20180531-上海证券-2018年5月制造业PMI指数点评_供需两旺市场活跃_PMI高景气运行_9页_690kb

2018年5月制造业PMI分析总结

核心内容

2018年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.9%，环比上升0.5个百分点，同比提高0.7个百分点，创8个月新高。整体来看，制造业市场活跃，供需两旺，经济稳中向好。与此同时，资本市场也呈现出筑底回升的态势，流动性有望逐步改善，为股市和债市提供支撑。

主要观点

• PMI高景气运行：5月PMI指数显著回升，显示制造业总体扩张加快。
• 供需两旺：生产指数和新订单指数均创年内新高，表明国内市场需求和生产能力同步增强。
• 外贸稳中向好：尽管存在贸易摩擦，但新出口订单和进口指数均连续三个月位于扩张区间，外需仍保持强劲。
• 价格指数上涨：主要原材料购进价格和出厂价格指数分别上涨3.7和3.0个百分点，PPI预计进一步回升。
• 行业表现分化：装备制造业和高技术制造业持续领跑，高耗能制造业重回扩张区间，传统行业景气度也有所回升。
• 企业经营压力：资金紧张和成本高企仍是困扰企业的重要问题，反映资金紧张的企业比重达40.1%，连续三个月上升。
• 市场预期乐观：综合PMI产出指数为54.6%，表明企业生产经营活动总体扩张加快，经济稳中向好的趋势不变。

事件分析

1. PMI加速回升

• PMI指数：51.9%，环比上升0.5%，同比上升0.7%，创8个月新高。
• 分类指数：
  • 生产指数：54.1%，环比上升1个百分点，显示生产扩张加快。
  • 新订单指数：53.8%，环比上升0.9个百分点，市场需求旺盛。
  • 原材料库存指数：49.6%，环比微升，降幅收窄。
  • 从业人员指数：49.1%，环比上升0.1个百分点，用工量降幅缩小。
  • 供应商配送时间指数：50.1%，环比微降，交货时间基本持平。

2. 大中型企业继续回升，小型企业明显回落

• 大中型企业PMI：分别为53.1%和51.0%，环比上升1.1和0.3个百分点，显示大中型企业持续扩张。
• 小型企业PMI：49.6%，环比下降0.7个百分点，落至临界点以下，经营压力加大。
• 生产经营活动预期：小型企业预期指数为58.2%，环比上升0.9个百分点，表明对未来仍持乐观态度。

3. 贸易摩擦下外需仍强

• 外需表现：新出口订单和进口指数分别为51.2%和50.9%，连续三个月位于扩张区间。
• 人民币贬值：缓解了出口压力，有助于维持外贸稳定。
• 美元指数：强势回升，减缓人民币升值压力，对出口影响有限。

4. 生产销售加快，库存下降

• 原材料库存：49.6%，环比上升0.1个百分点，降幅收窄。
• 产成品库存：46.1%，环比下降1.1个百分点，显示销售加快。
• 采购量指数：53.0%，环比上升0.4个百分点，采购力度增强。
• 库存变化：原材料库存略有回升，而产成品库存大幅下降，反映市场活跃度提升，未来可能带来补库需求。

事件影响

• 经济向好：供需两旺推动制造业加速扩张，经济稳中向好趋势不变。
• 资本市场：随着流动性边际改善、贸易摩擦影响弱化、监管冲击消退，股市和债市有望筑底回升。
• 投资趋势：尽管短期市场预期回升有限，但政策支持（如PPP）将推动基建投资增长，对冲房地产投资下降，投资稳中趋升。

投资评级体系说明

注：评级适用于不同机构，如银行、保险、基金等，需根据机构特性选择对应等级。

资料来源

• 数据来源：国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会、Wind、上海证券研究所
• 分析师承诺：陈彦利承诺独立、客观地出具报告，不与报告内容直接或间接相关。
• 免责条款：本报告基于公开资料，不保证其准确性或完整性，仅供投资者参考，不构成投资建议。

总结

2018年5月制造业PMI指数持续走高，显示经济复苏迹象明显，供需两旺、市场活跃、外需强劲、价格回升、行业分化等特征突出。尽管资金紧张和成本高企仍是企业经营的痛点，但整体经济向好趋势未变，资本市场有望迎来筑底回升。政策层面，货币宽松预期增强，流动性改善，为经济和市场提供支撑。