2017-西南证券-生物药行业：立足全球、展望国内的生物药行业投资指南_115页-7mb

生物药行业专题报告总结

核心内容概述

生物药作为医药生物行业的细分领域，近年来发展迅速，其市场潜力巨大。全球生物药市场规模预计从2016年的2020亿美元增长至2022年的3260亿美元，年复合增长率达 $8.3%$。中国生物药市场从2012年的627亿元增长至2016年的1527亿元，年复合增长率高达 $24.9%$，预计到2021年将达到3269亿元。生物药的发展受到患者需求、渗透率提升、进口替代和海外市场等多重因素推动。

主要观点

• 抗体药为生物药“王牌”：抗体药是生物药中最具潜力的细分领域，全球单抗销售额从1997年的3.1亿美元增长至2015年的916亿美元，年复合增速达 $34.9%$。中国抗体药市场虽小，但增长迅速，2016年销售额约91亿元，占中国药品市场的不足 $1%$，远低于全球 $9%$ 的占比。随着医保谈判的推进，国内抗体药市场有望爆发。

• CAR-T引领抗癌新纪元：细胞治疗，特别是CAR-T技术，成为癌症免疫疗法的重要方向。2017年吉利德科学以119亿美元收购KitePharma，标志着细胞疗法的重要性。2017年8月，美国FDA批准了全球首款CAR-T药物Kymriah，开启了抗癌新纪元。中国企业在该领域也处于世界前列。

• 生物药投资推动力：生物药的发展受到患者刚需、渗透率提升、进口替代和海外市场等多重因素推动。其中，抗体药和生物类似药是未来最具增长潜力的领域，而国内企业在研发、生产及销售方面具备竞争力。

• 投资策略与重点推荐：重点推荐恒瑞医药（600276）、复星医药（600196）、丽珠集团（000513）、沃森生物（300142）、康弘药业（002773）、安科生物（300009）和金斯瑞生物科技（1548.HK）等公司。同时，非A/H股的信达生物、君实生物和百济神州也值得重点关注。

关键信息

市场规模与增长

• 全球生物药市场预计从2016年的2020亿美元增长至2022年的3260亿美元，年复合增长率 $8.3%$。
• 中国生物药市场从2012年的627亿元增长至2016年的1527亿元，年复合增长率 $24.9%$。
• 预计2016-2021年中国生物药市场将以 $16.4%$ 的年复合增长率增长，达到3269亿元的市场规模。
• 抗体药市场预计从2016年的91亿元增长至2021年的276亿元，年复合增长率 $25.0%$。

抗体药市场分析

• 抗体药是生物药中的主流，2016年全球销量前10的药物中有6种为抗体类药物。
• 抗体药主要为单克隆抗体，分为鼠源单抗、嵌合单抗、人源化单抗和全人源单抗。
• 罗氏、安进、强生、艾伯维等国际巨头占据抗体药市场的主要份额。

生物类似药发展趋势

• 生物类似药是未来的重要方向，其发展受到政策支持、医保报销和专利过期等因素推动。
• 欧美市场生物类似药发展迅速，预计2016-2021年全球生物类似药将以 $53.7%$ 的年复合增长率增长，达到366亿美元的市场规模。
• 中国生物类似药市场前景广阔，预计到2021年将有显著增长。

投资策略

• 投资者可参考海外估值体系，包括绝对估值法（DCF）、相对估值法（PE、PEG）和并购估价法。
• 重点推荐A/H股及非A/H股中的优秀企业，如恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、沃森生物、康弘药业、安科生物、金斯瑞生物科技、信达生物、君实生物和百济神州等。

风险提示

• 药物研发风险：研发周期长、成本高、成功率低。
• 销售不及预期风险：市场竞争激烈，产品上市后可能面临价格下降和市场份额被侵占。
• 政策变化风险：政策对生物药的发展具有重要影响，需关注国内外政策动向。

重点公司盈利预测与评级

投资建议

• 关注政策变化：国内外政策对生物药的发展具有重要影响，需密切关注。
• 重视研发与生产能力：研发能力是企业的第一步，但保持竞争力的关键在于生产能力。
• 关注学术推广能力：强大的市场渠道和推广能力有助于抢占市场份额。
• 参考海外估值体系：可借鉴美股生物药公司的投资回报，参考其估值方式。

总结

生物药作为医药行业最具投资价值的细分领域，其发展受到全球市场趋势、政策支持、技术进步和市场需求的多重推动。抗体药和生物类似药是未来增长最快的细分领域，而CAR-T细胞疗法则引领全球抗癌新纪元。国内企业在生物药领域的发展潜力巨大，尤其在抗体药和生物类似药方面，随着医保政策的推进和研发能力的提升，有望实现快速增长。投资者应关注政策变化、研发能力、生产能力及市场推广能力，选择具备较强竞争力和增长潜力的公司进行投资。