20220828-光大证券-中国石化-600028.SH-2022年半年报点评_油气价格高涨上游盈利高增_上半年业绩同比稳定增长_4页_715kb

中国石化2022年半年报总结

核心内容

中国石化（600028.SH/0386.HK）在2022年上半年实现了营业收入和归母净利润的稳定增长，尽管部分业务板块因市场需求变化和成本上升受到一定影响。公司整体表现稳健，盈利预测维持不变，A股和H股均被评级为“买入”。

主要观点

上游板块表现强劲

• 2022H1公司上游板块经营利润达到254亿元，同比大幅增长307%，主要得益于原油和天然气价格的上涨。
• 布伦特原油期货均价为105美元/桶，同比上涨61%；公司原油实现价格为96.05美元/桶，同比上涨58%。
• 天然气实现价格为7.43美元/千立方英尺，同比上涨12%。
• 公司在多个重要盆地取得勘探突破，加快重点产能建设，为未来油气产量增长奠定基础。

炼油板块利润下降

• 2022H1炼油板块经营利润为288亿元，同比下降27%，主要由于国内成品油需求下滑。
• 公司持续推进“油转化”战略，保持装置高负荷运行，优化产品结构以提升效益。

化工板块盈利承压

• 2022H1化工板块经营利润为1.2亿元，同比下降99%，主要由于原材料价格高涨和疫情导致成本上升、开工率下降。
• 公司积极调整产品结构，提升高附加值产品比例，以改善盈利状况。

销售板块稳定增长

• 2022H1销售板块经营利润为86.46亿元，同比增长7.4%，主要受益于成品油价格上调。
• 公司加速推进“油气氢电服”综合能源服务转型，完善销售网络。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2022H1为16121亿元，同比增长28%；预计2022-2024年分别为31520亿元、36248亿元、39873亿元。
• 归母净利润：2022H1为435亿元，同比增长10%；预计2022-2024年分别为734亿元、754亿元、778亿元。
• EPS：预计2022-2024年分别为0.61元、0.62元、0.64元。
• 总股本：1210.71亿股，总市值5145.53亿元。
• 股价表现：A股当前价4.25元，H股当前价3.82港元。

投资与资本开支

• 2022H1资本开支为646.5亿元，同比增长12%；其中上游资本开支增长显著，达到333.4亿元。
• 公司加大上游勘探与生产投入，推进重点产能建设，包括原油和天然气项目。

成长前景

• 公司在新能源转型方面有所布局，推进综合能源服务网络建设。
• 未来三年盈利预测显示，公司有望持续增长，成长空间广阔。

风险提示

• 原油价格下行风险。
• 成品油和化工品景气度下行风险。

估值与评级

• PE（A股）：预计2022-2024年分别为7.0、6.8、6.6倍。
• PB（A股）：预计2022-2024年分别为0.63、0.61、0.58倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为4.0、4.4、4.5倍。
• 股息率：预计2022-2024年分别为7.5%、7.6%、7.9%。
• 评级：维持A股和H股“买入”评级。

总结

中国石化在2022年上半年表现出色，受益于油气价格高涨，上游板块利润大幅增长。尽管炼油和化工板块受到市场需求和成本上升的影响，但公司通过优化产品结构和推进重点项目建设，保持了整体业绩的稳定增长。公司未来持续加大资本开支，拓展新能源布局，展现出良好的成长潜力。然而，也需关注原油价格波动和行业景气度变化带来的风险。整体来看，公司具备较强的市场竞争力和增长前景，维持“买入”评级。