20180808-广发证券-小天鹅A-000418.SZ-期待产品线调整后业绩恢复良好增长_3页_834kb

小天鹅 A（000418.SZ）总结

核心内容概述

小天鹅 A（000418.SZ）在2018年上半年表现出收入和利润增速放缓，但整体盈利能力和市场份额持续提升，显示出公司长期增长潜力。分析师认为，短期业绩波动主要由产品线调整和汇率波动等外部因素导致，公司基本面稳健，未来增长可期。

主要财务表现

2018年半年度数据

• 营业收入：120.6亿元，同比增长14.1%
• 归母净利润：9.0亿元，同比增长23.3%
• 毛利率：26.6%，同比增长1.0个百分点
• 净利率：7.5%，同比增长0.6个百分点

2018年第二季度数据

• 营业收入：52.4亿元，同比增长7.5%
• 归母净利润：3.9亿元，同比增长17.0%
• 毛利率：25.7%，同比增长0.2个百分点
• 净利率：7.5%，同比增长0.6个百分点

收入增速放缓原因

1. 产品线调整：公司为提升品牌形象，减少特价机型，增加中高端机型，短期内影响销量增速。
2. 汇率波动：人民币对美元汇率大幅波动，影响公司接单能力，导致外销收入增速放缓。

利润增长原因

1. 产品结构优化：中高端机型占比提升，推动毛利率同比上升。
2. 财务费用率下降：2018H1财务费用率同比下降1.6个百分点至-1.9%，主要受益于汇兑收益。

长期发展预期

分析师看好公司长期发展，主要基于以下几点：

1. 市场份额提升：根据产业在线数据，2018H1小天鹅洗衣机累计销量市场份额为25.6%，同比增长1.0个百分点，行业集中度提升背景下，公司有望进一步扩大市场份额。
2. 资金充裕：公司自有资金（货币资金+银行理财-短期借款）达135亿元，同比增长13.1%，显示良好的现金流管理能力。
3. 盈利能力增强：尽管收入增速放缓，但毛利率和净利率持续提升，彰显龙头企业的抗压能力。

盈利预测（2018-2020年）

• 净利润增长率：2018年预计增长19.3%，2019年增长16.9%，2020年增长16.1%。
• PE估值：当前收盘价对应2018年17.5倍PE，分析师维持“买入”评级。

关键财务指标

风险提示

• 原材料价格上涨
• 房地产市场低迷
• 汇率大幅波动
• 市场需求趋弱

投资建议

• 公司评级：买入
• 预期表现：未来12个月内股价表现强于大盘15%以上

分析师信息

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员。
• 袁雨辰：分析师，上海社科院经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员。

联系方式

估值与评级说明

• 买入评级：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 持有评级：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出评级：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

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