20230220-国盛证券-银行行业专题研究_深度分析_财富管理业务若复苏_哪些银行更受益__12页

银行财富管理业务复苏分析总结

核心内容

2023年，随着经济企稳、地产风险缓释和消费复苏等宏观因素的推动，银行板块的估值修复机会逐渐显现，其中财富管理业务复苏被视为关键主线之一。该业务在2022H1占上市银行营收比重约7.2%，但因居民储蓄增加、理财及基金净值波动、高净值信托产品调整等因素，收入增速降至-0.5%。然而，AUM（资产管理规模）较年初稳步增长7%，显示居民资金仍留在银行体系，未来若市场复苏，财富管理业务有望恢复增长。

主要观点

1. 市场回暖预期增强：权益市场年初以来表现良好，沪深300和上证综指分别上涨4.21%和4.36%，日均成交额回升，北上资金流入超2022全年，表明市场正逐步回暖。
2. 居民收入预期边际回升：2022年12月居民收入预期指数开始回升，若经济持续企稳，居民将更愿意将超额储蓄投入理财、基金、保险和信托等产品。
3. 理财产品有望企稳：2023年理财产品收益边际企稳，破净产品数量占比下降，部分银行推出“混合估值”产品以稳定收入预期，超额业绩提成机制可能带来收入弹性。
4. 银保业务吸引力提升：储蓄理财型保险产品保底收益率减少波动，长期健康险和给付型寿险对部分净值型产品形成替代效应，银保业务在当前环境下具备增长潜力。

关键信息

• AUM与收入占比：招商银行、邮储银行和平安银行在2022H1的AUM分别达到11.7万亿、13.4万亿和3.5万亿，占总资产比例分别为120%、99%和68%，排名前三。
• 财富管理收入占比：招商银行狭义和广义财富管理收入占总营收比重分别为10.5%和15.8%，领先同业。宁波银行、青岛银行和苏州银行广义收入占比也在11.5%以上。
• 非存款AUM占比：招商银行和平安银行的非存款AUM占总资产比例分别为94%和51%，相对较高，客户风险偏好更高，市场回暖时表现更优。
• 基金业务弹性：招商银行和宁波银行在2022Q4的非货币基金保有量分别为7576亿和1022亿，占总资产比例分别为8.32%和3.86%，均为上市银行中最高。宁波银行全年基金销售稳步增长17.5%，排名上升。

财富管理概念股

重点受益于财富管理业务复苏的银行包括：

• 招商银行：业务占比高，高净值客户领先，直接受益于财富管理复苏。
• 宁波银行：基金业务占比高，私行发展快，具备显著弹性。
• 平安银行：集团引流和新财富管理团队建设，中长期增长空间大。
• 邮储银行：零售客群和财富级客户基础庞大，非存款业务转化空间巨大。

各类银行增长潜力对比

业务增速

• 平安银行和宁波银行增长最快，AUM年均增速分别达23.2%和21.5%，非存款AUM年均增速分别为24.6%和26.4%，私人银行AUM增速分别为30.4%和43.8%，均高于同业。
• 邮储银行、兴业银行和杭州银行等也具备较高的增长潜力，其非存款AUM和基金销售业务表现突出。

客户基础

• 招商银行和平安银行拥有最多的高净值客户，招商银行私行AUM达11.7万亿，平安银行私行AUM达1.55万亿。
• 宁波银行和邮储银行在财富级客户方面表现突出，宁波银行2022H1私行AUM达1757亿，占总AUM比重24%，邮储银行财富客户数达406万户，占新增AUM比重40%。

业务投入力度

• 宁波银行在过去5年中，员工总数、零售条线员工总数和网点数年均高增15.5%、24.2%和8.4%，投入明显高于可比同业，未来产能有望持续释放。
• 浙商银行和郑州银行等也在加大零售转型力度，网点与人员数量快速增长。

投资建议

若资本市场持续复苏，可积极关注以下银行的财富管理业务恢复机会：

1. 招商银行：业务占比高，高净值客户领先，估值23PB为0.97x。
2. 宁波银行：基金业务占比高，私行发展快，估值23PB为1.11x。
3. 平安银行：集团引流+新财富管理团队建设，中长期有空间，估值23PB为0.63x。
4. 邮储银行：零售客群和财富级客户基础庞大，非存款业务转化空间大，估值23PB为0.54x。

风险提示

• 宏观经济恶化：可能导致居民收入预期下降，影响财富管理业务复苏。
• 资本市场波动超预期：可能影响基金和理财产品表现。
• 金融监管力度超预期：可能对银行业务增长造成限制。