20210824-光大证券-荣昌生物-B-09995.HK-2021年半年报点评_两大核心产品商业化起步_持续开发多适应症潜力_5页_658kb

公司研究总结：荣昌生物-B（9995.HK）2021年半年报点评

核心内容

荣昌生物-B（9995.HK）于2021年发布半年报，显示其两大核心产品商业化起步，同时在多个适应症上持续推进临床试验，展现出强劲的研发能力和市场潜力。公司与全球领先生物科技公司Seagen Inc.达成独家全球许可协议，标志着其国际化战略的实质性进展。

主要观点

产品商业化起步

• 泰它西普：作为全球首个SLE治疗创新双靶点生物制剂，于2021年3月获得NMPA批准上市，上半年实现收入0.292亿元，覆盖全国419家医院，服务超过650名患者。公司已组建130人自身免疫销售团队，并计划在纳入医保后进一步扩大销售队伍。
• 纬迪西妥单抗：新型ADC药物，用于HER2表达的实体瘤，于2021年6月9日获NMPA批准上市，7月开始销售。公司已招募160人完成肿瘤科销售队伍的初步搭建，并计划与Seagen合作在美国启动II期临床试验。

多适应症潜力开发

• 泰它西普：除SLE外，还在推进IgA肾病、干燥综合征、NMOSD、类风湿性关节炎及其他适应症如MS和MG的临床研究。
• 纬迪西妥单抗：在胃癌、尿路上皮癌、乳腺癌、非小细胞肺癌和胆道癌等多个癌种中显示良好疗效，具备多适应症开发潜力。

国际化突破

• 公司与Seagen Inc.达成独家全球许可协议，授权其在除日本、新加坡外的国家开发和商业化纬迪西妥单抗，将获得首付款2亿美元及最多24亿美元的里程碑付款，并有权收取销售分成。

关键信息

财务数据

• 总股本：4.90亿股
• 总市值：512.86亿港元
• 2021H1营业收入：0.29亿元
• 2021H1毛利：0.25亿元
• 2021H1期间亏损：4.44亿元
• 2021H1研发开支：3.26亿元，同比增长73.5%

盈利预测与估值

• 2021E营业收入：180亿元
• 2022E营业收入：700亿元（同比增长288.89%）
• 2023E营业收入：1900亿元（同比增长171.43%）
• 维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 研发进度不达预期
• 销售情况不达预期
• 国际合作不达预期

公司发展与未来展望

荣昌生物-B正逐步从国内生物制药公司向国际化BigPharma转型。公司通过自主研发和国际合作，加速创新药物的上市进程，并积极拓展适应症范围。未来，随着泰它西普和纬迪西妥单抗的医保谈判进展及销售队伍的扩大，公司有望实现收入和利润的快速增长，逐步成长为具备强大综合实力的创新药企业。

附：在研产品进展

附：公司财务预测表（单位：人民币百万元）

附：公司估值指标

总结

荣昌生物-B在2021年半年报中展现出商业化起步的积极信号，同时在多个适应症上持续推进临床试验，为未来增长奠定基础。通过与Seagen的合作，公司迈出了国际化的重要一步。尽管目前仍处于亏损阶段，但盈利预测显示未来三年收入有望快速增长，公司具备成为BigPharma的潜力。