2017年传媒行业半年度策略报告_从中美对比把握传媒内生机遇_18页_1mb

2017年传媒行业半年度策略报告总结

核心内容概览

2017年上半年，A股传媒板块表现不佳，中信传媒指数下跌12.29%，远低于沪深300指数的8.47%。相比之下，海外互联网中概股表现优异，如腾讯控股、网易、微博、陌陌和欢聚时代分别上涨47.75%、49.44%、85.22%、111.48%和49.51%。这主要归因于A股流动性收紧及部分细分行业基本面下滑，而海外公司则依靠内生增长实现业绩突破。

主要观点

1. 传媒板块结构性机会仍存

• 尽管整体估值较高，但部分优质公司如游戏类（吉比特、三七互娱、完美世界等）和内容付费平台（平治信息、映客等）表现较好。
• 未来传媒投资将主要集中在游戏、互联网新经济、内容付费等具备内生增长潜力的领域。

2. 游戏行业发展趋势

• 移动游戏市场增长迅速，预计2017年市场规模将达1100-1200亿元，远超客户端和网页游戏。
• 游戏类型向重度化转变，如MMORPG、SLG等，且用户留存率和DAU显著提升。
• “端转手”策略为游戏公司带来显著收入增长，如《问道》《梦幻西游》等端游IP成功转化手游。

3. 内容付费模式崛起

• C端付费模式逐步成熟，正版化、便捷支付和用户收入提升推动付费阅读、直播、视频等内容消费增长。
• 付费阅读市场接近100亿元，未来有望扩展至300-500亿元。直播和知识分享平台（如得到、喜马拉雅）成为内容付费的重要组成部分。

关键信息

1. A股传媒表现

• 2017年上半年A股中信传媒指数下跌12.29%，整体PE(TTM)为27倍，远高于沪深300的13.5倍。
• 表现较好的公司包括吉比特（涨幅278.8%）、平治信息（127.9%）、三七互娱（58.6%）等。

2. 海外中概股表现

• 腾讯控股、网易、陌陌等公司凭借强劲的业绩增长，股价持续上升。
• 腾讯2017年Q1收入同比增速达55%，利润增速达58%；陌陌Q1利润增速高达1052%。

3. 游戏行业增长驱动因素

• 用户增长和ARPU值提升是移动游戏增长的主要驱动力。
• 重度游戏如《王者荣耀》凭借公平竞争的游戏设计理念，吸引大量新用户，DAU突破千万，月流水超30亿。

4. 未来投资方向

• 游戏：二线龙头有望借助“端转手”、SLG等新细分类型实现爆发。
• 内容付费：付费阅读、直播、视频、知识分享等将成为内容消费的重要增长点。

投资建议

推荐关注标的

• 三七互娱：页游强者，拥有丰富的手游化作品储备，如《传奇霸业》《大天使之剑》等，有望复制《永恒纪元》的成功。
• 完美世界：端游IP丰富，计划在2017-2018年持续推出手游化作品，如《遮天3D》《完美世界》等。
• 掌趣科技：通过收购多家游戏公司，获得腾讯独代游戏资源，如《奇迹觉醒》《魔法门之英雄无敌》等，有望实现利润爆发。
• 平治信息：在线付费阅读业务初战告捷，未来将拓展音频知识分享业务，提升内容变现能力。

风险提示

• 行业增长低于预期。
• 行业估值水平继续下滑。

图表与数据参考

• 图表1：中信传媒指数与沪深300指数对比
• 图表2：传媒板块个股涨跌幅榜
• 图表3：海外互联网传媒股价走势
• 图表4：互联网中概股收入和利润增速
• 图表5：海内外估值对比
• 图表6：游戏行业规模及其增速
• 图表7：游戏类型不断重度化
• 图表8：龙头手游流水变化趋势
• 图表9：公平类与传统游戏设计理念对比
• 图表10：游戏DAU对比
• 图表11：《王者荣耀》DAU峰值
• 图表12：网易腾讯市占率
• 图表13：2015年自研手游CP流水份额
• 图表14：2016年自研手游CP流水份额
• 图表15：吉比特单季度收入
• 图表16：网易游戏季度收入
• 图表17：网易《阴阳师》表现
• 图表18：腾讯移动游戏季度收入
• 图表19：端转手流水弹性分析
• 图表20：腾讯2017年计划代理端游IP
• 图表21：盛大端游IP储备
• 图表22：三七互娱、完美世界等手游化储备
• 图表23：主要重度游戏类型介绍
• 图表24：平治信息C端付费阅读收入
• 图表25：在线视频付费市场及其增速
• 图表26：爱奇艺海豚扶持计划
• 图表27：欢聚时代直播收入
• 图表28：陌陌直播收入
• 图表29：映客直播平台
• 图表30：知识分享平台类型解析

总结

2017年传媒行业面临流动性收紧的挑战，但具备内生增长潜力的领域如游戏和内容付费仍有机会。A股传媒表现疲软，而海外中概股则受益于强劲的内生业绩。游戏行业向重度化和公平化发展，二线龙头有望通过“端转手”和新细分类型实现增长。内容付费模式逐步成熟，付费阅读、直播和知识分享成为新的增长点。建议关注三七互娱、完美世界、掌趣科技、平治信息等具备成长潜力的公司。