20250714-国贸期货-_棉花（CF）_新旧作矛盾和上下游矛盾交织_26页_7mb

棉花市场分析报告（国贸期货，2025年7月14日）

分析师：谢威（从业资格证号：F03087820，投资咨询证号：Z0019508）
分析日期：2025年7月
核心观点：短期供需矛盾交织，市场呈震荡态势；关注宏观政策及中美贸易局势演变。

一、核心逻辑

1. 供应端

• 全球主产国延续丰产格局，国内产量创近年来新高，供应宽松预期已部分消化。
• 新棉进口量减少，但库存去化加速表明供给压力逐步缓解。
• 新疆纺纱企业微利，内地企业亏损严重，成本支撑效应明显。

2. 需求端

• 内需政策逐步加码提振情绪，但传导效率较低，实际需求增长有限。
• 美国经济衰退预期缓和，中美关税进展超预期，海外需求预期改善。
• 下游纺织企业库存高企，开机率下降，终端消费疲软制约需求释放。

3. 库存与基差

• 商业库存去化较快，工业库存仍处高位，库存结构矛盾明显。
• 国内棉花基差震荡，绝对价格处于近四年偏低水平，价格重心或下移。

4. 宏观及政策

• 全球降息周期开启，反映国际需求偏弱。
• 国内政策支持力度可控，长期需求仍待观察。

二、投资建议

• 短期策略：区间震荡，暂无单边行情，建议观望。
• 风险提示：宏观政策转向、中美贸易摩擦升级、下游需求拐点、进口棉冲击。

三、数据要点

• 产量数据：全国棉花种植面积同比微增，单产提升有限。
• 库存数据：商业库存加速去化，但企业成品库存压力较大。
• 资金面：期现基差缩窄，虚实比略有偏高，市场情绪观望为主。
• 进口出口：国内进口压力边际减轻，美棉出口签约量创新低。