块整体营收增速放缓至12.5%，净利润首次出现负增长（同比减少17.8%）。若剔除水务板块及债务问题严重的公司，营收增速仍为16.0%，但净利润增速下降至-1.1%。
毛利率与费用率：整体毛利率下滑1.1个百分点至31.4%，期间费用率同比上升1.8个百分点至18.6%，其中财务费用率上升1.3个百分点至5.6%。
现金流状况：尽管现金流有所改善，但应收账款增速高于营收增速，回款状况未明显好转。
子板块表现：
- 水治理与固废治理：营收增速显著下滑，分别为16.3%和7.6%，主要受融资环境和PPP清库影响。
- 环境监测：营收增速保持高位（20.2%），净利润仍维持正增长（19.0%）。
- 水务运营与大气治理：营收增速与去年同期基本持平，但净利润增速为负。
投资建议：环保行业受去杠杆影响较大，建议关注融资政策变化和项目建设进展，推荐具备稳定现金流的运营类资产，如环境监测、污水处理、固废治理等。

子板块	营收增速	净利润增速	毛利率	期间费用率	回款状况
水治理	16.3%	-20.6%	30.6%	18.9%	下滑
固废治理	7.6%	-37.1%	30.5%	19.3%	下滑
环境监测	20.2%	19.0%	36.1%	24.3%	好转
水务运营	15.5%	6.8%	36.6%	17.7%	基本持平
大气治理	9.0%	-27.5%	22.7%	14.4%	基本持平