20230220-光大证券-基金市场周报_重要货基监管新规落地_如何构建货币基金优选策略__22页_2mb

货币基金监管新规与优选策略分析总结

核心内容

2023年2月17日，中国证监会与中国人民银行联合发布《重要货币市场基金监管暂行规定》（以下简称《暂行规定》），对重要货币市场基金实施更为严格的监管。该规定旨在强化监管，防范金融市场系统性风险，特别针对规模大于2000亿元或投资者数量超过5000万户的货币市场基金，从经营理念、风险管理、投资比例、交易行为、规模控制、申赎管理、风险准备金计提等方面提出更审慎的要求。对于规模超过5000亿元的重要货币基金，监管还进一步限制其平均剩余期限和正回购交易。

主要观点

1. 重要货币基金的定义与监管要求

• 重要货币基金是指规模较大、投资者数量较多且与其他金融机构或产品关联性强的货币市场基金。
• 重要货币基金需满足规模大于2000亿元或投资者数量大于5000万户。
• 监管要求包括：投资组合平均剩余期限不超过60天、不得开展正回购交易、高流动性资产占比不低于20%、投资标的评级不得低于AA+、单一集中度不超过5%等。

2. 新规对基金市场的影响

• 对公募基金市场：新规将提升重要货币基金的抗风险能力和产品韧性，确保投资者投资的安全性和流动性。
• 对现有货基产品：新规将限制货基的收益潜力，迫使基金公司调整规模与收益之间的平衡，可能主动压降规模，向同业让渡部分市场空间。

3. 货币基金业绩相关性分析

• 业绩持续性和动量效应：表现优异的货基在次年仍可能领先。
• 综合费率：与业绩呈负相关，低费率对业绩有积极影响。
• 剩余期限与久期：与业绩呈正相关，提升剩余期限和久期有助于增加收益弹性。
• 杠杆率：与业绩呈正相关，通过债券回购增加杠杆可提升潜在收益。
• 偏离度：与业绩呈正相关，正偏离大可能意味着基金兑现浮盈。
• 机构持有比例：与业绩呈负相关，但相关性逐年减弱，机构持有比例高可能带来流动性冲击。
• 基金规模：与业绩呈正相关，资金充裕有助于避免频繁申赎带来的冲击，但需注意新规对业绩的压制。
• 基金公司货基规模：与业绩呈正相关，现金管理经验丰富者业绩占优。

4. 产品优选策略

• 推荐近年来业绩表现优秀、管理人现金管理经验丰富、具备适当风险暴露（剩余期限、久期、杠杆、偏离度）、费率较低、规模适中的货币基金产品。

关键信息

• 符合重要货基条件的产品：天弘余额宝和易方达易理财A是目前符合重要货币基金规模要求的两只产品。
• 管理人规模：19家基金公司管理规模超过2000亿元，其中多家货基持有人户数超过5000万户。
• 优选名单：包括鹏华安盈宝A、平安日鑫A、长城收益宝A等，这些基金在2019-2022年的回报率较高，综合费率较低，规模适中。

结构清晰总结

重要货基监管新规

• 发布时间：2023年2月17日
• 实施时间：2023年5月16日起施行
• 监管目标：防范金融市场系统性风险，提升基金管理人抗风险能力
• 适用范围：规模大于2000亿元或投资者数量大于5000万户的货币市场基金

新规影响分析

• 对公募基金市场：提升抗风险能力，保护投资者利益
• 对现有货基产品：压制收益水平，迫使基金公司调整规模与收益之间的平衡

货币基金业绩相关性测算

• 业绩表现：具备持续性和动量效应
• 相关性指标：
  • 综合费率：负相关
  • 剩余期限：正相关
  • 久期：正相关
  • 杠杆率：正相关
  • 偏离度：正相关
  • 机构持有比例：负相关，相关性逐年减弱
  • 基金规模：正相关
  • 基金公司货基规模：正相关

产品优选策略

• 推荐标准：近年来业绩表现优秀、管理人现金管理经验丰富、具备适当风险暴露、费率较低、规模适中
• 优选名单：
  • 鹏华安盈宝A
  • 平安日鑫A
  • 长城收益宝A
  • 平安财富宝A
  • 兴全天添益A
  • 鹏华兴鑫宝A
  • 交银天利宝货币A
  • 兴全货币A
  • 南方收益宝A
  • 鹏华添鑫宝A

风险提示

• 报告数据基于历史公开数据整理分析，可能存在失效风险
• 历史业绩不能代表未来表现
• 基于定量模型测算结果与实际仓位可能存在差异

补充信息

• 基金发行情况：本周新成立基金24只，新发行基金38只，待发行基金22只
• 基金报会情况：新增报会基金产品35只

图表目录

• 图1：货币基金业绩表现和其他指标的相关系数
• 图2：本周各大类资产表现（按收益率排序）
• 图3：今年以来各大类资产表现（按收益率排序）
• 图4：申万一级行业表现（按本周收益率排序）
• 图5：各类基金指数表现（按本周收益率排序）
• 图6：2012年以来各年度基金成立情况
• 图7：2022年以来各月份基金成立情况
• 图8：长期行业主题基金指数走势
• 图9：长期行业主题基金指数表现（按本周收益率排序）
• 图10：长期行业主题基金指数月度收益率

表格目录

• 表1：监管对于重要货币基金提出更为严格审慎的要求
• 表2：可能纳入重要货基的产品名单
• 表3：基金公司合并口径下的货币基金管理规模和份额持有人信息
• 表4：货币基金年度业绩和其他基金指标的相关性分析结果
• 表5：货币基金优选名单
• 表6：本周各类型基金成立情况
• 表7：本周新成立基金（按发行份额排序）
• 表8：本周新发行基金（按基金发行日排序）
• 表9：下周待发行基金（按基金发行日排序）
• 表10：新增报会基金产品