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当升科技（300073）2026H1 业绩预告总结

核心内容

当升科技发布2026年上半年业绩预告，预计归母净利润为4.8-5.3亿元，同比增长54%-70%，扣非归母净利润为4.3-4.8亿元，同比增长71%-91%。公司业绩表现符合市场预期，主要得益于三元、铁锂和钴酸锂业务的稳定增长，以及固态电池材料的技术突破和市场拓展。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026H1归母净利润：预计为4.8-5.3亿元，同比增长54%-70%，扣非净利润预计为4.3-4.8亿元，同比增长71%-91%。
• Q2业绩：归母净利润中值为2.3亿元，同比增长14%，环比下降18%；扣非净利润中值为2.4亿元，同比增长31%，环比增长13%。
• 业绩符合预期：公司整体业绩表现稳健，与市场预期一致。

2. 产品线表现

• 三元正极材料：

  • Q2出货量2万吨，环比微增，全年预计出货8万吨+，同比增长60%。
  • 单吨净利维持在0.7-0.8万元，若加回汇兑影响，实际经营性单吨净利可达1万元/吨。
  • 国际客户占比提升至55-60%，预计未来持续增长，推动盈利水平维持在0.9-1万元/吨。

• 铁锂正极材料：

  • Q2出货量3.3万吨，环比增长27%，全年预计出货16-18万吨，同比增长约100%。
  • 单吨净利预计为0.2万元/吨，Q2环比略有下滑，主要受碳酸锂价格波动影响，但磷酸铁涨价可完全传导。
  • 全年单吨净利预计维持在0.15-0.2万元/吨。

• 钴酸锂：

  • Q2出货量0.1万吨，环比稳中有升，全年目标出货0.5万吨+，同比增长明显。
  • 单吨净利约为0.5万元，预计全年可维持稳定盈利。

3. 固态电池材料进展

• 公司在固态电池领域取得突破，固态电解质产品已进入头部客户批量验证阶段。
• 开发出高离子电导率、良好界面浸润性的氯碘复合固态电解质，具备规模化供应能力。
• 固态电池专用正极材料已率先出货，有助于提升公司未来竞争力。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为11.3/14.5/17.5亿元，同比增长分别为79.49%、27.41%、21.02%。
• PE估值：对应PE分别为18.36x、14.41x、11.91x，估值逐步下降，反映公司盈利增长预期。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

关键信息

• 财务预测：

  • 营业总收入从2025年的10,374百万元增长至2026年的24,990百万元，增速显著。
  • 净利润率从2025年的6.10%下降至2026年的4.54%，主要因规模扩大和成本控制压力。
  • 毛利率预计从12.73%降至10.65%，但随着规模效应显现，有望逐步回升。

• 资产负债情况：

  • 资产负债率从2025年的31.14%上升至2026年的48.71%，主要因投资活动增加。
  • 流动资产从2025年的15,409百万元增长至2026年的25,085百万元，显示公司运营资金充足。
  • 负债合计从2025年的6,978百万元增长至2026年的15,656百万元，投资扩张带来的负债增加。

• 现金流量：

  • 经营活动现金流从2025年的1,150百万元大幅增长至2026年的5,324百万元，显示公司盈利能力增强。
  • 投资活动现金流为负，主要因资本开支增加。
  • 筹资活动现金流从2025年的1,231百万元转为负值，表明公司融资需求减少。

风险提示

• 产能释放不及预期：若产能未能按计划释放，可能影响业绩增长。
• 市场需求变化：若下游需求不及预期，可能影响公司盈利能力。

股票信息

• 收盘价：38.28元
• 一年最低/最高价：38.08/76.11元
• 市净率（P/B）：1.39倍
• 流通A股市值：19,368.58百万元
• 总市值：20,835.56百万元

财务指标概览

总结

当升科技在2026H1业绩表现稳健，符合市场预期。三元、铁锂和钴酸锂业务均实现增长，尤其是铁锂业务增速显著，成为公司第二成长曲线。公司持续布局固态电池材料，技术领先，产品已进入批量验证阶段。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在产能释放和市场需求的不确定性，但公司基本面良好，维持“买入”评级。