交通运输行业2022年投资策略：追寻疫情下的确定，重视拐点类标的-20211213-国信证券-57页_2mb

交通运输行业2022年投资策略总结

核心内容概览

本报告为交通运输行业2022年的投资策略，整体对行业持“超配”态度，并对部分子行业如航运、航空、快递、物流等提出具体的投资建议。

主要观点

航运：风口未过，巨轮远航

• 中国制造业的韧性在疫情中得到强化，供应链恢复需要时间，集运市场高景气将持续。
• 船公司与货代重新分配利益，长协价格全面上涨为2022年船公司业绩提供保障。
• 中远海控PB估值处于历史底部，安全边际足，推荐其为集运龙头。

航空机场：景气将至，预期先行

• 民航供需缺口显著，疫苗和特效药的出现将推动航空复苏。
• 国门开放后，枢纽机场业绩有望大幅改善，推荐上海机场和白云机场。
• 机场的高净值旅客流量和优质消费场景未改变，海南离岛免税有望增强机场方议价能力。

快递：需求增长下行，竞争维持缓和，行业利润改善

• 2022年快递行业需求增长将出现明显下行，但价格战将维持缓和。
• 通达系公司单票利润有望回升，顺丰在时效快递、产品结构优化和资产利用率提升方面表现突出，业绩有望明显改善。
• 极兔收购百世中国快递业务后，竞争格局优化，利好行业整体。

物流：精选个股，重视龙头

• 物流行业因下游市场差异，竞争结构和壁垒不同，建议精选优质个股。
• 推荐密尔克卫和嘉诚国际，关注东航物流。

关键信息

投资建议

• 推荐：密尔克卫、中远海控、顺丰控股、韵达股份、圆通速递、中国国航、春秋航空、上海机场。
• 关注：嘉诚国际。

风险提示

• 经济下滑、疫情加剧、国内防疫政策超预期、快递行业价格战恶化、高端快递需求增长低于预期。

行业分析与数据支持

航运分析

• 2021年集运运价上涨超60%，中远海控前三季度盈利达676亿，全年有望接近1000亿。
• 当前PB估值处于历史底部，安全边际足，推荐中远海控。

航空分析

• 疫情导致供需缺口显著，2022年理论供给增长15%-16%，理论需求增长26.2%。
• 2022年航空供需改善，票价有望大幅上行，推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空。

快递分析

• 2022年快递行业需求增长将有所下行，但价格战缓和，单票利润有望回升。
• 顺丰时效快递增长快，产品结构优化，资产利用率提升，业绩有望改善。

物流分析

• 重点关注化工危化物流，受益于生产消费占比提升及资质审批放宽。
• 推荐密尔克卫、嘉诚国际，关注东航物流。

投资逻辑与预期

预期驱动

• 疫情预期改善，推动航空股活跃。
• 机场在免税渠道竞争中议价权增强，国门开放后业绩改善。
• 快递行业价格战缓和，单票利润回升，顺丰有望持续改善。

催化因素

• 航运：全球供应链效率难以缓解，运价持续走高。
• 航空机场：海外疫情好转，国内防疫政策松动。
• 快递：价格涨幅超预期，战略合作等事件性驱动。

与市场预期不同之处

• 中远海控PB估值处于历史底部，向下空间有限。
• 即便B737MAX复飞，2022年行业供给增速仍可控。
• 海南离岛免税壮大一批免税运营商，增强机场方议价能力。
• 顺丰业绩在2022年将明显改善，建议布局。

总结

本报告从航运、航空、快递、物流四个子行业出发，分析了2022年的投资逻辑与预期。整体认为疫情对行业影响逐步减弱，行业景气度将逐步恢复。推荐中远海控、顺丰控股、中国国航、上海机场等核心标的，同时关注快递和物流领域的优质个股。