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美元指数触底了么？总结

核心内容

美元指数在2017年8月前两周出现上行，但其上涨并非源于货币政策对比效果的显著变化，而是由全球风险指数触底反弹所驱动。这一波动属于阶段性反弹，而非趋势性上涨。

主要观点

• 美元指数上涨原因：近期美元指数的上行主要与全球避险情绪上升有关，尤其是VIX指数的反弹和黄金、日元等避险资产的同步上涨。
• 货币政策对比：美元指数的上涨并非由美国货币政策收紧或预期改善所驱动，而是由于欧元和日元等货币在货币政策上未出现明显宽松，且“特朗普效应”已显著衰减。
• 基本面因素：从基本面来看，美元指数所依赖的“货币政策对比效果+特朗普效应”已经出现边际恶化的空间缩小，美元指数大概率处于构筑底部阶段。
• 未来展望：短期内，若VIX指数反转下行或加息预期归零，美元指数可能再度承压；中期内，若美联储缩表进程落空，美元指数将面临更大不确定性。
• 市场表现：美元指数上行背景下，海外权益市场整体下行，避险资产价格上涨，大宗商品价格普遍下跌。

关键信息

1. 美元指数驱动因素

• 货币政策对比：美元指数主要受美欧日央行货币政策对比影响，其中欧元权重最大，其次是日元。
• 避险情绪影响：美元指数的波动也受到全球风险指数变化的影响，但并非主导因素。
• 特朗普效应减弱：特朗普政府的政策对市场的影响已显著衰减，美元指数已跌破其当选前的水平。

2. 经济数据与重大事件

表1：主要海外经济体经济数据

表2：主要海外经济体重大事件

3. 相关市场表现

3.1 海外权益市场

• 全球权益市场整体下行。
• 欧洲和发达市场跌幅较大，分别为 -2.48% 和 -2.10%。
• 新兴市场下跌 1.47%。
• 日本股市下跌 2.92%，英国股市下跌 2.76%，美股下跌 2.62%，A股下跌 0.06%，港股下跌 2.32%。

3.2 海外资金与债券市场

• LIBOR利率：美元3M LIBOR上行0.3bp至 1.315%，日元下行1.77bp，欧元下行0.49bp，英镑下行0.44bp，瑞郎小幅下行-0.02bp。
• 美债收益率：美债1Y期利率上行，中长端利率均下行，其中10Y美债收益率下行 7bp。
• 其他经济体：印度利率上行 7.5bp，日、英、德、法等国10Y国债收益率均下行，其中德债下行 6bp。

3.3 汇率

• 美元指数小幅上涨 0.03%，日元上涨 1.38%，英镑下跌 1.22%，欧元下跌 0.29%。
• 美元兑人民币小幅下行，CHN HIBOR短端隔夜上行，中长端利率上行，与内地息差小幅扩大。

3.4 大宗商品

• 黄金：上涨 2.1%。
• 白银：上涨 4.3%。
• 布油：小幅上涨 0.5%。
• 北美天然气：上涨 4.1%。
• 大豆、玉米：下跌 3.4% 和 5.8%。
• 螺纹钢：下跌 4.5%。
• 铁矿石：上涨 2.9%。
• 焦煤：大涨 19.3%。

风险提示

• 短期风险：VIX反转下行拖累、加息预期概率进一步归零。
• 中期风险：美联储缩表进程确认落空。

结论

美元指数的近期上行是阶段性波动，主要由全球风险指数反弹和避险情绪上升驱动，而非基本面趋势性改善。美元指数基本面上的“货币政策对比效果+特朗普效应”已趋近底部，未来若风险情绪回落或货币政策预期进一步恶化，美元指数或将面临下行压力。当前美元指数处于构筑底部阶段，投资者需关注后续政策变化和风险情绪演变。