2017-传媒行业：从中美对比把握传媒内生机遇_21页-2mb

2017年传媒行业半年度策略报告总结

核心内容

2017年上半年，A股传媒板块表现不佳，中信传媒指数下跌12.29%，远低于沪深300指数的8.47%。而海外互联网中概股表现优异，腾讯控股上涨47.75%，网易上涨49.44%，微博上涨85.22%，陌陌上涨111.48%，欢聚时代上涨49.51%。这种“冰火两重天”的现象主要归因于A股流动性收紧和部分子行业基本面下行，而海外中概股则依靠内生业绩增长推动股价上涨。

主要观点

• 流动性收缩影响A股传媒：A股传媒板块因流动性收紧和部分细分行业基本面下行，整体表现较差，但部分公司仍保持增长。
• C端付费模式崛起：随着正版化、付费方式便捷化、居民收入提升等条件成熟，C端付费模式推动内容消费爆发，付费阅读、直播、视频、知识分享等均呈现快速增长趋势。
• 游戏行业结构性机会：游戏市场向移动端转移，移动游戏市场规模远超客户端和网页游戏。二线游戏公司有望借助“端转手”和SLG等新细分类型实现爆发式增长。
• 内容付费渠道龙头：在内容付费领域，建议关注游戏、互联网新经济、内容付费渠道龙头等具备内生增长潜力的公司。

关键信息

• 游戏市场趋势：2016年移动游戏市场规模819亿，同比增长59%；预计2017年将达1100-1200亿，远超客户端游戏和网页游戏。
• 游戏类型转变：移动游戏向重度化发展，SLG、MOBA等类型成为新热点。
• 头部公司表现：吉比特、三七互娱、完美世界、平治信息等公司表现突出，其中吉比特的《问道手游》、三七互娱的《永恒纪元》等成功案例验证了“端转手”模式的有效性。
• 投资建议：在流动性趋紧背景下，建议关注游戏、内容付费渠道龙头，如三七互娱、完美世界、平治信息、掌趣科技等。
• 风险提示：行业增长低于预期、估值水平继续下滑。

投资建议

4.1 估值趋势性下滑不可避免，继续坚定持有龙头

在流动性趋紧的环境下，传媒板块投资机会主要来自于内生增长，包括游戏、互联网新经济和内容付费渠道龙头。

4.2 建议关注标的

• 三七互娱：页游强者，具备丰富的手游化作品储备，如《传奇霸业》《大天使之剑》等，有望复制《永恒纪元》的成功。
• 完美世界：拥有大量端游IP，计划在2017-2018年持续推出手游化作品，如《遮天3D》《完美世界》《武林外传》等。
• 掌趣科技：手游老厂，通过收购多家细分龙头实现业务扩展，旗下多款游戏有望成为腾讯独代游戏，带来利润爆发。
• 平治信息：在线付费阅读初战告捷，未来将拓展音频模式的知识分享业务。

风险提示

• 行业增长低于预期
• 行业估值水平继续下滑

投资评级

• 股票投资评级：

  • 强烈推荐：预计6个月内股价表现强于沪深300指数20%以上
  • 推荐：预计6个月内股价表现强于沪深300指数10%-20%之间
  • 中性：预计6个月内股价表现与沪深300指数相差在±10%之间
  • 回避：预计6个月内股价表现弱于沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计6个月内行业指数表现强于沪深300指数5%以上
  • 中性：预计6个月内行业指数表现与沪深300指数相差在±5%之间
  • 弱于大市：预计6个月内行业指数表现弱于沪深300指数5%以上

附录

• 免责声明：本报告仅提供给特定客户及其他专业人士，未经书面授权不得更改或传送。
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