20241213-招商期货-生猪2025年度投资策略_产能回升_猪价重心下移_逢高套保_21页_1mb

年度策略：产能回升，猪价重心下移，逢高套保

📅 配置时间线

📅 2025.12.13
📝 研究员：马幼元 | 投资咨询号：Z0018356

一、行情展望

产能逐步回升，猪价重心下移，波幅缩窄。2025年对应10个月前能繁母猪产能持续上升，成本回落，全年呈现“低-高-低”季节性波动。
预计全年生猪出栏体重较高、供应压力集中于3-4月，建议逢高套保。价格区间预估为12-16元/公斤，顶部或见15-16元/公斤。

二、核心分析框架

供需双减与结构分化

1. 能繁母猪产能：当前4073万头（环比+0.27%），10个月前存栏量持续增长，2025年预计增至50257万头。
2. 屠宰量/MSE指标：规模化企业主导生产效率提升，散户出栏占比降至31.9%（2023年），平均PSY显著提高。
3. 饲料成本大幅下移：2024年养殖成本降至13-14元/公斤，全年饲料价格下降12%以上。

猪价驱动逻辑

上行推力

• 产能去化后修复（2024年已同比降产能32.5%）
• 结构优化（集团场产能市占率21%，仍处低位）

下行压力

• 需求达峰叠加终端消费疲软（CPI同比-0.8%，餐饮收入增长仅59%）
• 二育谨慎/供应恢复滞后

三、投资建议

1. 短空/反套最佳窗口：1-4月逢反弹做空近月合约
2. 套保目标区间：高度关注15-16元/公斤区域，逢高套保为宜（盈利空间预估200元/头）
3. 价差策略：target 3-5价差正值机会。

投资组合

风险提示

▶ 非瘟疫、极端天气；▶ 政策变动（育肥VS出栏结构性变化）；▶ 活跃库存去化速度不及预期