传媒行业：从中美对比把握传媒内生机遇_20页_1mb

2017年传媒行业半年度策略报告总结

核心内容

2017年上半年，A股传媒板块表现不佳，中信传媒指数下跌12.29%，而海外互联网中概股则表现优异，如腾讯控股上涨47.75%，网易上涨49.44%，微博上涨85.22%，陌陌上涨111.48%，欢聚时代上涨49.51%。这主要是由于A股市场流动性收紧以及部分子行业基本面下行，导致传媒板块整体估值承压，而海外中概股的成长更多依赖内生业绩增长。

主要观点

• A股传媒板块表现疲软：板块整体PE(TTM)估值为27倍，远高于沪深300的13.5倍，显示出估值压力。
• 海外中概股表现亮眼：主要受益于强劲的业绩增长，尤其是腾讯、网易等公司，其收入和利润增速均在40%以上。
• 流动性收缩背景下，传媒板块将更依赖内生增长：预计2017年下半年传媒投资机会主要集中在游戏和内容付费领域。
• 游戏行业迎来变革：移动游戏市场增长迅猛，用户数量和ARPU值提升是主要驱动力，游戏类型向重度化转变，游戏设计理念更注重公平性。
• C端付费模式推动内容消费爆发：正版化、便捷的付费方式和居民收入提升，使付费阅读、直播、视频等成为新兴内容消费形式。

关键信息

• 移动游戏市场：2016年市场规模为819亿元，同比增长59%，预计2017年将达到1100-1200亿元。
• 游戏类型变化：从轻度向重度转变，SLG（策略类游戏）成为新的增长点，如《王者荣耀》《阴阳师》等。
• 内容付费趋势：付费阅读、直播、视频及知识分享均快速增长，未来将推动内容消费进一步爆发。
• 投资建议：在流动性趋紧和估值下滑的背景下，建议关注游戏和内容付费领域的龙头公司，如三七互娱、完美世界、掌趣科技、平治信息等。
• 风险提示：行业增长低于预期、估值水平继续下滑。

投资建议

• 估值趋势性下滑：预计未来传媒板块估值将继续下滑，但龙头公司仍具备结构性机会。
• 建议关注标的：
  • 三七互娱：页游转型成功，手游《传奇霸业》《大天使之剑》有望复制《永恒纪元》的成功。
  • 完美世界：拥有大量端游IP，17-18年将持续释放手游化成果。
  • 掌趣科技：通过收购优质资产，有望在腾讯独代游戏带动下实现利润爆发。
  • 平治信息：在线付费阅读业务初战告捷，计划拓展音频知识分享业务。

风险提示

• 行业增长低于预期：若行业增长不及预期，将对传媒板块造成压力。
• 估值水平继续下滑：市场流动性趋紧，估值可能继续下探。

投资评级

• 股票投资评级：
  • 强烈推荐：预计股价表现强于沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预计股价表现强于沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预计股价表现相对沪深300指数在±10%之间。
  • 回避：预计股价表现弱于沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 强于大市：预计行业指数表现强于沪深300指数5%以上。
  • 中性：预计行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间。
  • 弱于大市：预计行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

总结

2017年上半年，A股传媒板块受流动性收缩影响表现疲软，而海外中概股则凭借内生增长实现股价上涨。游戏行业在移动化、重度化和公平化趋势下持续增长，C端付费模式推动内容消费进一步发展。建议关注游戏和内容付费领域的龙头公司，如三七互娱、完美世界、掌趣科技、平治信息等，以把握传媒行业的结构性内生机会。