20250526-中邮证券-农林牧渔行业报告_猪价偏弱运行_供应压力增大_12页_976kb

农林牧渔行业周报分析总结

行业表现
本周农林牧渔（申万）行业指数下跌0.36%，在31个申万一级行业中涨幅排名第15位。子板块分化明显：动物疫苗因宠物经济带动调整较小，而肉鸡养殖、种子板块跌幅较大。行业整体在市场调整中承压，但部分细分领域仍具韧性。

生猪产业链分析

1. 价格趋势
   截至5月23日，全国生猪均价14.46元/公斤，环比下降1.12%；15KG仔猪价格跌破600元/头。自5月中旬起，猪价持续下行，主要受天气转热导致消费淡季及肥猪需求减少影响，叠加供应端压力增大：当前出栏生猪对应2024年7-8月能繁母猪产能扩张期，且前期压栏及二次育肥猪源集中释放。生猪出栏体重处于历史高位，供需矛盾加剧。

2. 盈利情况
   当周自繁自养生猪头均盈利约48元，环比下降32元/头；外购仔猪头均亏损16元。猪价下行叠加成本控制压力，行业整体盈利收窄，但尚未出现全面亏损。当前养殖企业仍保持微利，产能去化进程暂缓。

3. 存栏与产能
   农业农村部数据显示，2024年5月以来能繁母猪存栏稳定在4000-4100万头区间，处于绿色合理范围。4月能繁数据环比微增0.41%，显示市场主动淘汰产能意愿不足。预计2025年生猪供应增长可控，猪价将维持窄幅波动。

4. 成本管理
   饲料成本下降趋势已结束，养殖利润主要依赖企业成本控制能力。饲料成本下降、疾病防控优化显著降低生产成本，增强抗周期能力。建议优先关注成本优势显著的龙头企业（如牧原股份、温氏股份）及成本下降空间大的中小企业（如巨星农牧、华统股份）。

白羽鸡产业链分析

1. 价格波动
   烟台白羽肉鸡鸡苗价格稳定在300元/羽，肉毛鸡价格小幅上涨至3.68元/斤。养殖端严格控制成本，对高价苗价接受度较低。季节性因素下，天气转热前仍有出栏高峰。

2. 引种动态
   2025年1-4月祖代雏鸡更新量2549万套，同比下降25万套，主因美国禽流感导致进口引种中断。3-4月从法国引进哈伯德、AA祖代，引种不确定性成为行业风险与机遇并存的关键因素。当前祖代、父母代存栏高位，产业链上下游供给充足，短期对价格影响较小。海外引种受阻或为国产育种企业创造增长机会。

种植产业链跟踪

• 白糖：柳州白砂糖价格6160元/吨，环比微跌15元/吨。
• 大豆：巴西大豆到岸完税价3731元/吨，环比上涨21%。
• 棉花：价格14582元/吨，环比上涨62元/吨。
• 玉米：全国均价2335元/吨，环比微涨1元/吨。种植产业链整体波动较小，但需关注原材料价格变化对成本的影响。

风险提示

1. 动物疫病：非洲猪瘟等重大疫情可能对养殖业造成严重冲击，影响兽药、饲料等上游环节。
2. 原材料价格波动：玉米、大豆等农产品因气候、政策、运输等因素可能出现减产或价格上涨，增加养殖成本控制难度。
3. 引种不确定性：海外引种受限或引发行业替代风险，但当前国产育种产能可填补部分缺口。

投资建议

• 短期关注成本控制能力强的龙头企业（牧原股份、温氏股份）及具备成本优化潜力的中小企业（巨星农牧、华统股份）。
• 长期需警惕动物疫病及原材料价格波动风险，优先布局具备抗风险能力及技术优势的企业。
• 白羽鸡领域建议关注国产育种企业的机遇，但需关注引种政策变动与市场供需变化。

核心结论
2025年生猪价格或维持窄幅波动，产能去化进展有限，盈利是行业主要看点。白羽鸡引种不确定性可能影响市场格局，但短期供给充足。种植产业链受原材料价格波动影响较小，整体保持稳定。行业投资需聚焦成本优势与风险对冲能力，短期建议关注养殖成本控制及国产育种替代机会。