20151228-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_波动率或继续下降_静待方向选择_12页_1mb

上证50ETF与期权市场总结

核心内容概述

本文档分析了近期上证50ETF及期权的市场表现与波动率变化，并提出了相应的投资策略建议。整体来看，市场情绪偏乐观，波动率处于低位，50ETF走势可能继续震荡。分析师建议投资者关注做空宽跨式价差策略，并在波动率进一步下降时考虑做多波动率机会。

主要观点

1. 现货市场表现

• 上证50ETF走势强于大盘，收于2.486元，较前一周上涨 2.64%。
• 日均成交4.51亿份，较前一周上升 27.4%。
• 基金份额为125.83亿份，较前一周下降 2.65%。

2. 期权市场表现

• 上证50ETF期权总成交量为 925,377张，较前一周下降 15.30%。
  • 认购期权成交量为 557,193张，认沽期权为 368,184张。
• 持仓量为 354,616张，较前一周下降 44.10%。
• 成交量P/C均值为 0.661，较前一周下降 10.10%。
• 成交额P/C为 0.581，较前一周下降 3.19%。
• 市场情绪偏乐观，P/C比下降。
• 周涨幅榜前五均为认购期权，周跌幅榜前五均为认沽期权。
  • 38%的认购期权上涨，成交量加权平均涨幅为 37.75%。
  • 4张认购期权下跌，成交量加权平均跌幅为 8.91%。
  • 所有的认沽期权都下跌，成交量加权平均跌幅为 46.39%。
• 1月平值期权“50ETF购1月2.50”周涨幅为 39.83%，而“50ETF沽1月2.50”周跌幅为 43.32%。

关键信息

1. 波动率分析

1.1 现货波动率

• 短中期历史波动率继续下降。
  • 一周波动率：21.89%（下降 7.29%）
  • 一月波动率：26.69%（下降 14.74%）
• 当前波动率水平处于 2015年以来的中位数以下 和 2005年以来的75%分位数以下。

1.2 期权隐含波动率

• 所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为 28.47%，较前一周下降 5.61%。
• 上交所iVIX为 26.28%，较前一周上升 0.77%。
• 认购期权隐含波动率为 22.78%，认沽期权为 34.18%，价差为 11.4%（较前一周下降 2.8%）。
• 认购期权波动率微笑呈“半笑”形态，认沽期权呈“微笑”形态。
• 隐含波动率期限结构开始呈现“近低远高”特征，表明市场对未来波动率预期较高。

策略推荐

1. 做空宽跨式价差策略

• 策略描述：卖出高执行价格的认购期权和低执行价格的认沽期权。
• 具体操作：卖出“50ETF购1月2.60”和“50ETF沽1月2.40”，权利金分别为 0.037元 和 0.038元。
• 收益情况：
  • 单位组合最大盈利为 750元。
  • 若持有到期（1月27日），50ETF价格在 2.325至2.675元 之间均能获得正收益。
  • 若标的价格在 2.40至2.60元 之间，组合能获得最大净收益约为 25%。

2. 等待做多波动率机会

• 若元旦节前四个交易日波动率持续下降至低位，可考虑在最后交易日操作做多波动率策略。
• 市场方向选择后，该策略有望带来盈利。

重要数据来源

• 数据来源：WIND、西南证券
• 图表来源：西南证券研究发展中心

投资评级说明

分析师承诺

• 本报告由西南证券研究发展中心分析师黄仕川撰写。
• 分析师具有证券投资咨询执业资格，承诺不因报告内容获取任何形式的补偿。
• 报告所采用数据合法合规，分析逻辑基于职业理解，独立、客观。

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