20180826-安信证券-投资策略定期报告_汇率预期改善或助推A股反弹_12页_719kb

A股市场反弹与汇率预期改善分析总结

核心内容

本报告分析了2018年8月26日A股市场反弹的驱动因素，主要围绕人民币汇率预期改善以及资金层面的变化，特别是养老目标基金的推出，对市场的影响。

主要观点

短期市场反弹驱动因素

• 人民币汇率企稳：央行重启人民币汇率逆周期因子，有助于缓解外汇市场的顺周期波动，人民币汇率有望阶段性企稳。
• 金融数据改善：在“稳金融”政策背景下，金融数据持续改善，为市场提供了支撑。
• 低估值行业估值修复：前期因汇率担忧而超跌的低估值行业（如非银金融、银行、食品饮料、医药生物等）有望迎来估值修复行情。
• 外资配置需求提升：汇率预期改善有助于外资偏好配置的白马股（如食品饮料、银行等）吸引资金流入，推动市场反弹。
• 受益行业：人民币升值对成本中美元占比较高的行业（如造纸、航空等）有明显利好，有助于其基本面改善。

中期市场结构性行情

• 整体性行情基础不足：从宏观经济、企业盈利增速、全球货币政策及投资者情绪来看，A股市场尚不具备明显整体性行情的基础。
• 结构性行情为主：未来市场行情将以结构性为主，重点布局符合中国产业升级方向和政策支持的“新经济”领域。
• 重点关注行业：包括云计算、航空装备、5G、半导体、教育、新能源汽车等新科技、新消费、新服务领域。
• 真成长公司为龙头：结构性行情的主线是景气能够向上的行业，龙头为能够在基本面（如订单、收入、利润）上得到验证的“真成长”公司。

关键信息

汇率机制调整

• 逆周期因子定义：逆周期因子是用于对冲外汇市场顺周期波动的工具，由央行在2017年5月引入，2018年1月调整至中性。
• 影响机制：逆周期因子通过调整人民币对美元汇率中间价，反映市场供求因素，从而影响人民币汇率预期和外资配置行为。
• 市场反应：2017年5月至2018年1月，人民币对美元中间价升值约5.08%，A股上证综指涨幅达16.55%。

资金层面变化

• 养老目标基金推出：华夏基金成为国内首只正式发售的养老目标基金，预计未来1-2个月内将有更多基金公司推出此类产品。
• 积极意义：
  • 助力养老金第三支柱建设；
  • 为市场带来中长期资金，优化投资者结构。
• 投资者结构优化：养老目标基金的推出有助于推动A股市场向中长期价值投资理念转变。

外资流动变化

• 7月以来外资流入趋缓：人民币贬值压力导致陆股通资金流入减少，从5月峰值202.2亿元降至8月24日的73.28亿元。
• 债券市场外资增持放缓：7月外资增持国内债券速度下降，由6月的1111.6亿元降至676.4亿元。

风险提示

1. 流动性显著紧缩：市场流动性若出现明显收紧，可能对A股反弹形成压力。
2. 贸易摩擦显著升级：中美贸易摩擦加剧可能对人民币汇率及外资配置产生负面影响。

行业表现与数据支持

• 行业反弹情况：非银金融、银行、食品饮料、医药生物等行业表现突出，涨幅较大。
• 图表支持：
  • 图1：人民币汇率中间价形成机制发展过程
  • 图2：人民币贬值预期趋缓
  • 图3：全A指数与人民币汇率变动
  • 图4、图5：造纸业与航空运输指数受人民币汇率影响
  • 图6：北向资金流入加速
  • 图7、图8：外资偏好行业超额收益显著
  • 图9、图10：陆股通流入与债券增持趋势变化
  • 图11：2018年7月以来全行业涨跌幅
  • 图12：美元借款占比较高的行业
  • 图13：中国人口结构逐步老龄化
  • 图14：基本养老保险收支情况
  • 图15：一周财经数据和要事

表格信息

• 月金股组合（表1）：
  • 包含多个行业的代表性公司，如计算机、通信、电子、传媒、非银金融、食品饮料、电新、轻工、家电、机械、建筑工程、农林牧渔、餐饮旅游等。
  • 提供2017-2020年EPS预测、收盘价、PE（TTM）、市值、流通市值等关键财务指标。

结论

• 短期策略：关注人民币汇率企稳带来的估值修复机会，尤其是低估值行业和外资偏好配置的白马股。
• 中期策略：聚焦符合产业升级方向和政策支持的“新经济”领域，如云计算、航空装备、5G、半导体、教育、新能源汽车等。
• 投资者结构优化：养老目标基金的推出有助于优化A股市场投资者结构，推动市场向价值投资转型。

分析师与联系信息

• 分析师：陈果、彭玮骏、易斌
• 销售联系人：
  • 上海：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
  • 北京：温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、姜雪、王帅
  • 深圳：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢

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