2020年环保行业投资策略：长江保护+垃圾分类构筑市场新机遇-20191231-国开证券-28页_1mb

环保行业2019年回顾与投资分析

核心内容概览

本报告由国开证券分析师梁晨撰写，分析了2019年环保行业整体表现及细分领域的发展情况，重点围绕长江保护行动计划和垃圾分类政策两大政策进行解读，并结合行业财务数据、投资趋势及重点个股进行投资建议。

主要观点

1. 2019年环保行业表现

• 二级市场表现不佳：环保板块全年下跌5.53%，沪深300上涨37.95%，环保板块落后大盘32.42个百分点。
• 估值改善：2019年末环保行业估值明显提升，与2018三季度末的13倍相比，有所回升。
• 行业增速触底反弹：2019年前三季度环保行业营收同比增长7.86%，净利润同比下降36.26%，行业增速较2018年有所回升。
• 财务数据改善：应收账款同比下降5.22%，有息负债增速放缓，资产负债率小幅上升，经营性现金流净额达66.28亿元，行业财务状况有所好转。

2. 重点政策推动行业发展

• 长江保护行动计划：2019年1月，生态环境部与国家发改委联合发布，要求到2020年底实现长江流域水质优良断面比例达85%以上，劣V类断面比例低于2%。政策涵盖生态环境管控、排污口整治、工业污染治理、农村环境改善、基础设施建设、航运污染防治、水资源配置及生态系统修复等方面，为水治理行业带来长期利好。
• 垃圾分类政策：2019年6月，住建部发布政策，要求全国46个重点城市在2020年底前基本建成垃圾分类处理系统。政策推动垃圾分类从试行走向强制，带动环卫设备、垃圾处置和焚烧发电等细分领域加速发展。

3. 细分子行业投资机会

• 乡村污水治理：农村污水处理率仍较低，政策推动下投资有望持续增长，预计2022年行业总产值将突破千亿。
• 工业水处理：随着排放标准提高和设施提标改造，工业废水处理市场将保持增长，预计2024年市场规模将突破3500亿元。
• 环卫设备+厨余垃圾处置：垃圾分类政策推动湿垃圾收运设备需求增加，预计2020年环卫设备市场规模将超700亿元。
• 垃圾焚烧发电：垃圾热值提升和焚烧占比提高，推动行业盈利改善，预计2018-2020年焚烧设施建设投入接近1500亿元，市场空间广阔。

关键信息

1. 行业表现

• 环保行业2019年营收同比增长7.86%，但净利润下滑36.26%。
• 应收账款和有息负债改善，经营性现金流净额达66.28亿元。
• 四季度为环保行业确认收入主要时段，现金流有望改善。

2. 政策影响

• 长江保护：推动工业废水和乡镇污水处理需求释放，加速水治理行业发展。
• 垃圾分类：提升垃圾资源化、无害化水平，带动环卫设备、厨余垃圾处理、垃圾焚烧等细分领域发展。

3. 投资建议

• 重点推荐个股：国祯环保、碧水源、上海洗霸、龙马环卫、维尔利、瀚蓝环境。
• 推荐理由：
  • 国祯环保：受益于长江环保集团入主，项目和资金协同效应明显，未来三年归母净利润增速有望达10%、15%、20%。
  • 碧水源：现金流改善，EPC+BOT订单充足，子公司上市提升竞争力。
  • 上海洗霸：轻资产、低负债、现金流较好，业务结构优化。
  • 龙马环卫：环卫服务和装备业务增长显著，订单充足。
  • 维尔利：厨余垃圾处理订单快速增长，业务多元化。
  • 瀚蓝环境：具备全产业链布局，现金流稳定，收购项目提升处理能力。

风险提示

• 政府政策推进不达预期；
• 公司业绩不达预期；
• 市场恶性竞争；
• 国内外二级市场系统性风险。

附录：图表目录

• 图1：2019年环保行业与沪深300指数涨跌幅比较
• 图2：近年环保板块营收情况
• 图3：近年环保板块净利润情况
• 图4：2019年前三季度细分行业营收增速比较
• 图5：2019年前三季度细分行业净利润增速比较
• 图6：近年环保行业应收账款情况
• 图7：近年环保行业有息负债情况
• 图8：近年环保行业资产负债率情况
• 图9：近年环保行业财务费用情况
• 图10：近年环保行业毛利率和净利率
• 图11：近年环保行业现金流情况
• 图12：长江经济带覆盖省市情况
• 图13：垃圾分类产业链
• 图14：2010-2018年中国建制镇及乡污水处理厂数量统计
• 图15：2010-2018年中国建制镇及乡污水处理厂处理能力统计
• 图16：2013-2018年我国农村污水处理投资规模统计及预测
• 图17：2018-2024年中国农村污水处理行业总产值预测
• 图18：2010-2017年中国工业废水排放量趋势
• 图19：2014-2017年工业污水处理行业市场规模
• 图20：水处理行业上市公司收入模式上中下游
• 图21：2019-2024年中国工业废水处理行业发展前景预测
• 图22：近年来环卫垃圾处理固定资产投资额增长
• 图23：《上海市生活垃圾全程分类体系建设行动计划》
• 图24：城市市容环卫专用车辆设备总数
• 图25：全国环卫车辆产量
• 图26：中国生活垃圾组成情况
• 图27：餐厨垃圾产生量及增速
• 图28：“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施投资情况
• 图29：垃圾无害化处理结构
• 图30：全国垃圾焚烧设施建设投资需求预测
• 图31：垃圾焚烧行业整体集中度情况

附录：分析师简介

• 梁晨，国开证券环保行业研究员，2011年毕业于英国圣安德鲁斯大学，硕士学历。
• 研究领域：环保行业，具备证券投资咨询执业资格，致力于提供独立、客观、公正的行业分析与投资建议。

附录：投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
• 推荐：未来6个月内涨幅介于10%至20%；
• 中性：未来6个月内涨幅介于-10%至10%；
• 回避：未来6个月内跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来3年内涨幅20%以上；
• B：未来3年内涨幅在20%以内；
• C：未来3年内跌幅20%以上。

附录：免责声明

• 本报告数据来源于合规公开渠道，分析逻辑基于分析师的专业理解。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告产生的法律责任。
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