电新行业2023年中报总结：供需矛盾转移，上下游盈利分化-20230905-国联证券-58页_2mb

电新行业2023年中报总结

核心内容概述

2023年上半年，电新行业整体表现稳健，归母净利润同比增长 $38.5%$，在30个行业中增幅排名第4。尽管行业指数整体走弱，但多个子行业仍保持较高增速，其中储能、电力运营商、核电等板块表现尤为突出。行业盈利分化显著，部分企业受益于成本改善和技术迭代，盈利修复明显，而部分环节如锂电、氢能则面临业绩下滑压力。

主要观点与关键信息

行业整体情况

• 业绩增长：电新行业整体营收同比增长 $18.9%$，归母净利润同比增长 $14.0%$，表现出较强的盈利能力。
• 盈利分化：部分子行业如储能、电力运营商、核电实现大幅增长，而锂电和风电则出现下滑。
• 财务指标：毛利率同比提升0.2pct，净利率略有下降，经营性现金流同比增长 $23.7%$，显示行业现金流状况良好。

光伏行业

• 营收与利润增长：2023H1，光伏板块营收同比增长 $32.2%$，归母净利润同比增长 $29.0%$，Q2继续增长，营收同比 $25.9%$，净利润同比 $9.2%$。
• 需求释放：国内光伏装机量达78.4GW，同比增长 $154.0%$，组件出口增长 $26.6%$，显示下游需求旺盛。
• N型技术优势：N型电池片、硅片、组件等环节盈利修复，TOPCon和HJT产品维持稳定溢价。
• 推荐标的：双良节能、福莱特、阳光电源等。

风电行业

• 业绩分化：2023H1风电营收同比增长 $4.8%$，净利润同比下降 $17.0%$，Q2营收同比增长 $18.0%$，净利润同比下降 $1.9%$。
• 行业挑战：风电建设节奏低于预期，部分项目延后，导致业绩不及预期。
• 盈利结构：风机零部件环节盈利优于整机环节，电缆环节表现突出。
• 推荐标的：金雷股份、三一重能、泰胜风能等。

储能行业

• 高增长表现：2023H1储能营收同比增长 $65.3%$，归母净利润同比增长 $170.1%$，Q2继续增长，营收和净利润分别增长 $54.9%$ 和 $174.8%$。
• 海外需求：海内外需求持续高增，海外订单成为重要增长点。
• 推荐标的：南都电源、金盘科技、金冠股份等。

锂电行业

• 业绩承压：2023H1营收同比增长 $25.9%$，但归母净利润同比下降 $11.8%$，Q2营收增长 $19.5%$，净利润下降 $21.0%$。
• 关注方向：建议关注新技术产业化加速和出海进程，如宁德时代、璞泰来、亿纬锂能等。

电网设备行业

• 稳健增长：2023H1营收同比增长 $13.1%$，归母净利润增长 $24.2%$，Q2继续增长。
• 订单驱动：电网招标景气度高增，输变电设备、材料中标金额显著提升。
• 推荐标的：平高电气、中国西电、国电南瑞、四方股份等。

电力运营商

• 成本改善：火电盈利因煤价下行而改善，绿电受益于补贴发放和CCER重启。
• 推荐标的：火电运营商如华能国际、宝新能源、浙能电力；绿电运营商如三峡能源、江苏新能、太阳能、中国核电。

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 新能源发电装机不及预期
• 原材料价格波动
• 海外政策变化风险

投资建议

• 整体建议：强于大市（维持）
• 关注重点：光伏、储能、电网设备、电力运营商等板块，特别是具备技术优势和海外订单获取能力的企业。

图表与数据参考

• 图表1至图表10：展示电新行业整体财务表现及盈利结构
• 图表11至图表34：分析光伏各环节财务指标变化
• 图表35至图表48：展示风电各环节财务数据
• 图表49至图表53：展示各子行业财务指标及盈利情况

作者与联系信息

• 分析师：贺朝晖、梁丰钰
• 邮箱：hezh@glsc.com.cn、liangfs@glsc.com.cn、yuanp@glsc.com.cn

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