20220901-国海证券-事件点评_上半年业绩亮眼_美欧等地区增长强劲_5页_444kb

爱马仕国际（RMS.PA）事件点评总结

核心内容

爱马仕国际（RMS.PA）在2022年上半年实现了显著的营收增长，展现出强大的市场表现和品牌韧性。公司发布财报显示，2022H1营收达到54.75亿欧元，同比增长29%，其中第二季度营收增长26%至27.1亿欧元。公司在多个地区和产品线上均表现强劲，尤其在美洲、欧洲市场及成衣配饰、手表等产品类别上实现了较高的增长率。

主要观点

• 业绩表现强劲：尽管受到疫情后市场复苏的影响，爱马仕国际仍实现了高于行业平均水平的增长，显示出其品牌价值和市场需求的持续增长。
• 毛利率平稳：尽管营收增长显著，但毛利率略有下降0.5个百分点至71%，表明公司在扩大销售的同时保持了良好的成本控制。
• 经营利润与净利率提升：经营利润率为42%，较去年同期提高1个百分点；净利率为30%，净利润增至16.41亿欧元，显示出公司盈利能力的增强。
• 地区增长分化：美洲和欧洲地区增长显著，分别达到34%和34%（法国增长41%），亚洲地区（除日本）增长15%，日本增长20%，老客户复购和旅游零售恢复是主要驱动力。
• 产品线表现亮眼：成衣配饰增长36%，手表增长55%，丝绸及织物增长29%，香水美妆增长23%，其他产品线如家居用品和珠宝贡献显著。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年收入将分别达到109.82亿欧元、122.99亿欧元和136.52亿欧元，净利润分别增长27%、14%和14%，体现出长期增长潜力。
• 估值合理：基于2022年8月31日收盘价1282.5欧元，公司2022-2024年PE估值分别为43.4X、38.1X和33.5X，显示出估值逐步下降趋势，但整体仍处于合理区间。

关键信息

财务指标预测

估值与财务健康度

• 资产负债率下降：从32%降至26.9%，表明公司财务结构趋于稳健。
• 流动比率与速动比率提升：分别从3.4提升至4.1，显示短期偿债能力增强。
• 经营现金流稳定增长：预计2022年经营活动现金流为3911百万欧元，较2021年增长12.7%。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 理由：长期看好其品牌地位、多元产品体系及未来产品供应力的强化，预计未来三年收入与净利润将持续增长，估值合理。

风险提示

• 宏观经济变化：可能影响整体消费意愿。
• 供应链问题：可能影响产品供应及销售。
• 公关事件：可能损害品牌形象及市场信心。

分析师信息

• 杨仁文：国海证券总裁助理兼研究所所长，拥有丰富的产业研究经验，曾获多项最佳分析师奖项。
• 马川琪：专注于大消费产业研究，具备全球视角。

总结

爱马仕国际在2022年上半年表现出色，营收和利润均实现显著增长。其在美洲、欧洲及日本市场表现尤为突出，成衣配饰、手表等产品线增长迅速。公司财务状况稳健，盈利预测乐观，估值合理，首次被给予“买入”评级。然而，仍需关注宏观经济波动、供应链风险及品牌形象维护等潜在挑战。