20220401-光大证券-荣昌生物-B-09995.HK-2021年业绩公告点评_商业化顺利起步_创新实力不断增强_5页_844kb

报告摘要

荣昌生物-B (9995.HK) 2021年业绩公告总结

核心内容

荣昌生物-B在2021年实现了良好的商业化进展与研发成果，整体业绩符合市场预期，展现出强劲的创新实力与市场拓展能力。公司两大核心产品泰它西普和维迪西妥单抗分别在2021年获批上市，并在年底被纳入国家医保目录，标志着其商业化进入关键阶段。此外，公司持续加大研发投入，推动多个创新药物进入临床试验阶段，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

商业化顺利起步：泰它西普和维迪西妥单抗两大核心产品在2021年获批上市，销售队伍规模扩大，覆盖范围广泛，销售表现良好。
创新实力增强：2021年研发开支达7.11亿元，同比增长52.63%，多个在研项目进展顺利，包括多个适应症的III期临床试验。
财务稳健：公司银行结余及现金约为18.361亿元，具备较强的财务基础支持后续研发和市场拓展。
盈利预测上调：考虑到商业化进展超预期，公司2022~2023年收入预测上调，新增2024年收入预测，显示公司未来增长潜力。
风险提示：尽管前景乐观，但需关注研发进度、销售表现及国际合作的不确定性。

关键信息

业绩表现

收益：14.239亿元
毛利：13.567亿元
年内利润：2.763亿元
EPS：0.57元
银行结余及现金：约18.361亿元

股票数据

当前价：50.55港元
总股本：4.90亿股
总市值：247.61亿港元
一年最低/最高：40.05/145.50港元
近3月换手率：0.22%

研发进展

泰它西普：
- SLE：III期临床试验完成患者招募，预计2022Q2完成。
- IgA肾病：已完成Ⅱ期临床，2021年11月参加ASN年会。
- pSS：II期临床获得积极结果。
- NMOSD：III期临床招募125名患者。
- RA：III期临床完成患者招募，预计2023Q1完成试验。
- MG：II期临床完成，预计2022Q2取得数据。
维迪西妥单抗：
- UC：III期临床方案公示，II期临床方案公示。
- BC（肝转移）：III期临床招募18名患者。
- BC（HER2低表达）：III期临床招募148名患者。
- NSCLC：Ib期临床招募37名患者。
- BTC：II期临床招募24名患者。

在研产品进展

RC28：
- wAMD：Ib/IIa期试验完成招募，共37例。
- DME：II期临床试验进行中，招募74例。
- DR：II期临床试验进行中，招募26例。
其他产品：
- RC88（间皮素ADC）：I期临床招募17例。
- RC98（PD-L1单抗）：I期临床招募22例。
- RC108（c-Met-ADC）：I期临床招募12例。
- RC118（Claudin18.2-ADC）：澳洲I期临床招募2例，计划在中国开展。

产能建设

公司生物反应器容量从1.2万升提升至3.6万升，为商业化提供坚实支持。

盈利预测与估值

2022E收入：9.03亿元（上调29%）
2023E收入：24.04亿元（上调27%）
2024E收入：35.05亿元（新增预测）
净利润预测：2022E为-974百万元，2023E为-174百万元，2024E为213百万元。
EPS预测：2022E为-1.99元，2023E为-0.36元，2024E为0.43元。
维持“买入”评级：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

风险提示

研发进度不达预期
销售情况不达预期
国际合作不达预期

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在假设依赖性，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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