医药生物行业：全球巨头深度布局、国内投资迎时代机遇-20180315-西南证券-100页-6mb

报告摘要

生物药行业研究报告总结

核心内容

生物药作为医药生物行业的重要细分领域，近年来发展迅速，具有高增长潜力。全球生物药市场规模从2016年的2020亿美元增长至2022年的3260亿美元，年复合增速为8.3%。中国生物药市场同样发展迅猛，市场规模从2012年的627亿元增长至2016年的1527亿元，年复合增长率为24.9%，预计2021年将达到3269亿元，成为最具前景的投资机会。

主要观点

生物药的市场前景：
- 全球生物药市场增长强劲，抗体药作为新一代主流生物药，发展迅速，预计2017年全球抗体药销售额突破1000亿美元。
- 中国抗体药市场占比低，但增速快，预计2021年市场规模达276亿元人民币。
国内生物药增长动力：
- 患者刚需：肿瘤等重大疾病患者对有效药物的需求强烈。
- 渗透率提升：抗体药等新一代生物药渗透率较低，市场潜力巨大。
- 进口替代：国产生物类似药和Me-too药将逐步替代进口药物，提升市场可及性。
- 海外市场：随着国内企业国际化，生物药“出海”趋势明显。
抗体药的崛起：
- 抗体药在生物药中占据重要地位，是生物药的“王牌”。
- 国际制药巨头纷纷布局抗体药市场，国内企业也在积极研发，预计未来几年将陆续上市。
国内生物药企业竞争力：
- 上市时间：越早上市的企业越有竞争优势。
- 竞争者数量：竞争者越少，价格体系越稳定。
- 市场空间：治疗领域、发病率、渗透率和价格体系共同决定了市场空间的大小。
投资建议：
- 重点推荐恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、沃森生物、康弘药业、安科生物和金斯瑞生物科技。
- 关注信达生物、君实生物和百济神州等非A/H股公司。

关键信息

全球生物药发展趋势：
- 全球前十大畅销药中，生物药占比逐年上升，2016年已有8个为生物药，其中7个为单抗。
- 抗体药的销售额从1997年的3.1亿美元增长至2017年的1060.7亿美元，年复合增速达13.4%。
中国生物药市场情况：
- 2017年，44个药品入选医保谈判目录，其中14个为生物药，占比约32%。
- 抗体药在医保目录中占比较大，2017年有12个生物药通过谈判进入医保目录，其中6个为抗体药。
生物药研发与生产特点：
- 生物药具有分子大、结构复杂、研发生产壁垒高的特点。
- 与传统化学药相比，生物药的开发成本高、仿制难度大，但具有更高的靶向性和疗效。
生物药投资策略：
- 可参考海外估值方式，包括绝对估值法、相对估值法和并购估价法。
- 海外药企如安进、基因泰克、再生元等具有较高的投资回报，国内企业可借鉴其发展模式。

投资要点

重点推荐个股：
- A/H股：恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、沃森生物、康弘药业、安科生物、金斯瑞生物科技。
- 非A/H股：信达生物、君实生物、百济神州。
盈利预测与评级：
- 恒瑞医药、复星医药、丽珠集团、安科生物、康弘药业等均被推荐为“买入”或“增持”。
- 沃森生物2017年EPS为-0.35，但预计2018年EPS为0.10，呈现扭亏趋势。