20220928-东方证券-保险行业动态跟踪_国常会关于个人养老金相关政策解读-个人养老金明确EET+3_税率_参与率提升增厚市场空间_3页_258kb

个人养老金政策解读与市场展望总结

核心内容

国务院常务会议于2022年9月26日明确了个人养老金的税收优惠政策，标志着个人养老金制度的顶层设计进一步完善。政策支持、商业化运营的个人养老金将实行 EET（免税缴费、免税投资、税后领取） 模式，具体为：

• 缴费环节：按每年12000元的限额予以税前扣除；
• 投资环节：投资收益暂不征税；
• 领取环节：实际税负由 7.5% 降至 3%。

该政策的出台，是对4月份个人养老金制度顶层设计的进一步细化，旨在通过税收优惠提升居民参与意愿，扩大市场覆盖面。

主要观点

1. 税优政策显著提升参与率

• 原税延型养老险采用 EET 模式，综合税率为 7.5%；
• 新政策将实际税负降至 3%，对高收入人群更具吸引力；
• 在现行个税体系下，月收入 8000元以上 的个人将受益于边际税率降低，显著扩大了参与人群范围；
• 预计将推动更多居民积极配置个人养老金。

2. 产品细则逐步完善，市场布局加快

• 银行养老理财：自2021年9月试点以来，已有48只产品募集规模接近 950亿元，业绩基准 4%-10%，具有较强吸引力；
• 养老FOF：首批产品已运行 4年，截至2022年9月27日，成立 184只，总规模 1173亿元，表现优于大盘，具备长期稳健投资属性；
• 公募基金：证监会6月已就个人养老金投资公募基金征求意见，明确产品标准与销售机构准入，为后续产品配置提供制度保障。

3. 市场空间广阔，预期至2030年累计实现约1万亿元增量

• 根据前期测算，预计至2030年，个人养老金市场将实现约 1万亿元 的增量；
• 不同市场主体具有差异化竞争优势，如：
  • 商业银行：客户资源丰富，具备账户优势；
  • 保险公司：产品具有保本属性；
  • 基金公司：投研能力强，投资回报优异。

关键信息

• 政策导向：国家持续推进个人养老金制度，以应对人口老龄化和现有养老保障体系的不足；
• 市场潜力：政策明确后，市场关注度提升，金融机构积极布局，产品设计与落地进程加快；
• 投资建议：推荐关注具备寿险改革能力、综合金融与医疗健康协同发展的 中国平安；建议关注康养产业初显成效、代理人队伍优质的 中国太保；以及NBV表现优于同业的 中国人寿。

风险提示

• 居民收入不稳定性提升；
• 政策推进力度不及预期；
• 产品创新进度滞后；
• 参与率未达预期；
• 资本市场大幅波动；
• 假设不成立等风险。

行业评级

• 看好：维持行业看好评级，认为个人养老金市场是保险行业的长期增长点。

投资评级标准

• 买入：相对市场基准指数收益率 15% 以上；
• 增持：相对市场基准指数收益率 5%-15%；
• 中性：相对市场基准指数收益率 -5%~+5%；
• 减持：相对市场基准指数收益率 -5% 以下；
• 未评级：未覆盖或缺乏足够研究依据。

报告信息

• 发布日期：2022年09月28日
• 报告单位：东方证券股份有限公司
• 分析师：
  • 陶圣禹（执业证书编号：S0860521070002，香港证监会牌照：BQK280）
  • 唐子佩（执业证书编号：S0860514060001，香港证监会牌照：BPU409）

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