20171218-东北证券-小天鹅A-000418.SZ-成长仍可延续_盈利能力将加速提升_4页_570kb

小天鹅A（000418）公司调研报告总结

核心内容

小天鹅A是一家专注于白色家电领域的公司，其主要业务涵盖洗衣机、空调等产品。该报告发布于2017年12月18日，对小天鹅A未来三年的业绩增长和盈利能力提升给予积极评价，并对其股票给出“买入”评级。

主要观点

营收增长动能转换

• 公司营收增长将从市场份额的提升转向产品结构升级和外销高增长。
• 2014-2017年，公司内销及外销市场份额年均提升均超过2个百分点。
• 内销市场CR3接近空调内销市场CR3，但外销市场CR3仍较为分散，因此外销增长仍有潜力。
• 预计未来三年公司营收年增长率将保持在20%以上。

盈利能力加速提升

• 2015年以来，公司毛利率未明显提升，主要因市场份额拓展时的定价策略。
• 随着内销市场格局趋于稳定，价格竞争减少，产品结构升级将推动毛利率提升。
• 外销业务的规模效应也将增强外销毛利率。
• 相较于青岛海尔，小天鹅洗衣机业务毛利率仍有较大提升空间。
• 空调行业在2011年经历类似阶段，毛利率和净利率显著提升，洗衣机行业预计也将步入这一阶段。

盈利预测

• 2017至2019年EPS分别为2.42元、3.33元、4.39元。
• 对应PE分别为23x、17x、13x，估值持续下降，盈利预期增强。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 洗衣机行业竞争加剧
• 上游原材料价格大幅上涨

附表摘要

资产负债表

利润表

现金流量表

股票数据

分析师简介

• 唐凯：2年证券从业经验，多年管理咨询行业经历，轻工制造行业分析师。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供其客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容反映当日判断，可能发生变化。
• 报告不构成对任何人的证券买卖建议，不承诺获利，不与投资者分享收益。
• 本公司或其关联机构可能持有相关公司证券头寸，并进行交易。
• 报告内容的引用需注明发布人和日期，并提示使用风险。