20211130-光大证券-龙佰集团-002601.SZ-投资建设石墨负极材料公告点评_持续完善新能源材料布局_钛白粉龙头转型可期_3页_880kb

公司研究总结：龙佰集团（002601.SZ）

核心内容

龙佰集团（002601.SZ）作为国内钛白粉龙头企业，持续在新能源材料领域进行布局，以增强其在锂离子电池产业链中的竞争力。公司最新公告显示，其全资子公司河南佰利新能源材料有限公司拟投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，总投资金额为35亿元，分三期完成，其中一期和二期各建设5万吨生产线，三期建设10万吨生产线。

主要观点

• 产业协同与战略布局：公司已布局多个新能源材料项目，包括襄阳基地10万吨磷酸铁项目、沁阳基地20万吨磷酸铁锂项目、焦作基地10万吨电池负极项目等。所有项目建成后，公司将形成80万吨新能源材料产能，实现从钛白粉到新能源材料的产业链延伸。
• 石墨负极材料优势：石墨负极材料因其成本低、性能优异，在锂离子电池领域需求持续增长，公司投资该领域有助于提升其在新能源材料市场的地位。
• 钛白粉行业前景：2021年钛白粉行业供需维持紧平衡，2022年碳中和政策推动供给收缩，下游需求复苏，行业景气度有望持续，公司主业增长动能充足。
• 盈利预测：公司2021-2023年净利润预计分别为49.18亿元、54.29亿元、60.29亿元，对应EPS分别为2.07元、2.28元、2.53元。公司盈利能力和估值水平均有所提升，维持“买入”评级。

关键信息

投资建设项目

• 项目名称：年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目
• 投资金额：35亿元
• 建设周期：分三期建设，一期和二期各5万吨，三期10万吨
• 子公司：河南佰利新能源材料有限公司

盈利预测与估值

• 净利润（亿元）：2021E 49.18，2022E 54.29，2023E 60.29
• EPS（元）：2021E 2.07，2022E 2.28，2023E 2.53
• PE（倍）：2021E 14，2022E 12，2023E 11
• PB（倍）：2021E 3.4，2022E 2.7，2023E 2.2

财务数据概览

• 营业收入（百万元）：2019 11,359，2020 14,108，2021E 18,109，2022E 21,878，2023E 25,043
• 净利润（百万元）：2019 2,594，2020 2,289，2021E 4,918，2022E 5,429，2023E 6,029
• 毛利率：2019 42.4%，2020 35.3%，2021E 44.2%，2022E 41.7%，2023E 40.3%
• ROE（摊薄）：2019 18.7%，2020 16.1%，2021E 25.3%，2022E 21.8%，2023E 19.5%

偿债能力

• 资产负债率：2019 46%，2020 54%，2021E 44%，2022E 41%，2023E 39%
• 流动比率：2019 0.93，2020 0.82，2021E 1.17，2022E 1.58，2023E 1.88
• 速动比率：2019 0.67，2020 0.60，2021E 0.88，2022E 1.23，2023E 1.53
• 归母权益/有息债务：2019 2.41，2020 1.57，2021E 2.52，2022E 3.85，2023E 4.15
• 有形资产/有息债务：2019 3.20，2020 2.85，2021E 3.72，2022E 5.57，2023E 6.04

风险提示

• 新项目建设不及预期
• 石墨负极需求增长不及预期

当前市场表现

• 当前价：27.96元
• 总股本：23.81亿股
• 总市值：665.86亿元
• 一年最低/最高：25.34元/49.86元
• 近3月换手率：78.29%

投资评级

• 评级：买入
• 说明：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型均存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师赵乃迪撰写，执业证书编号为S0930517050005。分析师基于合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。

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