20160315-招商证券-2015年省级_地市经济财政全景图_31+294_透过数据看城投债投资_26页_1mb

报告摘要

债券市场专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于2015年城投债发行主体所在地区的经济与财政状况，分析其对城投债信用资质的影响。通过对31个省级行政区及294个地级市的经济与财政数据进行梳理，总结出影响城投债信用风险的主要因素，并为投资者提供参考依据。

主要观点

城投债信用资质与区域经济密切相关
城投债的信用资质主要取决于发行主体所在地区的经济发展水平和政府财力。对于GDP和财政收入增长缓慢甚至出现大幅下滑的地区，需警惕潜在的评级下调风险。
经济与财政状况呈现区域差异
- GDP总量与增速：经济总量和增速在不同区域存在明显差异，东部地区整体经济表现优于中西部。
- 财政收入与增速：财政收入和增速同样存在区域差异，部分省份和地级市财政收入出现负增长，尤其是东三省和山西。
地方债务与财政状况
地方政府债务余额与GDP的比率是衡量地方负债程度的重要指标，比率较高的地区面临更大的偿债压力。同时，地方债对存量债务的覆盖比率也反映了地方政府的偿债能力。

关键信息

一、省级行政区经济运行情况

指标	排名前五	排名后五
GDP总量	广东、江苏、山东、浙江、河南	甘肃、海南、宁夏、青海、西藏
GDP增速	重庆、西藏、贵州、天津、江西	河北、吉林、黑龙江、山西、辽宁
一般公共预算收入	广东、山东、江苏、上海、浙江	海南、甘肃、宁夏、青海、西藏
一般公共预算收入增速	西藏、湖北、广东、江西、上海	新疆、吉林、山西、黑龙江、辽宁

二、地级市经济运行情况

GDP负增长地级市（共14个）：
- 山西省：朔州市、阳泉市、吕梁市、长治市、运城市
- 黑龙江省：伊春市、大庆市
- 辽宁省：铁岭市、阜新市、朝阳市、丹东市、葫芦岛市、营口市、大连市
- 甘肃省：酒泉市、庆阳市
- 新疆：吐鲁番市
一般预算收入负增长地级市（共46个）：
- 山西省：大同市、朔州市、忻州市、晋中市、吕梁市、长治市、临汾市
- 黑龙江省：哈尔滨市、鹤岗市、佳木斯市、双鸭山市、绥化市、大庆市、七台河市、牡丹江市
- 吉林省：长春市、白城市、松原市、白山市、通化市
- 辽宁省：沈阳市、铁岭市、阜新市、抚顺市、朝阳市、本溪市、辽阳市、鞍山市、盘锦市、葫芦岛市、营口市、丹东市
- 湖南省：郴州市
- 广西：来宾市
- 四川省：攀枝花市
- 贵州省：毕节市
- 陕西省：延安市
- 甘肃省：嘉峪关市、白银市、庆阳市
- 宁夏：吴忠市
- 新疆：吐鲁番市

三、地方政府债务情况

政府债务占GDP比率（前五）：
- 贵州（86.98%）、云南（48.32%）、海南（39.13%）、宁夏（39.11%）、内蒙古（31.47%）
地方债对存量债务的覆盖比率（后五）：
- 广西（20.65%）、上海（20.14%）、北京（17.61%）、广东（17.37%）、海南（15.39%）

信用资质评估要点

在评估城投债信用资质时，应关注以下因素：

经济与财政表现：GDP与财政收入的绝对值及增速是关键指标，增长缓慢或负增长地区信用风险较高。
地方政府债务负担：债务占GDP比率高，表明地方政府的偿债压力大。
发债主体性质：重点平台、转型情况、经营性资产构成以及募投方向也影响城投债的信用资质。

总结

本报告指出，城投债的信用风险与区域经济和财政状况密切相关。在2015年，多个省份和地级市的GDP和财政收入出现负增长，导致信用资质下降，投资风险上升。投资者在进行城投债投资分析时，应结合区域经济、财政状况、地方政府债务负担及发债主体情况，以判断潜在风险。同时，需注意地方债对存量债务的覆盖情况，以评估地方政府的融资与偿债能力。

展开完整摘要