20150615-中泰证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权速递周报_震荡增加_注意防范风险_14页_677kb

上证50ETF期权速递周报（0608-0612）总结

核心内容

本周上证50ETF呈现上涨行情，市场整体趋势为震荡上行，创新高5178.19点，全市场上涨2.85%。权重股和创业板均上涨，其中食品饮料、商贸零售、轻工制造、交通运输和综合板块涨幅较大。期权市场成交量较上周略有增加，为329,993张，其中认购期权合约169,989张，认沽期权160,004张，认购期权更活跃。

主要观点

• 市场趋势：市场整体呈现震荡上行趋势，但下周由于新股发行冻结资金，预期市场将震荡调整。
• 期权价格波动：认购期权价格全线上涨，认沽期权价格全线下跌，其中认购期权涨幅最大为23.86%（50ETF购9月3.40），认沽期权跌幅最大为-88.89%（50ETF沽6月2.60）。
• 投资者偏好：投资者普遍偏好6月份到期的短期合约，行权价格越高，认购期权价格越低，认沽期权价格越高。
• 波动率分析：短期和中期历史波动率较上周增加，长期历史波动率下降，但整体仍高于平均波动水平。隐含波动率震荡上行，范围为43.58% - 62.78%，认购期权隐含波动率高于认沽期权，表明市场看涨情绪较强。
• 套利机会：根据期权平价关系，可设计两种策略（策略A和策略B），其中策略B在多数合约中表现良好，共52个合约实现正向收益，无风险。

关键信息

• 成交量变化：本周期权合约成交量较上周增加7.85%，但周内逐渐减少。
• 合约标的：50ETF购9月3.40为认购期权最大成交量合约，50ETF沽6月2.60为认沽期权最大成交量合约。
• 波动率数据：
  • 1个月年化波动率：33.31%
  • 2个月年化波动率：27.96%
  • 3个月年化波动率：25.92%
  • 6个月年化波动率：28.53%
• 隐含波动率：本周隐含波动率整体震荡，但仍处于较高水平，认购期权隐含波动率高于认沽期权。
• 套利结果：在考虑每张期权合约交易费用15元的情况下，52个合约实现正向收益，表明市场存在较多套利机会。

套利策略

策略类型1：认购期权与认沽期权之间套利

• 依据：期权价格平价关系
• 策略A：持有一份买入期权，卖出一份卖出期权，卖空ETF（PO > P）
• 策略B：卖出一份买入期权，持有一份卖出期权，买入ETF（PO < P）

策略类型2：上证50ETF与认购期权/认沽期权之间的策略

• 依赖：简单组合
• 示例：买入50ETF，同时买入卖出期权，若ETF上涨则获利，若ETF下跌则损失较小

策略类型3：多种期权类型的组合

• 依赖：价差组合
• 优势：可获得较大的正向收益，同时避免重大损失

风险提示

• 投资者应关注市场波动风险，特别是下周新股发行冻结资金可能带来的震荡调整。
• 套利策略需谨慎操作，注意市场变化和交易费用的影响。
• 隐含波动率高于历史波动率，表明市场预期上涨，但需防范市场下跌风险。
• 投资者应自行评估风险，不依赖本报告进行投资决策，齐鲁证券不对由此产生的损失负责。

参考资料

• 《迎接期权新时代：上能入天，下不“遁”地》
• 《期权时代倒计时：场景模拟一目了然》
• 《齐鲁期权专题：平价关系套利、波动率及价格影响因素》
• 《期权交易的第一次亲密接触》
• 《期权速递》