20150517-中泰证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权速递周报_波动率下降_预期市场震荡上行_14页_654kb

上证50ETF期权速递周报（0511-0515）总结

核心内容概述

本报告为齐鲁证券金融工程研究小组发布的上证50ETF期权周报，主要分析了2015年5月11日至5月15日期权市场的走势、波动率变化及套利机会。报告指出，市场整体呈现震荡调整态势，期权合约成交量增加，投资者偏好短期合约，预期市场将震荡上行。

主要观点

市场走势

• 上证50ETF本周下跌1.60%，报收于3.006元。
• 沪深300微涨1.30%，创业板上涨5.78%，但权重股和创业板均先涨后跌。
• 行业表现较好包括：农林牧渔、轻工制造、纺织服装、国防军工和电力设备板块。

成交量分析

• 本周期权合约共成交209,252张，较上周增长74.92%。
• 认购期权合约成交129,547张，认沽期权成交79,705张，认购期权更活跃。
• 周内成交量呈现抛物线形状，短期合约（5月到期）交易最活跃。
• 成交量最大的合约集中在5月到期的认购和认沽期权，行权价格为3.10和3.00。

期权价格变化

• 本周期权合约价格几乎全部下跌，但认沽期权中涨幅最大为13.49%（50ETF沽9月3.00）。
• 认购期权中跌幅最大为-91.23%（50ETF购5月3.50）。
• 投资者对市场看法分歧较大，但整体预期震荡上行。

关键信息

波动率分析

• 历史波动率：短、中期波动率回归均值，长期波动率仍处于高位。
  • 1个月年化波动率：21.29%
  • 2个月年化波动率：21.78%
  • 3个月年化波动率：21.40%
  • 6个月年化波动率：29.52%
• 隐含波动率：本周略有下降，但仍高于历史波动率，波动范围为35.43% - 44.77%。
  • 认购期权隐含波动率高于认沽期权。
  • 隐含波动率上升表明投资者对市场上涨预期较强。

套利机会

• 报告提出三类套利策略：

  1. 策略类型1：在到期日相同、行权价格相同的认购与认沽期权之间套利，基于期权平价关系。
     • 若P0 > P，执行策略A（买入认购，卖出认沽，卖空ETF）。
     • 若P0 < P，执行策略B（卖出认购，买入认沽，买入ETF）。
  2. 策略类型2：上证50ETF与认购或认沽期权之间的简单组合策略。
  3. 策略类型3：多种期权类型的价差组合策略，以获取正向收益并控制风险。

• 套利结果：共68个合约，考虑交易费用15元后，60个合约可获得正向收益，无风险。

结论与展望

• 投资者普遍偏好短期合约，尤其是5月到期的期权。
• 认购期权活跃度高于认沽期权，表明市场整体看涨情绪。
• 隐含波动率高于历史波动率，可能带来更多的套利机会。
• 市场风险加大，但预期震荡上行，投资者应关注波动率变化和套利策略的实施。

风险提示

• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行评估市场风险，谨慎操作。
• 隐含波动率高于历史波动率，可能意味着市场情绪波动较大。

参考资料

• 相关专题报告：
  • 《迎接期权新时代：上能入天，下不“遁”地》
  • 《期权时代倒计时：场景模拟一目了然》
  • 《齐鲁期权专题：平价关系套利、波动率及价格影响因素》
  • 《期权交易的第一次亲密接触》
  • 《期权速递》