20210205-天风证券-新城控股-601155.SH-1月销售数据点评_受经济持续复苏影响_公司单月销售同比大幅改善_3页_693kb

新城控股（601155）总结

核心内容

新城控股在2021年1月发布了其经营简况，数据显示其销售表现显著改善，受到经济复苏的影响，公司单月销售金额与面积均实现大幅同比增长。同时，公司新增土地项目积极，拿地力度增强，权益拿地比例提高，显示出其在市场中的扩张意图。

主要观点

• 销售数据亮眼：1月合同销售金额达166.4亿元，同比上涨48.51%；合约销售面积为189.1万方，同比上涨78.54%。尽管销售均价略有下降（-16.82%），但整体销售表现强劲，呈现“量升价微缩”的趋势。
• 新增项目集中于长三角二三线城市：1月新增9个土地项目，其中以长三角的二三线城市为主，按城市能级划分，二线城市占比60%，三线城市占比35%，四线城市占比5%。按经济圈划分，长三角占比60%，中部34%，环渤海7%。新增项目总地价为64.0亿元，同比大幅增长309.2%，权益地价增长433.9%。
• 拿地策略积极：公司1月拿地力度和权益拿地力度均为38.45%，表明其在土地市场中的活跃度较高。新增项目平均楼面价为2316元/平米，楼面价/销售均价比值为26.32%，较上月下降3.35pct，主因是三线城市占比提升。
• 财务预测乐观：公司维持2020-2022年营业收入预测为1545亿、2318亿、3016亿，净利润预测为169亿、218亿、248亿，EPS分别为7.51元、9.68元、11.00元，对应PE分别为4.78X、3.71X、3.26X，显示未来盈利预期较为乐观。
• 投资建议：基于公司良好的销售表现和积极的拿地策略，天风证券维持“买入”评级，认为公司经营情况有望进一步改善。

关键信息

销售数据

• 合同销售金额：166.4亿元，同比+48.51%
• 合约销售面积：189.1万方，同比+78.54%
• 销售均价：8798元/平米，同比-16.82%
• 较上月销售均价收缩：912元/平米

土地储备与新增项目

• 新增项目数量：9个
• 新增项目总地价：64.0亿元，同比+309.2%
• 新增权益地价：64.0亿元，同比+433.9%
• 新增项目占地面积：117.2万方，同比+38.9%
• 新增规划建面：276.3万方，同比+60.7%
• 权益比例：100%

财务指标

• 营业收入：预计2020-2022年分别为1545亿、2318亿、3016亿
• 净利润：预计2020-2022年分别为169亿、218亿、248亿
• EPS：预计2020-2022年分别为7.51元、9.68元、11.00元
• PE：预计2020-2022年分别为4.78X、3.71X、3.26X
• 市净率（P/B）：预计2020-2022年分别为1.59、1.22、0.96
• EV/EBITDA：预计2020-2022年分别为1.38、0.55、0.04

资产负债表

• 货币资金：预计2020-2022年分别为66,444.24百万元、68,206.78百万元、69,504.04百万元
• 应收票据及应收账款：预计2020-2022年分别为781.09百万元、892.93百万元、950.19百万元
• 存货：预计2020-2022年分别为299,576.38百万元、369,257.92百万元、424,288.51百万元
• 资产负债率：预计2020-2022年分别为86.76%、86.26%、85.43%
• 净负债率：预计2020-2022年分别为23.97%、25.50%、26.34%

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2020-2022年分别为2,378.21百万元、20,950.56百万元、24,326.16百万元
• 投资活动现金流：预计2020-2022年分别为-10,955.01百万元、-19,361.38百万元、-22,173.93百万元
• 筹资活动现金流：预计2020-2022年分别为11,079.81百万元、173.37百万元、-854.97百万元
• 现金净增加额：预计2020-2022年分别为2,503.01百万元、1,762.54百万元、1,297.26百万元

利润表

• 营业收入：预计2020-2022年分别为154,524.67百万元、231,787.01百万元、301,601.26百万元
• 净利润：预计2020-2022年分别为16,948.46百万元、21,836.18百万元、24,812.91百万元
• 归属于母公司净利润：预计2020-2022年分别为16,948.46百万元、21,836.18百万元、24,812.91百万元
• 每股收益（EPS）：预计2020-2022年分别为7.51元、9.68元、11.00元

财务比率

• 毛利率：预计2020-2022年分别为25.50%、25.80%、26.00%
• 净利率：预计2020-2022年分别为10.97%、9.42%、8.23%
• ROE：预计2020-2022年分别为33.35%、32.82%、29.40%
• ROIC：预计2020-2022年分别为-249.38%、588.16%、855.41%

风险提示

• 房屋价格大幅下跌
• 投资进度不及预期
• 销售不及预期

投资评级

• 行业：房地产/房地产开发
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：43.31元
• 目标价格：未提供

基本数据

• A股总股本（百万股）：2,255.74
• 流通A股股本（百万股）：2,249.53
• A股总市值（百万元）：97,695.98
• 流通A股市值（百万元）：97,427.10
• 每股净资产（元）：29.50
• 资产负债率（%）：86.26%
• 一年内最高/最低（元）：48.32/25.94

分析师信息

• 陈天诚：分析师，SAC执业证书编号：S1110517110001，邮箱：chentiancheng@tfzq.com
• 张春娥：分析师，SAC执业证书编号：S1110520070001，邮箱：zhangchune@tfzq.com