月度经济预测：顺应经济企稳的方向-20200106-西南证券-10页_1mb

报告摘要

顺应经济企稳的方向

核心内容

本文主要分析了当前中国经济企稳回升的趋势，指出12月经济数据可能继续确认经济企稳的态势，并强调出口、房地产、基建和工业品价格回升对经济的积极影响。同时，分析了货币政策和债券市场的走势，认为流动性宽松难以持续，应关注工业品价格回升对权益市场的影响。

主要观点

1. 经济企稳继续得到确认

出口回升：全球经济企稳带动贸易增速回升，我国出口可能在12月显著改善，机械设备、电子计算机通信等行业将受益。
房地产强韧：尽管12月房地产销售同比有所放缓，但整体仍保持稳定，预计2020年一季度将继续平稳。
基建小幅改善：地方债集中发行和政策支持将推动基建投资小幅回升，水泥价格上升印证了这一趋势。
制造业投资回升：终端需求改善和低库存将推动制造业投资回升，带动企业盈利改善。

2. 无需过度担忧通胀，应关注工业品价格回升

猪肉价格平稳：供给改善使猪价难以出现趋势性回升，CPI上涨压力有限。
油价影响有限：中东局势推升油价，但对CPI的推动作用有限，不会改变通胀趋势。
PPI有望转正：终端需求回升和低库存将推动PPI同比转正，并在2020年1月持续回升，驱动企业盈利和投资改善。

3. 宽松的流动性或难持续，央行政策继续以扩大实体信用为主

流动性宽松：12月流动性超预期宽松，央行通过降准和公开市场操作维持流动性。
政策导向：央行将继续以扩大实体信用投放和降低融资成本为目标，预计2020年将有2-3次降准。
债券市场震荡：流动性难以持续宽松，债市将回归震荡状态，长端利率大幅调整可能性有限。

关键信息

12月PMI数据：中采制造业PMI保持在50.2%的扩张区间，出口新订单指数显著回升。
出口改善：韩国、越南出口明显改善，预示我国出口有望回升。
PPI走势：12月PPI同比跌幅可能收窄至-0.3%，2020年1月有望转正。
流动性变化：12月流动性宽松，但预计1月将回归平稳，流动性难以持续宽松。
货币政策：央行将继续通过降准和LPR调降等手段支持实体融资，推动经济稳定增长。

数据与图表

图1：中采制造业PMI主要分项均有所扩张

数据来源：wind、西南证券整理

图2：钢产量增速继续回升

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图3：周边经济体出口回升预示我国出口改善

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图4：高基数环境下房地产销售或小幅放缓

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图5：地方债发行开始放量

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图6：水泥与螺纹钢价格

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图7：口径调整后存货处于较低水平

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图8：终端需求改善将驱动PPI回升，进而带动盈利和投资改善

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图9：猪肉价格回落，通胀压力减轻

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图10：油价与CPI中交通工具用燃料分项同比增速相关性

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图11：工业品价格环比基本持平

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图12：PPI同比将快速转正

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图13：央行加大公开市场资金投放

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图14：流动性超预期宽松

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图15：央行将继续调降LPR利率

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图16：债券利率将维持总体震荡

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表格数据

表1：西南证券月度宏观数据预测

数据来源：CEIC，Wind，西南证券

表2：西南证券季度宏观数据预测

数据来源：CEIC，Wind，IMF，西南证券

表3：西南证券年度宏观数据预测

数据来源：CEIC，Wind，IMF，西南证券

风险提示

信用投放低于预期：若信用投放不及预期，可能对经济复苏形成制约。

投资评级说明

公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

重要声明

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