20230220-国金证券-固收点评分析报告_资本管理新规下_哪些债券主体符合投资级标准__17页_1mb

报告摘要

固收点评分析报告总结

核心内容

2023年2月18日，中国银保监会会同中国人民银行发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，拟定于2024年1月1日正式实施。该办法构建了差异化资本监管体系，将银行划分为三个档次，分别匹配不同的资本监管方案，对第一档和第二档银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率的最低要求未变，但第三档银行不再计算一级资本充足率，仅对核心一级资本充足率和资本充足率有最低要求，减轻了中小银行的资本压力。

主要观点

信用风险权重法调整

地方一般债券权重下调：地方一般债券风险权重从20%下调至10%，释放银行资本约1.2万亿元，可能推动银行加大对地方一般债的投资。
商业银行债权风险权重细化：根据信用评级，对A+、A、B、C级商业银行三个月以上债权的风险权重分别上调至30%、40%、75%和150%。
投资级公司风险权重下调：投资级公司（包括一般公司和非银金融机构）的风险权重从100%下调至75%，有利于银行投资高等级信用债。
次级债权权重提升：次级债权和TLAC非资本债务工具的风险权重从100%上调至150%，可能影响银行对二级资本债、券商次级债和保险次级债的配置意愿。
运营前项目融资权重上调：运营前阶段项目融资风险权重从100%上调至130%。
房地产相关风险权重调整：房地产开发风险暴露的风险权重为150%，其中符合审慎要求的为100%；居住用房地产根据贷款价值比（LTV）调整风险权重，运营阶段LTV在60%-80%的为70%，90%以上的为105%；商用房地产根据LTV和审慎要求调整权重。
新增合格资产担保债券风险权重：债券自身具有外部信用评级的，根据评级设定不同风险权重；不具评级的，根据发行银行评级设定风险权重。

商业银行投资资产管理产品资本计量标准

新规首次明确了商业银行投资资产管理产品的资本计量标准，提出三种计量方法：穿透法、授权基础法和1250%权重。对于嵌套的第三层及以上层级，仅可采用1250%的风险权重计量。

关键信息

存量信用债中投资级债券主体梳理

筛选标准：基于利润表现、资产负债率、经营活动现金流净额、城投平台所在地级市负面舆情等四个参考标准。
投资级公司数量：共筛选出1285家投资级公司，发行7658只债券，存量规模9.7万亿元，占存量信用债规模的26%。
行业分布：多元金融行业投资级债券余额最多，占该行业债券余额的89%；其次为资本货物、公用事业、能源和运输行业，投资级债券余额分别达到2.1万亿元、1.1万亿元、7575亿元和6050亿元。
区域分布：江苏省投资级债券余额最高，达到5323亿元；青海、黑龙江、吉林和辽宁四地投资级债券余额占地区全部债券余额的比例均超过30%。
城投平台：城投A和城投B的投资级债券余额分别为839亿元和681亿元，远超第三名城投C。