20230717-紫金天风-棉花周报_上下游矛盾挤占纺纱利润_28页_3mb

棉花市场分析总结

总体观点

报告核心观点为中性偏多，主要基于新疆棉减产预期、抢收逻辑以及进口棉动态。但净多头因素受供应和需求不确定性影响，需关注风险。

供应端

• 新疆棉减产：2023/24年度新疆棉花产量预计减产5-8%，抢收预期强烈，支撑中长期棉价上移。高温天气可能影响坐桃，巴州、阿克苏等地最高温超35℃，持续高温风险受关注。
• 进口棉：内外棉进口窗口打开，配额增加可能创造套利机会；进口棉纱价格稳中有跌，港口库存小幅增长，构成偏空因素。

需求端

• 终端消费：美国服装库存高于同期水平（偏空），但USDA报告调增全球棉花消费和贸易量（偏多）；东南亚和国内纱线开机率维持，但坯布端库存边际增加，下游纺织淡季需求乏力。
• 中国市场：现货看涨情绪浓厚，基差走强；纺企原料库存下降，成品库存上升；纱线开机率降至58.6%，部分小厂因亏损降负；宏观CPI超预期降温，加息概率降低，宏观情绪回暖偏多。

价格与策略

• 价差与基差：9/1价差受政策影响大，基差9月为759元/吨；抢收逻辑建议关注1/5正套和2401合约单边做多。
• 库存动态：中国商业库存环比下降，但高于去年同期；进口棉月度进口量波动，配额调整需监控。

风险因素

• 生产风险：夏季限电可能影响开机率；高温干旱对新疆棉生长的潜在冲击。
• 外部因素：进口棉套利空间扩大不稳定因素；印度、巴基斯坦开机率变化需跟踪。

结论

整体形势中性偏多，不平衡因素限制价格上行空间。建议投资者利用抢收预期布局正套，但需警惕高温、进口棉和下游需求的风险影响。数据来源主要基于USDA报告和实地调研。