AA级四川城投利差收窄幅度最大-240512-中泰证券-12页_775kb
报告摘要
证券研究报告/固定收益周报总结
核心内容概览
本报告为2024年5月12日发布的固定收益周报，主要分析了城投债、产业债和金融债的信用利差变动情况。报告提供了各评级、行业及地区利差的周度变动数据，并结合历史分位数进行对比分析，同时包含对重点主体的利差走势跟踪。分析师为肖雨和赖逸儒，来自中泰证券研究所。
城投债利差周度跟踪
主要观点
- 整体趋势：本周各评级城投债信用利差均小幅收窄，AAA、AA+和AA评级分别收窄5.9bp、6.1bp和7.6bp，均处于0%历史分位数。
- 省份表现：
- AAA级：多数省份利差收窄，其中辽宁收窄幅度最大（6.5bp）。
- AA+级：多数省份利差收窄，其中四川收窄幅度最大（7.2bp）。
- AA级：多数省份利差收窄，其中省级收窄幅度最大（9.5bp）。
- 重点主体：
- 天津城投集团、青岛城投和深圳地铁的利差分别为60.4bp、41.7bp和25.4bp，较上周分别收窄2.3bp、5.0bp和4.6bp。
关键信息
-
各省份利差变动情况如下（单位：bp）：
- 云南：利差较年初变动-144，较上周变动-8，利差104
- 辽宁：利差较年初变动-48，较上周变动-4，利差101
- 青海：利差较年初变动-336，较上周变动-16，利差74
- 贵州：利差较年初变动-49，较上周变动-8，利差61
- 天津：利差较年初变动-91，较上周变动-7，利差54
- 宁夏：利差较年初变动-86，较上周变动-7，利差54
- 广西：利差较年初变动-34，较上周变动-10，利差54
- 内蒙古：利差较年初变动-31，较上周变动-7，利差49
- 吉林：利差较年初变动-38，较上周变动-8，利差45
- 陕西：利差较年初变动-50，较上周变动-9，利差45
- 河南：利差较年初变动-30，较上周变动-5，利差44
- 新疆：利差较年初变动-36，较上周变动-7，利差44
- 重庆：利差较年初变动-33，较上周变动-5，利差44
- 河北：利差较年初变动-32，较上周变动-5，利差43
- 山东：利差较年初变动-39，较上周变动-5，利差43
- 海南：利差较年初变动-33，较上周变动-5，利差43
- 安徽：利差较年初变动-28，较上周变动-4，利差41
- 江苏：利差较年初变动-51，较上周变动-5，利差41
- 山西：利差较年初变动-27，较上周变动-7，利差40
- 甘肃：利差较年初变动-31，较上周变动-7，利差40
- 湖北：利差较年初变动-26，较上周变动-5，利差40
- 江西：利差较年初变动-29，较上周变动-7，利差40
- 湖南：利差较年初变动-39，较上周变动-4，利差39
- 西藏：利差较年初变动-32，较上周变动-7，利差39
- 浙江：利差较年初变动-24，较上周变动-5，利差38
-
行政级别利差：
- AAA级：区县级收窄幅度最大（6.5bp）
- AA+级：区县级收窄幅度最大（7.2bp）
- AA级：省级收窄幅度最大（9.5bp）
产业债利差周度跟踪
主要观点
- 整体趋势：本周各评级产业债信用利差均小幅收窄，AAA、AA+和AA评级分别收窄4.9bp、6.3bp和5.2bp，均处于0%历史分位数。
- 行业表现：
- AAA级：国防军工收窄幅度最大（6.2bp），电子收窄幅度最小（2.5bp）。
- AA+级：机械设备收窄幅度最大（10.2bp），电气设备走阔0.2bp。
- AA级：采掘收窄幅度最大（16.8bp），机械设备走阔14.6bp。
- 重点主体：
- 北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为41.3bp、47.5bp和51.3bp，较上周分别收窄4.9bp、4.4bp和4.8bp。
关键信息
- 申万一级行业：
- AAA级：国防军工收窄6.2bp，电子收窄2.5bp
- AA+级：机械设备收窄10.2bp，电气设备走阔0.2bp
- AA级：采掘收窄16.8bp，机械设备走阔14.6bp
- 申万二级行业：
- AAA级：高低压设备收窄13.4bp，医疗服务收窄0.5bp
- AA+级：石油化工收窄48.1bp，金属非金属新材料走阔4.1bp
- AA级：煤炭开采收窄16.8bp，专用设备走阔14.6bp
- 企业类型：
- AAA级：民营企业收窄幅度最大（9.4bp），中央国有企业收窄幅度最小（4.8bp）
- AA+级：民营企业收窄幅度最大（11.1bp），地方国有企业收窄幅度最小（6.7bp）
- AA级：中央国有企业收窄幅度最大（5.6bp），民营企业收窄幅度最小（3.8bp）
金融债利差周度跟踪
主要观点
- 整体趋势：本周金融债利差普遍收窄，商业银行二级资本债、证券公司次级债和保险公司资本补充债券利差分别收窄3.58bp、7.49bp和6.83bp。
- 主体评级：
- AAA级：商业银行二级资本债利差24.6bp，证券公司次级债利差34.2bp，保险公司资本补充债券利差38.7bp
- AA+级：商业银行二级资本债利差87.9bp，证券公司次级债利差68.8bp，保险公司资本补充债券利差165.5bp
- 隐含评级：
- AAA-级：商业银行二级资本债利差收窄1.1bp，商业银行永续债利差收窄2.9bp
- AA+级：商业银行二级资本债利差收窄3.3bp，商业银行永续债利差收窄4.2bp，证券公司次级债利差收窄8.8bp，证券公司永续债利差收窄3.9bp
- AA级：商业银行二级资本债利差收窄4.8bp，商业银行永续债利差收窄4.2bp，证券公司次级债利差收窄7.2bp，保险公司资本补充债券利差收窄6.6bp
- 收益率：
- 商业银行二级资本债收益率与上周基本持平
- 证券公司次级债收益率下行7.6bp
- 保险公司资本补充债券收益率下行7.7bp
关键信息
-
金融债利差分位数（2024年5月）：
- 商业银行二级资本债：1%
- 商业银行永续债：3%
- 证券公司次级债：2%
- 证券公司永续债：2%
- 保险公司资本补充债：1%
-
金融债利差变动（单位：bp）：
- 商业银行二级资本债：收窄3.58bp
- 证券公司次级债：收窄7.49bp
- 保险公司资本补充债券：收窄6.83bp
-
金融债品种利差（单位：bp）：
- 商业银行二级资本债-商业银行普通债：4%
- 商业银行永续债-商业银行普通债：2%
- 证券公司次级债-证券公司普通债：5%
- 证券公司永续债-证券公司普通债：2%
- 保险公司资本补充债-商业银行二级资本债：51%
- 保险公司资本补充债-证券公司次级债：28%
风险提示
- 数据更新不及时及提取失误
- 城投口径发生调整
- 样本券不含利差大于1000bp、私募或剩余期限小于0.5年的债券
- 样本券数量有限，无法反映区域全貌
投资评级说明
- 股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
- 行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上
重要声明
- 中泰证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格
- 本报告基于公开资料或实地调研，反映了作者的研究观点
- 报告中信息可能随时调整，投资者应自行关注相应更新
- 本报告内容仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务建议
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