20260215-国盛证券有限责任公司-交通运输行业周报_中通持续强化回购_重视龙头份额盈利双击机会_19页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 交通运输 # 中通持续强化回购，重视龙头份额盈利双击机会 周观点：中通快递自2月4日以来持续强化回购，截至2月12日，2026年已经累计回购2009万股，均价23.08美元，总额4.64亿美元。7部门开展快递企业用工行政指导，我们认为，此举或将完善社保缴纳，用工合规成本将抬升，快递价格具备上行的动力，行业价格战风险大幅下降；格局上，合规将加速强者恒强，尾部出清。行业增速由于电商税、基数和快递价格拉涨等因素放缓，通达内部分化反而因为行业增速红利削减而加大，反内卷下更考验快递总部管理能力和网络实力，头部快递竞争实力显著放大，份额逐步向其集中。头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。 行情回顾：本周（2026.2.9-2026.2.13）交通运输板块行业指数下跌 $1.41\%$ 跑输上证指数1.82个百分点（上证指数上涨 $0.41\%$ ）。从申万交通运输行业三级分类看，涨幅前三名的板块分别为公交、航运、仓储物流，涨幅分别为 $1.80\%$ 、 $1.66\%$ 、 $0.20\%$ ；跌幅前三名的板块分别为航空运输、快递、高速公路，跌幅分别为 $-5.16\%$ 、 $-2.08\%$ 、 $-1.37\%$ 。 航运港口：VLCC运价高位运行；干散货运价整体止跌回升。VLCC市场，本周VLCC市场中东航线2月下旬货盘开始收尾，美湾航线相对活跃，船东挺价意愿依旧；船位集中度较高，船东议价能力增强，运价持续高位运行。2月13日，中东湾拉斯坦努拉2万波级船运价（CT1）113176美元/天；西非马隆格/杰诺至宁波26万吨级船运价（CT2）运价125568美元/天。干散货市场，本周运价止跌回升，下半周，澳大利亚部分矿商出货节奏加快，叠加FFA价格持续上涨，市场情绪明显升温，运价迎来较大幅度反弹；远程矿航线，相对于太平洋市场，远程矿航线表现偏弱，淡季特征逐步显现，运输需求缩减，可用运力偏多，运价小幅下跌；BDI于2月13日收于2083点。重点关注招商轮船、中远海能、海通发展、中远海运国际和中集安瑞科等。 出行：根据航班管家数据，截至2月12日，2026年春运民航累计平均票价923.7元、同比2025年同期增长 $2.3\%$ ，累计客座率 $83.9\%$ 、同比2025年同期增长0.3个百分点；根据航班管家统计，截至2月12日，2026年春运累计民航客运量2594.2万人次，同比25年同期增长 $5.4\%$ ，客运航班量189210架次，同比25年同期增长 $3.7\%$ ；在春运高景气预期下，继续看好“扩内需”及“反内卷”下航空板块中长期景气度。运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移、人民币走强及政策的呵护，静待票价持续修复、航司盈利不断改善。持续跟踪需求修复及跨境游情况，关注公商务出行需求及国际航班恢复情况。 物流：快递公司26年1月经营情况：件量方面，圆通/申通/韵达/顺丰分别为29.43/25.40/22.31/13.86亿件，分别同比 $+29.8\% / + 25.6\% / + 10.8\% / + 4.2\%$ 单票收入方面，圆通/申通/韵达/顺丰分别为2.25/2.35/2.15/14.72元/件，分别同比 $-4.6\% / + 14.1\% / + 6.4\% / - 5.7\%$ 。中通快递自2月4日以来持续强化回购，截至2月12日，2026年已经累计回购2009万股，均价23.08美元，总额4.64亿美元。7部门开展快递企业用工行政指导，我们认为，此举或将完善社保缴纳，用工合规成本将抬升，快递价格具备上行的动力，行业价格战风险大幅下降；格局上，合规将加速强者恒强，尾部出清。看好两条投资主线：1）出海线：海外电商GMV的高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极兔速递。2）反内卷线：行业增速由于电商税、基数和快递价格拉涨等因素放缓，通达内部分化反而因为行业增速红利削减而加大，反内卷下更考验快递总部管理能力和网络实力，头部快递竞争实力显著放大，份额逐步向其集中。头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。建议关注中通快递、圆通速递、申通快递。 风险提示：宏观经济波动；恶性价格竞争；政策风险；原油需求大幅下降；OPEC+增产不及预期；制裁落地不及预期；出行需求恢复不及预期；第三方数据可信性风险；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险等。 # 增持（维持） 行业走势 # 作者 分析师 罗月江 执业证书编号：S0680525030001 邮箱：luoyuejiang@gszq.com 分析师 杨振华 执业证书编号：S0680525040001 邮箱：yangzhenhua@gszq.com 分析师 姚云川 执业证书编号：S0680525120003 邮箱：yaoyunchuan@gszq.com 研究助理 谭伊珊 执业证书编号：S0680125110005 邮箱：tanyishan@gszq.com # 相关研究 1、《交通运输：春运拉开帷幕，航空迎周期景气拐点》2026-02-08 2、《交通运输：干散货运价淡季回升，继续重视油运》2026-02-01 3、《交通运输2026年投资策略：快递物流：掘金三大主线，把握分化与成长》2026-01-31 重点标的 股票 代码 股票 名称 投资 评级 EPS（元） PE 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 002352.SZ 顺丰控股 买入 2.02 2.15 2.51 2.89 19.50 17.56 15.07 13.09 02643.HK 曹操出行 买入 -2.30 -1.93 -0.65 0.83 -18.10 -19.16 -56.67 44.75 01519.HK 极兔速递-W 买入 0.01 0.03 0.05 0.08 122.33 46.07 25.56 18.27 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 内容目录 # 一、周观点及行情回顾 4 1.1周观点 4 1)航空 4 2）航运 4 3）快递 5 1.2行情回顾 5 # 二、出行 10 2.1航空 10 2.2 网约车 12 # 三、航运港口 13 # 四、物流 16 # 风险提示 18 # 图表目录 图表 1: 本周交通运输行业子板块涨跌幅 (%) 图表2：本周交通运输行业A股及港股涨跌幅前十 图表3：26年至今交通运输行业子板块涨跌幅（%） 8 图表 4: 26 年至今交通运输行业 A 股及港股涨跌幅前十...... 图表5：交通运输行业高股息标的（A股与港股）（注：股息率为Wind导出股息率TTM） 图表6：民航执行航班量（架次） 10 图表7：民航执行国际航班量（架次） 10 图表8：民航正班客座率（%） 10 图表9：布伦特原油价格（美元/桶） 11 图表10：人民币汇率 11 图表11：航空燃油附加费（元） 11 图表 12：网约车行业运行基本情况(亿单,家) 图表13：BDI指数 13 图表14：分船型运价指数 13 图表 15: 太平洋地区中国平均租船价格 (美元/天) ..... 13 图表 16: 大西洋地区中国平均租船价格 (美元/天) ..... 13 图表 17: 海岬型船铁矿石运价 (美元/吨) 图表 18: 巴拿马船煤炭和粮食运价 (美元/吨) 图表 19: 中东和西非至中国 VLCC 运价 (美元/天) ..... 14 图表20：宁波出口集装箱运价综合指数（点） 14 图表21：欧地线运价指数（点） 14 图表 22: 美线运价指数 (点) ..... 14 图表23：东南亚航线运价指数（点） 14 图表24：东南亚航线分航线运价指数（点） 15 图表25：中国内贸集运运价指数（点） 15 图表26：全国邮政快递周度揽收量及增速 16 图表 27: 快递行业件量增速与社零增速、网上社零增速比较 ..... 16 图表 28: 主要快递公司与快递行业业务量同比增速 17 图表 29: 主要快递公司与快递行业业务收入同比增速 17 图表30：主要快递公司与快递行业单票收入同比增速 17 图表 31: 主要快递公司单票收入情况 (元/件) 图表 32: 主要快递公司各个月市场份额情况 图表33：快递行业CR8情况 17 图表34：中国大宗商品价格指数走势 18 图表35：甘其毛都口岸日均通车数（MA7，辆/日） 18 图表36：甘其毛都口岸短盘运费（元/吨） 18 # 一、周观点及行情回顾 # 1.1 周观点 # 1) 航空 本周观点：2月9日，中国东航公告其下属公司东航进出口与东航物流签署股权转让协议，东航进出口将其持有的上海东航供应链管理有限公司 $49\%$ 股权划转至东航物流，交易对价约2亿元，划转后，东航物流持有东航供应链 $100\%$ 股权；10日，国货航与希音公司就跨境电商发展趋势与航空物流服务能力建设进行了沟通交流，为进一步合作奠定了基础；根据航班管家数据，截至2月12日，2026年春运民航累计平均票价923.7元、同比2025年同期增长 $2.3\%$ ，累计客座率 $83.9\%$ 、同比2025年同期增长0.3个百分点；根据航班管家统计，截至2月12日，2026年春运累计民航客运量2594.2万人次，同比25年同期增长 $5.4\%$ ，客运航班量189210架次，同比25年同期增长 $3.7\%$ ；2月13日，中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空等披露了2026年1月主要运营数据；近日，金融监管总局联合市场监管总局、中国人民银行，对携程旅行、高德地图、同程旅行、飞猪旅行、航旅纵横、去哪儿旅行等六家出行平台企业进行约谈，为切实保护消费者合法权益，就其与金融机构合作开展信贷业务合作等业务提出了要求；人民币持续升值，USDCNY2月13日收6.9114，年初至今人民币对美元升值 $1.11\%$ 。 在春运高景气预期下，继续看好“扩内需”及“反内卷”下航空板块中长期景气度。运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移、人民币走强及政策的呵护，静待票价持续修复、航司盈利不断改善。持续跟踪需求修复及跨境游情况，关注公商务出行需求及国际航班恢复情况。 相关标的：华夏航空、南方航空H/A、中国东航H/A、中国国航H/A、春秋航空、吉祥航空。 # 2)航运 # 本周观点： 油运：VLCC运价高位运行。本周VLCC市场中东航线2月下旬货盘开始收尾，美湾航线相对活跃，船东挺价意愿依旧；船位集中度较高，船东议价能力增强，运价持续高位运行。2月13日，中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）113176美元/天；西非马隆格/杰诺至宁波26万吨级船运价（CT2）运价125568美元/天。 干散货：本周运价止跌回升，BDI于2月13日收于2083点。根据上海航运交易所，（1）海岬型船：太平洋市场，下半周，澳大利亚部分矿商出货节奏加快，叠加FFA价格持续上涨，市场情绪明显升温，运价迎来较大幅度反弹。2月13日，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价为9.303美元/吨。远程矿航线，相对于太平洋市场，远程矿航线表现偏弱，淡季特征逐步显现，运输需求缩减，可用运力偏多，运价小幅下跌。2月13日，巴西图巴朗至青岛航线运价为24.181美元/吨。（2）巴拿马型船：2月13日，印尼萨马林达至中国广州航线运价为6.426美元/吨。粮食市场，2月13日，巴西桑托斯至中国北方港口粮食航线运价为40.625美元/吨。 集运：本周各航线运价继续回落。 油运，基于周期视角，在制裁趋严、OPEC+增产逐步反馈到出口的背景下，行业周期逻辑渐明，相关标的招商轮船、中远海能H/A。干散货，行业供给增速相对温和，2026年重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑以及俄乌停战进展，相关标的海通发展、 太平洋航运。LNG运输加注船市场有望走出不同于大船的景气周期，叠加焦炉煤气制氢联产LNG项目复制成功、氢氨醇布局进入新阶段，重点关注中集安瑞科。船舶涂料重点关注中远海运国际。 # 3）快递 2026年1月快递经营情况： 件量方面，①通达：2026年1月，圆通/申通/韵达分别为29.43/25.40/22.31亿件，分别同比 $+29.8\% / + 25.6\% / + 10.8\%$ ；增速较高主要由于去年同期适逢春节，②顺丰：2026年1月，顺丰13.86亿件，同比 $+4.2\%$ ，顺丰动态调优市场策略，追求高质量业务结构。单票收入方面，①通达：2026年圆通/， 申通/韵达单票收入分别为2.25/2.35/2.15元/件，分别同比 $-4.6\% / + 14.1\% / + 6.4\%$ ，环比 $0.00 / + 0.02 / + 0.00$ 元；②顺丰：2026年1月，顺丰14.72元，同比 $-5.7\%$ ，环比 $+0.91$ 元。 中通快递自2月4日以来持续强化回购，2026年初至2月12日，已经累计回购2009万股，均价23.08美元，总额4.64亿美元。近日，中通发行15亿美元可转债，旨在通过低成本债务融资回购股份以提升股东回报。 7部门开展快递企业用工行政指导，或将完善社保缴纳，用工合规成本将抬升。 我们认为，社保缴纳客观上提升了合规成本与违法成本，与反内卷”政策协同，价格具备维持或上行的动力，行业价格战风险大幅减少。格局上，合规将加速强者恒强，尾部出清。当价格不完全传导时，行业单票盈利承压，但龙头单票利润与效率优势承压更小，尾部企业和网点经营风险上升，份额向头部集中。 本周观点：看好快递两条投资主线。 # 1）出海线 快递出海，天地广阔，海外电商GMV高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极免速递。 # 2）反内卷线： 行业增速由于电商税、基数和快递价格拉涨等因素持续放缓，通达内部分化并未因为反内卷而中断，反而因为行业增速红利削减而加大。反内卷背景下更考验快递总部管理能力和网络实力，头部快递竞争实力能显著放大，份额逐步向其集中。头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。建议关注中通快递、圆通速递、申通快递。 # 1.2行情回顾 本周行情回顾：本周（2026.2.9-2026.2.13，下同）交通运输板块行业指数下跌 $1.41\%$ 跑输上证指数1.82个百分点(上证指数上涨 $0.41\%$ )。从申万交通运输行业三级分类看，涨幅前三名的板块分别为公交、航运、仓储物流，涨幅分别为 $1.80\%$ 、 $1.66\%$ 、 $0.20\%$ 跌幅前三名的板块分别为航空运输、快递、高速公路，跌幅分别为 $-5.16\%$ 、 $-2.08\%$ 、 $-1.37\%$ 。 图表1：本周交通运输行业子板块涨跌幅（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：本周交通运输行业A股及港股涨跌幅前十 涨幅前十 A股 港股 代码 简称 涨跌幅(%) 代码 简称 涨跌幅(%) 002800.SZ 天顺股份 12.58 1138.HK 中远海能 9.80 002357.SZ 富临运业 11.31 2343.HK 太平洋航运 6.33 002485.SZ ST雪发 7.80 2169.HK 沧港铁路 4.84 601872.SH 招商轮船 7.31 2510.HK 德翔海运 4.55 002492.SZ 恒基达鑫 6.93 2057.HK 中通快递-W 3.73 600026.SH 中远海能 6.14 1308.HK 海丰国际 2.99 603162.SH 海通发展 5.99 0107.HK 四川成渝高速公路 2.89 001228.SZ 永泰运 4.71 0737.HK 湾区发展 2.59 000582.SZ 北部湾港 4.55 0316.HK 东方海外国际 2.49 600751.SH 海航科技 4.55 0995.HK 安徽皖通高速公路 2.47 跌幅前十 A股 港股 代码 简称 涨跌幅(%) 代码 简称 涨跌幅(%) 603813.SH *ST原尚 -13.93 9699.HK 顺丰同城 -8.02 603885.SH 吉祥航空 -9.37 0670.HK 中国东方航空股份 -5.23 600029.SH 南方航空 -7.54 0753.HK 中国国航 -3.75 002928.SZ 华夏航空 -6.21 0598.HK 中国外运 -3.00 600115.SH 中国东航 -5.87 0144.HK 招商局港口 -2.71 601111.SH 中国国航 -5.32 0576.HK 浙江沪杭甬 -2.54 601298.SH 青岛港 -4.63 0694.HK 北京首都机场股份 -2.33 601326.SH 秦港股份 -4.53 1055.HK 中国南方航空股份 -2.04 600897.SH 厦门空港 -4.53 3369.HK 秦港股份 -1.86 603117.SH 万林物流 -3.99 6936.HK 顺丰控股 -1.84 资料来源：Wind，国盛证券研究所 26年行情回顾：26年至今交通运输板块行业指数上涨 $0.08\%$ ，跑输上证指2.77个百分点（上证指数上涨 $2.85\%$ ）。从申万交通运输行业三级分类看，涨幅前三名分别为航运、仓储物流、公交，涨幅分别为 $7.09\%$ 、 $6.11\%$ 、 $4.63\%$ ；跌幅前三名分别为航空运输、铁路运输、高速公路，对应跌幅分别为 $-5.22\%$ 、 $-3.13\%$ 、 $-1.76\%$ 。 图表3：26年至今交通运输行业子板块涨跌幅（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：26 年至今交通运输行业 A 股及港股涨跌幅前十 涨幅前十 A股 港股 代码 简称 涨跌幅(%) 码 简称 涨跌幅(%) 600026.SH 中远海能 45.12 1138.HK 中远海能 69.27 002357.SZ 富临运业 42.06 2343.HK 太平洋航运 44.21 603056.SH 德邦股份 37.89 9699.HK 顺丰同城 24.09 601872.SH 招商轮船 35.75 0066.HK 港铁公司 22.35 002800.SZ 天顺股份 29.51 2057.HK 中通快递-W 18.24 001228.SZ 永泰运 24.58 2510.HK 德翔海运 16.67 603162.SH 海通发展 19.46 0670.HK 中国东方航空股份 12.20 601975.SH 招商南油 17.22 1308.HK 海丰国际 11.68 002930.SZ 宏川智慧 15.45 1199.HK 中远海运港口 10.18 603713.SH 密尔克卫 15.44 2880.HK 辽港股份 10.00 跌幅前十 A股 港股 代码 简称 涨跌幅(%) 代码 简称 涨跌幅(%) 002682.SZ 龙洲股份 -18.44 2169.HK 沧港铁路 -20.73 603069.SH 海汽集团 -16.17 0694.HK 北京首都机场股份 -9.06 603813.SH *ST原尚 -13.50 1052.HK 越秀交通基建 -1.69 002320.SZ 海峡股份 -12.65 0636.HK KLN -1.27 600119.SH 长江投资 -11.46 2618.HK 京东物流 -1.05 600179.SH 安通控股 -11.41 0525.HK 广深铁路股份 -0.46 920351.BJ 华光源海 -10.93 3369.HK 秦港股份 -0.38 600033.SH 福建高速 -9.93 601111.SH 中国国航 -8.86 920571.BJ 国航远洋 -8.13 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：交通运输行业高股息标的(A 股与港股)(注：股息率为 Wind 导出股息率 TTM) A股 港股 代码 简称 股息率(%) 代码 简称 股息率(%) 603565.SH 中谷物流 11.73 1919.HK 中远海控 13.43 601919.SH 中远海控 11.16 6.HK 东方海外国际 11.73 603167.SH 渤海轮渡 8.36 1308.HK 海丰国际 10.21 200429.SZ 粤高速B 6.55 2510.HK 德翔海运 8.88 600704.SH 物产中大 5.56 80737.HK 湾区发展-R 8.47 600153.SH 建发股份 5.44 0737.HK 湾区发展 8.10 201872.SZ 招港B 5.18 3382.HK 天津港发展 6.40 002352.SZ 顺丰控股 5.02 0152.HK 深圳国际 6.38 601598.SH 中国外运 4.98 0598.HK 中国外运 6.15 603569.SH 长久物流 4.88 0576.HK 浙江沪杭甬 5.60 000088.SZ 盐田港 4.86 0107.HK 四川成渝高速公路 5.54 601000.SH 唐山港 4.82 0144.HK 招商局港口 5.49 603967.SH 中创物流 4.68 1052.HK 越秀交通基建 5.38 601107.SH 四川成渝 4.56 0177.HK 江苏宁沪高速公路 5.21 000828.SZ 东莞控股 4.39 0293.HK 国泰航空 5.20 601006.SH 大秦铁路 4.37 6198.HK 青岛港 5.15 000429.SZ 粤高速A 4.36 0995.HK 安徽皖通高速公路 4.83 001965.SZ 招商公路 4.35 1199.HK 中远海运港口 4.58 600035.SH 楚天高速 4.35 2866.HK 中远海发 4.05 600012.SH 皖通高速 4.27 0636.HK KLN 3.71 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 二、出行 # 2.1 航空 图表6：民航执行航班量（架次） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：民航执行国际航班量（架次） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表8：民航正班客座率（%） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表9：布伦特原油价格（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表10：人民币汇率 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表11：航空燃油附加费（元） 资料来源：Wind，央视新闻，中国青年网，国盛证券研究所 # 2.2 网约车 图表12：网约车行业运行基本情况（亿单，家） 资料来源：交通运输部，国盛证券研究所 # 三、航运港口 图表13：BDI指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表14：分船型运价指数 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表15：太平洋地区中国平均租船价格（美元/天） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表16：大西洋地区中国平均租船价格（美元/天） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表17：海岬型船铁矿石运价（美元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表18：巴拿马船煤炭和粮食运价（美元/吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表19：中东和西非至中国 VLCC 运价 (美元/天) 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表20：宁波出口集装箱运价综合指数（点） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表21：欧地线运价指数（点） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表22：美线运价指数（点） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表23：东南亚航线运价指数（点） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表24：东南亚航线分航线运价指数（点） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表25：中国内贸集运运价指数（点） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 # 四、物流 2026年2月2日-2月8日，邮政快递揽收量约46.86亿件，环比 $+3.2\%$ ，同比 $+35\%$ 投递量约46.43亿件，环比 $+3.7\%$ ，同比 $+74\%$ 。大幅增长主要因去年同期适逢春节。 2025年12月，快递业务量同比增长 $2.3\%$ ；社会消费品零售额同比增长 $0.9\%$ 。2025年1-12月实物商品网上零售额累计同比增长 $5.2\%$ 图表26：全国邮政快递周度揽收量及增速 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表27：快递行业件量增速与社零增速、网上社零增速比较 资料来源：Wind，国盛证券研究所 快递行业与公司最近运营数据： 业务量：1）行业：2025年12月快递行业件量为182.1亿件，同比增长 $2.3\%$ ；2）公司：顺丰/圆通/申通2026年1月快递业务量分别为13.86/29.43/25.40/22.31亿件，分别同比 $+4.2\% / +29.8\% / +25.6\% / +10.8\%$ 业务收入：1）行业：2025年12月快递行业收入为1388.7亿元，同比上涨 $0.7\%$ ；2）公司：顺丰/圆通/申通/韵达2026年1月快递业务收入分别为203.96/66.12/59.73/48.02亿元，分别同比 $-1.8\% / +23.8\% / +43.3\% / +18.0\%$ 单票收入：1)行业：2025年12月快递行业平均单票收入为7.63元/件，同比下降 $1.6\%$ ；2）公司：顺丰/圆通/申通/韵达2026年1月快递单票收入分别为14.72/2.25/2.35/2.15元/件，分别同比 $-5.7\% / -4.6\% / +14.1\% / +6.4\%$ 集中度与市场份额：1)行业：2025年1-12月快递行业CR8为 $86.8\%$ ，环比下降 $0.1\%$ ；2)公司：顺丰/圆通/申通/韵达2025年12月市场份额分别为 $8.1\% /15.8\% /13.7\% /11.8\%$ 分别同比 $+0.5\mathrm{pct} / + 1.0\mathrm{pct} / + 1.1\mathrm{pct} / - 1.2\mathrm{pct}$ 图表28：主要快递公司与快递行业业务量同比增速 资料来源：Wind，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份产销经营快报，国盛证券研究所 图表29：主要快递公司与快递行业业务收入同比增速 资料来源：Wind，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份产销经营快报，国盛证券研究所 图表30：主要快递公司与快递行业单票收入同比增速 资料来源：Wind，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份产销经营快报，国盛证券研究所 图表31：主要快递公司单票收入情况（元/件） 资料来源：Wind，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份产销经营快报，国盛证券研究所 图表32：主要快递公司各个月市场份额情况 资料来源：Wind，顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份产销经营快报，国盛证券研究所 图表33：快递行业CR8情况 资料来源：Wind，国盛证券研究所 大宗商品价格近况：2025年12月，中国大宗商品价格总指数为162.00点，月环比 $-0.6\%$ ；分品类来看，钢铁类/矿产类/能源类/有色类/农产品类价格指数分别月环比 $+0.6\% / -0.7\% / -2.4\% / +3.7\% / +2.0\%$ 。 图表34：中国大宗商品价格指数走势 资料来源：Wind，国盛证券研究所 蒙煤运输近况：2月9日-2月11日，甘其毛都口岸日均通车量为1171车/日（不含闭关日），较前一周 $-4.3\%$ ，同比 $+21.0\%$ 。2026年至今，甘其毛都口岸累计通车数4.17万辆，同比 $+42.5\%$ 。2月9日-2月13日，短盘运费均值为65元/吨，较前一周持平，同比 $+10.2\%$ 。 图表35：甘其毛都口岸日均通车数（MA7，辆/日） 资料来源：蒙古煤炭网，国盛证券研究所 图表36：甘其毛都口岸短盘运费（元/吨） 资料来源：蒙古煤炭网，国盛证券研究所 # 风险提示 宏观经济波动；恶性价格竞争；政策风险；原油需求大幅下降；OPEC+增产不及预期；制裁落地不及预期；出行需求恢复不及预期；第三方数据可信性风险；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险等。 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com # 深圳 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com