20220928-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_国常会个人养老金个人所得税优惠政策点评_优限额_降税费_个人参与积极性有望提升_4页_453kb

报告摘要

保险行业点评报告总结

核心内容

本次国常会个人养老金个人所得税优惠政策调整，旨在通过优化缴费限额、降低税费等方式提升个人参与积极性，推动个人养老金账户制的全面试点。该政策将个人养老金缴费税前扣除限额统一为每年12,000元，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降至3%。这些调整有助于扩大参保范围、提高参保便利性，并增强政策吸引力。

主要观点

缴费限额优化：取消按月收入比例和固定金额的限制，统一为年化12,000元限额，减少了因月收入波动导致的税优享受不充分或重复纳税问题。
投资收益免税：投资收益在积累阶段暂不征税，降低了个人养老金账户的税收负担，提升了长期积累的吸引力。
领取税率下调：领取阶段实际税率由7.5%降至3%，有效减轻了退休后税收压力，对中低收入群体更具吸引力。
提升参保积极性：以上海为例的案例分析显示，调整后税延养老险的吸引力临界值从10,158元/月降至6,560元/月，有望吸引更多纳税人参与。
行业影响：当前保险板块估值处于历史低位，政策调整可能推动板块估值修复，增强市场信心。

关键信息

政策调整内容

调整内容	当前政策	新政策
缴费税前扣除限额	按月收入的6%和1000元（或年收入的6%和1.2万元）孰低	统一为每年12,000元
投资收益征税	缴费环节免税，投资收益环节延税	投资收益暂不征税
领取阶段税率	7.5%	3%

案例分析

假设：30岁男性，月收入10,158元，缴费30年，60岁退休。
调整前：月税前收入低于10,158元的纳税人税优政策吸引力有限。
调整后：税优临界值降至6,560元/月，覆盖更多中低收入人群。

估值表（2022年9月27日）

公司	EVPS（元）	收盘价（元）	2021A	2022E	2023E	2024E	P/EV	P/E	P/B
中国平安（601318.SH）	42.44	76.34	81.38	88.29	96.08	0.56	0.52	0.48	0.44
中国人寿（601628.SH）	31.10	42.56	46.04	50.12	54.34	0.73	0.68	0.62	0.57
中国太保（601601.SH）	20.03	51.80	54.82	60.36	64.88	0.39	0.37	0.33	0.31
新华保险（601336.SH）	27.18	82.96	86.10	93.52	101.50	0.33	0.32	0.29	0.27
中国财险（2328.HK）	8.27	9.12	9.99	10.95	12.01	0.83	0.76	0.69	0.63

税延养老险试点情况（截至2021年12月）

试点地区	保费收入（万元）	保费占比	保单件数（件）	件数占比	件均保费（万元）
上海市	49,754.56	79.13%	33,232	63.75%	1.5
福建省（不含厦门市）	6,222.28	9.90%	10,477	20.10%	0.59
苏州工业园区	3,339.79	5.31%	2,497	4.79%	1.34
厦门市	3,564.02	5.67%	5,924	11.36%	0.60
合计	62,880.65	-	52,130	-	1.35

投资建议

推荐公司：中国人寿、中国平安、中国太保。
投资逻辑：政策优化有望提升个人参与意愿，推动个人养老金账户制全面试点，进而对保险板块形成利好，催化估值修复。
估值水平：当前保险板块估值处于历史低位，具备一定安全边际。

风险提示

居民可支配收入增长不及预期；
账户实际投资收益率吸引力不足；
政策推进进程可能低于预期。

总结

本次个人养老金税收优惠政策的调整，通过优化缴费限额、降低领取税率、投资收益免税等措施，有望提升个人参与积极性，扩大参保范围。该政策对保险板块具有积极影响，特别是在估值处于历史低位的背景下，可能成为估值修复的重要催化剂。建议关注中国人寿、中国平安、中国太保等公司，但需警惕潜在的收入增长、投资收益及政策执行风险。

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