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光大证券2025年11月2日双焦策略月报

市场概况

2025年10月，焦煤和焦炭现货及期货价格均继续上涨。焦企已提出第三轮涨价，但需求端仍显疲软，终端钢厂利润不佳限制采购意愿。

价格走势

1. 焦煤：现货价格上涨，期货主力合约JM2601上涨160元/吨，基差走弱。
2. 焦炭：现货价格上涨，期货主力合约J2601上涨154元/吨，价差继续收窄。

供需分析

1. 供应端：
   • 焦煤产量环比减少，样本矿山原煤和精煤产量同比下降。
   • 523家独立焦化企业焦煤产量环比减少，进口蒙煤通关量高位回落。
   • 山西中硫主焦价格上涨50元/吨，供应压力缓解。
2. 需求端：
   • 钢厂焦炭日产小幅减少，独立焦企产量同比下滑。
   • 10月铁水日均产量环比减少6万吨，高炉开工率持续回落。
   • 钢厂盈利率降至45%左右，采购意愿谨慎。

利润与库存

1. 焦化利润：焦企吨焦亏损达32元，焦煤01合约亏损229元/吨。
2. 库存变化：
   • 焦炭总库存减少20万吨，焦煤总库存增加78万吨。
   • 独立焦企焦煤库存小幅累库，钢厂焦煤库存增加0.25万吨。

总结与展望

短期来看，焦煤焦炭价格延续强势，政策静默期托市，下游需求偏弱限制期价上行空间。预计双焦维持宽幅震荡走势，关注钢厂利润修复与中蒙通关情况。