20220824-国信证券-吉利汽车-00175.HK-营业收入同比增长29_新能源化转型加速_8页_1mb

吉利汽车 (00175.HK) 总结

核心内容

吉利汽车2022年上半年营业收入同比增长29%，达到581.8亿元，主要得益于新能源车型及中国星家族车型销量占比提升、单车价格上涨以及多元化收入的增加。然而，归母净利润同比下降35%，为15.5亿元，主要受极氪品牌亏损及股权激励费用影响。剔除相关因素后，净利润为28亿元，同比下降7%。

主要观点

• 收入增长显著：2022年上半年收入同比增长29%，主要来自新能源车型及多元化业务。
• 利润承压：净利润下降主要由极氪亏损和股权激励费用导致，但公司整体收入表现稳健。
• 新能源转型加速：新能源汽车销量占比达18%，同比提升14个百分点，纯电和插混车型销量分别增长520%和192%。
• 研发投入加大：上半年研发投入33亿元，同比增长42%，研发费用率上升至5.61%。
• 毛利率下降：主要由于原材料成本上涨及新能源车型销量增加，毛利率同比下降2.75个百分点。
• 费用率上升：销售费用率上升0.01个百分点，管理费用率上升0.80个百分点，主要因极氪直销门店投资增加。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为581.8亿元，同比增长29%。
• 净利润：归母净利润15.5亿元，同比下降35%；剔除股份支付及极氪亏损后净利润为28亿元，同比下降7%。
• 每股收益（EPS）：预计2022/2023/2024年分别为0.66/0.87/1.27元。
• 市盈率（PE）：预计2022/2023/2024年分别为23/17/12倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司新能源化转型加速，盈利边际改善明显。

新能源发展

• 纯电车型销量：8.6万台，同比增长520%，其中几何品牌销量5.4万台，极氪品牌销量1.9万台。
• 插混车型销量：2.4万台，同比增长192%。
• 雷神智擎Hi·X混动平台：实现43.32%全球最高热效率，节油率超40%。
• 新产品发布：2022年推出多款新能源车型，包括吉利品牌博越L、星越L超级电混版本，极氪品牌极氪009和极氪001新版型，领克品牌E-Motive版本，几何品牌G6和M6（搭载华为鸿蒙系统）。

风险提示

• 原材料价格上涨：对毛利率造成负面影响。
• 疫情反复：可能影响整体市场表现。
• 乘用车行业销量不及预期：可能影响公司业绩。

合营公司表现

• 吉致汽车金融：上半年纯利同比增长24%，达7.41亿元。
• 领克合营公司：上半年净利2.00亿元，同比下降57%。

合营公司列表

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2022/2023/2024年归母净利润分别为66/87/128亿元。
• 估值：公司估值合理，市盈率逐步下降，显示未来增长潜力。

可比公司估值表

财务预测与估值

其他关键财务指标

分析师信息

• 分析师：唐旭霞
• 联系人：余晓飞
• 联系方式：
  • 唐旭霞：0755-81981814 / tangxx@guosen.com.cn
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