> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 当升科技（300073）2026年一季报点评总结 ## 核心内容 当升科技（300073）2026年第一季度业绩表现超市场预期，公司营收和净利润均实现大幅增长，同时在三元正极材料、铁锂正极材料及固态电池材料领域均有显著进展。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年（2026-2028）归母净利润将稳步增长，PE估值逐步下降。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现亮眼 - **营收**：2026Q1实现45.3亿元，同比增长137.2%，环比增长52.1%。 - **归母净利润**：2.8亿元，同比增长150.3%，环比增长113.7%。 - **扣非净利润**：2.1亿元，同比增长221.4%，环比增长89%。 - **毛利率**：15.5%，同比增长4.5个百分点，环比增长2.9个百分点。 - **非经常性损益**：主要来自政府补贴，若加回非经收益，业绩表现将更超预期。 ### 2. 三元正极材料业务增长显著 - **出货量**：预计2026Q1三元正极材料出货量为2万吨，同比和环比均实现翻倍增长。 - **客户结构**：国际客户占比预计提升至58%，带动单位盈利改善。 - **盈利水平**：单吨净利达0.9万元，预计全年维持在0.9-1万元/吨。 ### 3. 铁锂正极材料业务高增且盈利提升 - **出货量**：预计2026Q1铁锂正极材料出货量为2.6万吨，同比增长30%，环比下降10%。 - **产能布局**：公司现有12万吨自有产能+5万吨代工厂产能，叠加攀枝花12万吨产能爬坡，预计2026年铁锂出货量达15-18万吨，同比翻倍。 - **盈利水平**：Q1单吨净利0.3-0.4万元，环比改善明显；全年预计维持0.15-0.2万元/吨。 ### 4. 钴酸锂业务受益于钴价上涨 - **出货量**：预计2026Q1钴酸锂出货0.08万吨，环比略降，但全年目标出货0.5万吨以上。 - **盈利水平**：单吨净利稳定在1万元以上，预计全年可维持。 ### 5. 固态电池材料技术领先 - **产品进展**：公司已成功开发出高离子电导率、良好界面浸润性的氯碘复合固态电解质，具备规模化供应能力。 - **客户进展**：产品已在头部客户进入批量验证阶段，技术优势显著。 ### 6. 财务指标变化 - **费用增长**：2026Q1期间费用3.9亿元，同比和环比分别增长184.7%和58.6%，费用率8.7%，同比和环比分别增长1.5和0.4个百分点。 - **现金流**：2026Q1经营性现金流1.8亿元，同比和环比分别下降49.9%和56.9%。 - **资本开支**：2026Q1资本开支8亿元，同比大幅增长652.4%，环比略有下降。 - **存货**：2026Q1末存货37亿元，较年初增长27.2%。 --- ## 关键财务预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|-----------------------|------------|----------------------|------------|-------------|----------------------| | 2024A | 7,593 | -49.80% | 471.83 | -75.48% | 0.87 | 69.50 | | 2025A | 10,374 | 36.63% | 632.33 | 34.02% | 1.16 | 51.86 | | 2026E | 24,990 | 140.89% | 1,134.94 | 79.49% | 2.09 | 28.89 | | 2027E | 29,077 | 16.35% | 1,445.98 | 27.41% | 2.66 | 22.68 | | 2028E | 33,380 | 14.80% | 1,749.95 | 21.02% | 3.22 | 18.74 | --- ## 投资评级与估值 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为11.3/14.5/17.5亿元，同比增长率分别为79%/27%/21%。 - **PE估值**：对应PE分别为29x/23x/19x，估值逐步下降。 - **其他估值指标**： - **P/B（现价）**：2026E为2.08，2028E为1.76。 - **ROIC**：预计2026-2028年分别为5.42%/6.51%/7.65%。 - **ROE-摊薄**：预计2026-2028年分别为7.21%/8.47%/9.38%。 --- ## 风险提示 - **产能释放不及预期**：若新增产能未能按计划释放，可能影响业绩增长。 - **需求不及预期**：新能源汽车及储能市场需求波动可能对业绩产生负面影响。 --- ## 市场数据概览 | 项目 | 数据（元/百万元） | |--------------------|------------------| | 收盘价 | 60.25 | | 一年最低/最高价 | 37.15/76.11 | | 市净率（P/B） | 2.19 | | 流通A股市值 | 30,484.77 | | 总市值 | 32,793.69 | --- ## 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 26.99 | 28.94 | 31.36 | 34.29 | | 毛利率（%） | 12.73 | 10.65 | 10.90 | 11.39 | | 归母净利率（%） | 6.10 | 4.54 | 4.97 | 5.24 | | 资产负债率（%） | 31.14 | 48.71 | 50.27 | 51.25 | --- ## 总结 当升科技2026年第一季度业绩表现强劲，营收和净利润均超市场预期。公司三元、铁锂及钴酸锂业务均实现不同程度的增长，尤其是铁锂业务出货量和盈利水平提升显著。固态电池材料领域技术领先，具备规模化供应能力。尽管费用率上升、现金流下降，但公司资本开支大幅增加，显示出对未来的积极布局。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年盈利能力将稳步提升，估值逐步下降，具备良好的增长潜力。投资需关注产能释放及市场需求变化等风险因素。