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债券市场周度回顾总结（2016.10.10-2016.10.16）

核心内容概述

本报告回顾了2016年10月10日至10月16日期间中国债券市场的运行情况，涵盖了资金面、利率债与信用债两个主要板块的表现。整体来看，市场在资金面宽松的背景下呈现震荡态势，利率债收益率下行，信用债收益率也有所下降，但信用利差压缩幅度不一。

主要观点

1. 资金面情况

• 资金利率全线松动：随着节假日及时点性需求扰动的消除，资金利率全面回落，尤其是中长端品种（如14天及21天）利率下降幅度超过20bp。
• 央行操作影响：尽管本周央行公开市场操作实现净回笼3550亿，但7天品种仍净投放1600亿，MLF对冲后释放415亿流动性，表明央行在稳定短期资金面方面有所作为。
• 流动性充裕：资金供给充足，市场整体流动性宽松，机构更倾向于滚动投资短端品种。
• 下周流动性压力：预计下周将面临缴税缴准叠加以及大规模到期压力，建议投资者做好流动性管理。

2. 利率债市场

• 一级市场发行回暖：本周利率债发行规模达到3877亿，其中地方政府债发行规模为2312亿，带动市场整体发行热度上升。
• 二级市场收益率震荡下行：收益率整体呈现下行趋势，但缺乏实质性利好支撑市场形成一致预期。
• 影响因素：
  • 国庆期间房产调控政策频出，市场预期后期信贷数据走弱。
  • 资金面宽裕，市场配置力量持续。
  • 进出口数据低于预期，反映内外需疲弱。
  • CPI及PPI数据短期波动，未形成明确趋势。
• 期限利差压缩：资金面宽松带动期限利差主动压缩，但10-7利差略有走阔。

3. 信用债市场

• 一级市场发行回暖：信用债发行规模攀升至1430亿，主要由短融和中票带动。
• 发行行业分化：
  • 短融集中于采掘、综合和公用事业，其中采掘行业短融由AAA公司主导。
  • 中票向弱周期行业倾斜，主要集中在综合和公用事业，其中AA+及AAA等级品种发行较多。
  • 房企公司债发行活跃，本周发行规模达183亿。
• 二级市场收益率下行：
  • 城投及中票收益率全线下行，主动压缩信用利差。
  • 高等级长久期品种收益率下行靠前，低等级1年期品种亦有明显下行，体现配置需求。
  • 部分高收益品种收益率小幅下降，但整体波动不大。
• 信用利差压缩原因：
  • 资金面宽裕，套息保护空间修复性增厚。
  • 债转股政策落地，对信用债交投形成一定提振。

关键信息

资金利率变化

信用债收益率变动

市场动态

• 政策影响：国务院发布债转股意见，对信用债市场形成一定提振。
• 地方财政通知：部分机构收到贵州地方财政局收回承诺函的通知，但对市场影响有限。
• 市场情绪：市场整体表现谨慎，收益率下行缺乏坚实利好支撑。
• 市场趋势：利率债收益率震荡下行，信用债收益率全线下行，但信用利差压缩不均。

投资建议

• 利率债：建议关注中长端品种，但需警惕流动性变化。
• 信用债：建议关注高等级及弱周期行业，同时注意信用利差变化及政策落地影响。

联系方式

• 研究助理：池光胜、李蕙荃、李豫泽
• 邮箱：tangyue@xyzq.com.cn
• 销售经理：
  • 上海：罗龙飞、盛英君、杨忱、王政、冯诚、顾超、王溪
  • 北京：朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、何嘉
  • 深圳：朱元彧、李昇、杨剑、邵景丽、王维宇
  • 海外：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、曾雅琪、赵新莉
• 港股销售团队：丁先树、郑梁燕、陈振光、周围、孙博轶
• 私募及企业客户负责人：刘俊文
• 私募销售经理：徐瑞、杨雪婷、唐怡、韩立峰

风险提示

• 流动性变化：下周将面临缴税缴准叠加及大规模到期压力，需关注资金面波动。
• 政策落地：债转股政策落地尚需时间，对债市影响尚待观察。
• 市场预期：收益率下行缺乏一致预期支撑，市场情绪仍偏谨慎。

法律声明

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