固定收益：利差普遍走阔，二级资本债小幅收窄-240622-中泰证券-12页_830kb

证券研究报告/固定收益周报总结

核心内容概述

本报告为2024年6月22日发布的固定收益周报，分析了城投债、产业债及金融债的信用利差变动情况。报告涵盖了各评级、省份、行业及主体的利差变化，旨在为投资者提供信用利差的周度跟踪信息。

城投债利差周度跟踪

主要观点

• 整体走势：本周各评级城投债利差均小幅走阔，AAA、AA+和AA评级信用利差分别走阔2.4bp、2.6bp和2.4bp，均处于0%历史分位。
• 省份差异：
  • 利差走阔：多数省份利差有所走阔，其中贵州AAA级利差走阔幅度最大（2.5bp），山西AA+和AA级利差走阔幅度最大（4.2bp和2.5bp）。
  • 利差收窄：云南AAA级利差收窄幅度最大（-13bp），广西AA级利差收窄幅度最大（-8bp）。
• 重点主体：
  • 天津城投集团、青岛城投和深圳地铁利差分别为45.2bp、37.5bp和23.4bp，相较上周分别走阔4.5bp、1.8bp和2.2bp。

产业债利差周度跟踪

主要观点

• 整体走势：本周各评级产业债利差均小幅走阔，AAA、AA+和AA评级信用利差分别走阔1.4bp、1.8bp和5.6bp，分处0%、0%和1%历史分位。
• 行业差异：
  • AAA级：建筑材料走阔幅度最大（3.4bp），电气设备收窄幅度最大（-3.7bp）。
  • AA+级：电气设备走阔幅度最大（10.6bp），钢铁收窄幅度最大（-9.8bp）。
  • AA级：渔业走阔幅度最大（43.5bp），医疗服务收窄幅度最大（-8.9bp）。
• 申万二级行业：
  • AAA级：专业工程走阔3.5bp，中药收窄2.1bp。
  • AA+级：纺织制造走阔23.4bp，电子制造II收窄10.7bp。
  • AA级：渔业走阔43.5bp，医疗服务收窄8.9bp。
• 主体差异：
  • 中央国企：AAA级利差走阔1.5bp，AA+级利差走阔1.8bp，AA级利差走阔1.7bp。
  • 地方国企：AAA级利差走阔1.5bp，AA+级利差走阔1.8bp，AA级利差走阔4.9bp。
  • 民营企业：AAA级利差走阔1.0bp，AA+级利差收窄2.8bp，AA级利差走阔1.0bp。
• 重点主体：
  • 北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为34.9bp、40.5bp和43.4bp，相较上周分别走阔1.4bp、2.5bp和1.5bp。

金融债利差周度跟踪

主要观点

• 整体走势：
  • 商业银行二级资本债利差较上周收窄2.51bp。
  • 证券公司次级债和保险公司资本补充债券利差较上周走阔，分别走阔2.67bp和2.30bp。
• 主体评级：
  • AAA级：商业银行二级资本债利差收窄0.2bp，证券公司次级债利差走阔2.7bp，保险公司资本补充债券利差走阔2.3bp。
  • AA+级：商业银行二级资本债利差收窄4.7bp，证券公司次级债利差走阔0.1bp，保险公司资本补充债券利差走阔3.3bp。
  • AA级：商业银行二级资本债利差收窄0.7bp，证券公司次级债利差走阔3.0bp，保险公司资本补充债券利差走阔3.4bp。
• 隐含评级：
  • AAA-级：商业银行二级资本债利差收窄0.3bp，商业银行永续债利差走阔2.8bp，证券公司次级债利差走阔2.0bp，证券公司永续债利差走阔3.5bp。
  • AA+级：商业银行二级资本债利差走阔1.0bp，商业银行永续债利差走阔2.4bp，证券公司次级债利差走阔3.4bp，证券公司永续债利差走阔4.3bp，保险公司资本补充债券利差走阔1.6bp。
• 重点品种：
  • 商业银行永续债、证券公司永续债和保险公司资本补充债券利差均呈走阔趋势。

风险提示

• 数据更新不及时及提取失误。
• 城投口径发生调整。
• 样本券不含利差大于1000bp、私募或剩余期限小于0.5年的债券。
• 样本券数量有限，无法反映区域全貌。

重要声明

• 本报告基于公开资料和研究观点，力求独立、客观和公正。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
• 报告版权归中泰证券股份有限公司所有，未经书面授权不得翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 评级标准：基于报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。

总结

本报告全面分析了城投债、产业债及金融债的信用利差变动情况，为投资者提供了详细的周度跟踪信息。各评级利差均呈小幅走阔趋势，但不同省份、行业和主体的变动幅度差异较大。投资者应关注数据的准确性和时效性，同时注意风险提示，合理评估市场变化对投资的影响。