食品饮料行业：茅台发布2020收入指引，后千亿时代动力依然强劲-20200106-东北证券-10页_1mb

茅台发布2020收入指引，后千亿时代动力依然强劲

核心内容

• 茅台2019年业绩：贵州茅台2019年收入和净利润分别同比增长约15%。
• 2020年收入指引：茅台2020年计划实现收入增长10%，茅台酒计划销量为3.45万吨，同比增长11%。
• 产能与增长预期：公司2020年产能将达到5.6万吨，预计未来5年产量将持续以个位数以上增长。
• 理性增长：茅台管理层表示，长期保持30%左右的增速不理性，应追求稳健增长。

主要观点

• 茅台在后千亿时代仍具备强劲增长动力，主要得益于其产能扩张和市场占有率的持续提升。
• 尽管2019年增速放缓，但茅台的市场地位依然稳固，2020年增长目标超市场预期。
• 2020年食品饮料板块整体表现弱于沪深300指数，其中白酒板块下跌2.94%，但部分子行业如乳品、肉制品等表现较好。
• 百润股份研报指出，我国预调酒市场仍有5-8倍增长空间，预计未来增长潜力较大。

关键信息

市场回顾

• 本周市场表现：

  • 上证综指上涨2.62%
  • 沪深300上涨3.06%
  • 食品饮料板块下跌1.92%，弱于沪深300指数。
  • 白酒板块下跌2.94%，啤酒上涨1.44%，其他酒类上涨0.73%，软饮料上涨2.91%，葡萄酒上涨1.80%，黄酒上涨2.76%，肉制品上涨3.65%，调味发酵品下跌0.57%，乳品上涨3.95%，食品综合上涨2.48%。

• 个股涨跌幅：

  • 涨幅前五名：黑芝麻（+43.02%）、皇氏集团（+21.18%）、天润乳业（+12.52%）、西王食品（+10.32%）、今世缘（+8.97%）。
  • 跌幅前五名：贵州茅台（-7.26%）、安井食品（-6.55%）、绝味食品（-3.20%）、得利斯（-2.97%）、ST中葡（-2.95%）。

数据跟踪

• 茅台酒价格：1号店与京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格均未发生变化。
• 行业估值：
  • 食品饮料行业市盈率为32.02X。
  • 各子行业市盈率分别为：白酒30.67X、啤酒48.01X、其他酒类60.99X、软饮料15.25X、葡萄酒28.31X、黄酒53.62X、肉制品22.19X、调味发酵品54.87X、乳品33.51X、食品综合33.16X。

重点公司财务数据

行业要闻

• 国窖1573：大幅削减春节前配额，提价意图明显。
• 五粮液：营销改革成效显著，数字化转型持续发力，高端产能占行业近30%。
• 预调酒行业：我国预调酒市场仍处于早期阶段，未来增长空间巨大。
• 桃李面包：在华东市场布局加码，渠道下沉及产能扩张成为增长动力。
• 汤臣倍健：因商誉减值等问题收到关注函，业绩出现大幅下滑。

风险提示

• 食品安全风险
• 宏观经济增速放缓

重要研报

• 百润股份：预调酒市场仍有5-8倍增长空间，公司市占率已超80%，成为行业龙头。
• 涪陵榨菜：腌菜行业仍处于量价齐升阶段，行业集中度提升空间较大。
• 桃李面包：公司在成熟市场增长稳健，新市场成长可期，渠道优势明显。
• 宠物食品：中国宠物医疗市场增长迅速，连锁医院成为行业发展趋势。

大事提醒

• 下周将有多家公司召开临时股东大会，包括汤臣倍健、舍得酒业、ST威龙、绝味食品、龙大肉食、恒顺醋业等。

分析师简介

• 李强：西南财经大学金融学硕士，食品饮料行业分析师，研究小组获“2017年水晶球”食品饮料行业第二。
• 齐欢：CFA，上海交通大学金融本科、硕士，2016年加入东北证券，食品饮料行业分析师。
• 马雪薇、王钰、张立：均为东北证券食品饮料行业研究助理。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
  • 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
  • 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

• 行业投资评级：

  • 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益。
  • 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场平均收益持平。
  • 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均收益。

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