20181104-招商证券-杰克股份-603337.SH-拟实施股权激励_行权条件彰显信心_5页_851kb
报告摘要
杰克股份（603337.SH）分析总结
核心内容
杰克股份是一家专注于缝纫机及相关设备制造的公司，当前股价为33.22元，目标价为40元。公司计划实施股权激励，以激励核心管理及技术人员，推动业绩增长和行业地位巩固。分析师刘荣和诸凯对杰克股份进行了详细分析，并给出了强烈推荐的评级。
主要观点
股权激励计划
- 公司拟授予168万股限制性股票，约占总股本的0.55%，授予价格为16.45元/股。
- 激励对象包括董事长等12名核心管理、技术人员，其中董事长赵新庆获授27万股，副董事长郭卫星和轮值CEO阮林兵各获授20万股，董事会秘书谢云娇获授16万股。
- 股权激励的行权条件分为两档，分别对应不同的业绩增长目标，展现了公司对未来发展的强烈信心。
业绩预测与投资建议
- 预计2018年公司收入将达到42亿元，净利润4.8亿元，对应PE为21倍。
- 预计2019年收入52.35亿元，净利润5.9亿元，对应PE为17倍。
- 预计2020年收入62.92亿元，净利润7.68亿元，对应PE为13.2倍。
- 公司预计三年收入规模将突破百亿元，业绩表现将超出市场预期。
- 分析师强烈推荐，目标价为40元，认为公司具有良好的增长潜力和投资价值。
关键信息
基础数据
- 上证综指：2676
- 总股本：30587万股
- 已上市流通股：8106万股
- 总市值：102亿元
- 流通市值：27亿元
- 每股净资产（MRQ）：7.3元
- ROE（TTM）：16.0%
- 资产负债率：38.7%
- 主要股东：台州市杰克投资
- 主要股东持股比例：42.85%
财务数据与估值
- 营业收入：2016年1857百万元，2017年2787百万元，2018E 4168百万元，2019E 5235百万元，2020E 6292百万元
- 净利润：2016年220百万元，2017年324百万元，2018E 479百万元，2019E 594百万元，2020E 768百万元
- 每股收益：2016年1.42元，2017年1.57元，2018E 1.57元，2019E 1.94元，2020E 2.51元
- PE：2016年23.4倍，2017年21.2倍，2018E 21.2倍，2019E 17.1倍，2020E 13.2倍
- PB：2016年5.1倍，2017年3.2倍，2018E 4.0倍，2019E 3.4倍，2020E 2.9倍
业绩回顾（各季度）
| 项目 | 17Q2 | 17Q3 | 17Q4 | 18Q1 | 18Q2 | 18Q3 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 664 | 733 | 671 | 1070 | 981 | 1176 |
| 营业毛利（百万元） | 193 | 220 | 226 | 286 | 277 | 349 |
| 营业费用（百万元） | 45 | 42 | 45 | 45 | 52 | 52 |
| 管理费用（百万元） | 64 | 70 | 97 | 98 | 110 | 106 |
| 财务费用（百万元） | 11 | 6 | -4 | 4 | -12 | -24 |
| 投资收益（百万元） | 3 | 11 | 8 | 11 | 21 | 2 |
| 营业利润（百万元） | 80 | 114 | 105 | 134 | 131 | 175 |
| 归属于母公司净利润（百万元） | 58 | 94 | 90 | 117 | 103 | 151 |
| EPS（元） | 0.28 | 0.46 | 0.43 | 0.56 | 0.34 | 0.49 |
收入结构预测
| 项目 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1723 | 1592 | 1857 | 2787 | 4168 | 5235 | 6292 |
| 工业缝纫机（百万元） | 1484 | 1334 | 1493 | 2340 | 3510 | 4388 | 5265 |
| 智能缝制（百万元） | - | - | - | - | 100 | 150 | 225 |
| 裁床（百万元） | 239 | 257 | 364 | 445 | 556 | 695 | 799 |
| 收入增长率 | 11.5% | -7.6% | 16.7% | 50.1% | 45.4% | 25.6% | 20.2% |
| 工业缝纫机收入增长率 | 10.6% | -10.1% | 11.9% | 56.8% | 50.0% | 25.0% | 20.0% |
| 智能缝制收入增长率 | - | - | - | - | - | 50.0% | 50.0% |
| 裁床收入增长率 | 17.8% | 7.4% | 41.8% | 22.2% | 25.0% | 25.0% | 15.0% |
| 工业缝纫机毛利率 | 26.0% | 27.6% | 28.4% | 27.7% | 27.0% | 27.5% | 29.0% |
| 智能缝制毛利率 | - | - | - | - | 45.0% | 46.0% | 46.0% |
| 裁床毛利率 | 43.1% | 42.0% | 43.3% | 46.4% | 40.0% | 40.0% | 40.0% |
主要财务比率
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入年成长率 | 17% | 50% | 50% | 26% | 20% |
| 营业利润年成长率 | 31% | 69% | 42% | 27% | 30% |
| 净利润年成长率 | 30% | 47% | 48% | 24% | 29% |
| 毛利率 | 31.3% | 30.7% | 30.0% | 30.1% | 31.0% |
| 净利率 | 11.9% | 11.6% | 11.5% | 11.3% | 12.2% |
| ROE | 21.9% | 15.2% | 19.1% | 20.1% | 21.6% |
| ROIC | 16.1% | 15.7% | 17.5% | 18.9% | 20.8% |
| 资产负债率 | 49.3% | 40.7% | 46.4% | 46.7% | 45.3% |
| 净负债比率 | 7.1% | 0.7% | 3.0% | 2.0% | 0.7% |
| 流动比率 | 1.3 | 1.9 | 1.9 | 2.0 | 2.1 |
| 速动比率 | 0.9 | 1.4 | 1.4 | 1.5 | 1.6 |
| 资产周转率 | 0.9 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | 1.0 |
| 存货周转率 | 3.6 | 3.7 | 3.5 | 3.3 | 3.2 |
| 应收账款周转率 | 10.5 | 13.5 | 15.4 | 14.7 | 14.4 |
| 应付账款周转率 | 3.6 | 3.5 | 3.4 | 3.1 | 3.0 |
| 每股收益 | 1.42 | 1.57 | 1.57 | 1.94 | 2.51 |
| 每股经营现金 | 1.81 | 3.02 | -0.14 | 0.50 | 0.95 |
| 每股净资产 | 6.50 | 10.31 | 8.21 | 9.68 | 11.61 |
| 每股股利 | 0.00 | 0.48 | 0.47 | 0.58 | 0.75 |
风险提示
- 国内缝制机械行业增速显著下滑
- 原材料价格持续上涨
- 流动性风险
投资评级定义
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
分析师承诺
分析师刘荣是招商证券机械行业首席分析师，曾多次获得《新财富》最佳分析师称号，具有丰富的行业研究经验。
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失，本公司及其雇员不承担责任。
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